マンパワーグループ2026年第3四半期決算：粗利益率が低下するなか、コスト削減策が営業利益を押し上げ

マンパワーグループ（NYSE: MAN）が発表した2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期比4.4%増の48億4,000万ドル、希薄化後EPSは前年同期の0.38ドルから0.71ドルに増加した。サービス原価が売上高の伸びを上回ったため売上総利益はほぼ横ばいとなったものの、販売費及び一般管理費の減少が営業利益を23.7%押し上げた。地域別では南北アメリカと北欧が最も明確な拡大を示した。

主要業績

売上高は為替影響を除くベースで5.2%増、オーガニックかつ為替影響を除くベースで6%増加した。しかし、サービス原価が報告ベースの売上高伸び率を上回る5.4%増加したため、売上総利益は0.2%減少し、売上総利益率は約74ベーシスポイント低下した。

当四半期には、事業再編および戦略的変革費用、事業売却調整、アルゼンチン関連の非現金の為替換算損失が含まれている。これらの項目により希薄化後EPSは0.30ドル押し下げられた。これらを除いた調整後希薄化後EPSは1.01ドルとなり、為替影響を除くベースで24%増加した。

前年同期の調整後EPS数値は、報告された希薄化後EPS 0.38ドルに開示された除外項目影響額0.45ドルを加えて算出されている。経営陣による前年同期比の調整後比較は、為替影響を除くベースで提示されている。

事業・セグメント別業績

南北アメリカは地域別で最も高い売上高の伸びと25%の事業部門営業利益増を達成した。北欧も事業部門営業赤字から黒字に転換し大幅に改善したが、フランスは依然として最も大きな足かせとなった。

南北アメリカのうち、米国の売上高は5.5%増の7億2,880万ドル、事業部門営業利益は18.2%増の2,430万ドルとなった。その他の南北アメリカはより高い伸びを示し、報告ベースで売上高が27%増、利益が33.1%増となった。

南欧の業績はまちまちであった。フランスの売上高は3.5%減少し、事業部門営業利益は26.9%減の2,240万ドルとなった。イタリアは緩やかな売上高と利益の伸びを記録し、その他の南欧の事業部門営業利益は74.1%増の1,480万ドルに増加した。

ブランド別では、経営陣によるとManpowerが特に米国で成長を牽引し続けた。Experisは世界全体で前四半期比で改善し、米国のExperisは当四半期に増収へ回帰した。またTalent Solutionsも前四半期比で売上動向が改善した。

売上総利益の拡大ではなくコスト削減策が利益成長を牽引

主な利益牽引要因は売上総利益の伸びではなく経費コントロールであった。売上高に対する販売費及び一般管理費の割合は約15.2%から14.2%に低下し、約100ベーシスポイント改善した。これが売上総利益率の約74ベーシスポイントの低下を相殺して余りある効果をもたらし、営業利益率は約26ベーシスポイント上昇した。

全事業部門の合計営業利益は約24.3%増の1億4,340万ドルとなったが、全社費用が4,090万ドルから5,410万ドルに増加し、地域での改善効果を一部相殺した。次の事業上の課題は、変革プログラムが構造コストの削減を続ける中で、ManpowerとExperisの好転傾向が売上総利益の伸びの改善に結びつくかどうかである。

収益性、キャッシュ・フロー、バランスシート

2026年首からの9カ月間の営業キャッシュ・フローは1億3,700万ドルのマイナスにとどまったものの、前年同期の2億8,300万ドルの流出からは改善した。運転資本の使用要因としては買掛金の2億5,580万ドルの減少やその他資産での7,470万ドルの資金使用があり、売掛金の変動による3,640万ドルのプラス効果により一部相殺された。

設備投資額は2,360万ドルで、営業キャッシュ・フローから設備投資額を引いた単純計算によるフリー・キャッシュ・フローはマイナス約1億6,060万ドルとなった。投資活動は子会社売却に伴う8,750万ドルの収入を含めて6,530万ドルのプラスであった。財務活動は主に長期債務返済額5億8,590万ドルを反映し、5億6,860万ドルのマイナスとなった。

現金及び現金同等物は2025年末の8億7,100万ドルから9月30日時点で2億3,310万ドルに減少した。短期および長期借入金は16億8,000万ドルから約11億ドルに減少したものの、現金の減少が負債の減少を上回ったため、算出された純負債は8億610万ドルから約8億7,030万ドルへわずかに増加した。

2026年第4四半期業績予想

マンパワーグループは、第4四半期の希薄化後EPSおよび実効税率に関する定量的予想を開示した。開示されたリリースには、比較対象となる従来の予想範囲は記載されていない。

経営陣の見解

会長兼CEOのジョナス・プライシング氏は、需要の改善、Manpowerの米国内でのシェア拡大、ExperisおよびTalent Solutionsでの前四半期比でのプラス傾向を挙げ、2026年を転換期と評価した。また、変革プログラムは米国以外にも拡大しており、コスト削減目標の達成に向けて順調に進んでいると述べた。

同社はまた、2027年1月1日付でレベッカ・フランキエヴィッチ氏がCEOに就任し、プライシング氏が代表権のある会長に就任することを別途発表した。

直近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、直近6カ月間にインサイダーによる買い付けや売り付けの報告はなく、純買い付け数はゼロ、インサイダーの合計保有株式数は約819,430株となっている。報告された直近10件の取引はすべて直接取引であり、2026年2月に集中していた。これらは公開市場での買い付けではなく、主に報酬関連の付与、贈与、デリバティブ証券の権利行使で構成されている。

これらの取引自体は、マンパワーグループの株価評価や今後の見通しに対するインサイダーの見解を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 売上総利益率への圧迫：サービス原価の伸びが売上高を上回り、増収にもかかわらず売上総利益はほぼ横ばいとなった。圧迫が続けば、さらなる営業費用の削減への依存度が高まることになる。
• フランスでの低迷：フランスはマンパワーグループの最大地域において引き続き足かせとなっており、減収と26.9%の事業部門営業利益減を記録した。
• マイナスのキャッシュ創出：9カ月間の営業およびフリー・キャッシュ・フローはマイナスにとどまり、大幅な負債削減を行った後も現金は前年末から大幅に減少した。
• 全社費用と税金：全社費用は前年同期比で1,320万ドル増加し、第4四半期の実効税率は44%と予想されており、いずれも営業利益の伸びがEPSの拡大に結びつくのを抑制する可能性がある。
• 為替および特別項目の影響：報告ベースの伸び率は為替影響除くベースを下回り、事業再編、変革、事業売却、およびアルゼンチン関連の為替項目が第3四半期EPSを0.30ドル押し下げた。

要約

マンパワーグループの2026年第3四半期決算は、南北アメリカと北欧を筆頭に需要の改善と地域的なモメンタムを反映したものの、売上高の伸びが売上総利益の増加にはつながらなかった。販売費及び一般管理費の減少が営業利益とEPSの増加を牽引した一方、9カ月間のマイナスのキャッシュ・フローとフランスでの低迷が重要な懸念材料として残っている。投資家の次の注目点は、ブランドの改善傾向が売上総利益の伸びを支えるか、コスト削減が継続するか、そして第4四半期のEPSが会社予想の1.03〜1.13ドルの範囲内に収まるかどうかに集まるだろう。