リーバイス・ストラウス 2026年第3四半期決算：関税払い戻しが利益率拡大を牽引

リーバイス（Levi Strauss & Co.、NYSE: LEVI）が発表した2026年度第3四半期（Q3）決算は、売上高が前年同期比4%増（報告ベース）、オーガニック成長率で5%増の16億1,000万ドルとなった。また、継続事業による希薄化後EPSは前年同期の0.31ドルから0.43ドルに上昇した。売上総利益率は主に関税払い戻しの影響により450ベースポイント拡大して66.2%となり、卸売および国際市場の成長がDTC（直販）部門の減速を補った。

主要業績

当四半期は、1桁台半ばの売上成長とともに、それを上回る利益成長を達成した。売上総利益率の改善効果が販売費及び一般管理費（SG&A）の増加を十分に吸収し、調整後EBITは36%増、継続事業による純利益は39%増となった。

調整後SG&A費用は、報告ベースの売上高成長率4%に対し、6.2%増の8億1,700万ドルとなった。増加の主因は販売・物流費のほか、関税払い戻し益の一部を充当した支出によるものである。

調整後数値は非GAAP指標である。継続事業業績には非継続事業に分類されているドッカーズ（Dockers）は含まれない。

部門別および事業業績

チャネル別では卸売が強みを見せ全セグメントで6%成長し、特に欧州とアジアで好調な結果となった。DTC売上高は2%増で売上全体の45%を占めたが、前年同期に1桁台後半の伸びを記録した後の既存店売上高はほぼ横ばいとなった。ECは10%増となり、相対的な明るい材料となった。

海外市場が実質的な拡大を牽引した。アジアはオーガニック成長率10%を記録した一方、米州のオーガニック成長は緩やかで、米国全体の売上高は1%減少した。

DTCの内訳では、報告ベースの売上高がアジアで8%増加したものの、欧州で2%減、米国で1%減となった。経営陣は同チャネルが社内予想を下回ったことを認めたが、足元の傾向により第4四半期のDTC成長率は1桁台半ばの軌道に乗っていると述べた。

関税払い戻しがマージン拡大の大半を占める

国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づく関税払い戻しには、売上原価に計上された7,900万ドルと利息収入500万ドルが含まれ、関連する法人税費用2,000万ドルで一部相殺された。この払い戻しは再投資前の売上総利益率および営業利益率の拡大にそれぞれ490ベースポイント寄与し、EPSを0.16ドル押し上げた。

リーバイスは第3四半期中にこの利益のうち2,500万ドルを再投資した。これには売上総利益に影響を与える1,900万ドルと、販促、マーケティング、その他の事業支援のためのSG&A費用600万ドルが含まれる。この支出後の純効果は、売上総利益率で370ベースポイント、営業利益率で330ベースポイント、EPSで1株あたり0.11ドルとなった。

したがって、関税払い戻しの純寄与が報告された売上総利益率拡大（450ベースポイント）の大半を占めた。営業利益率の300ベースポイントの上昇は、純払い戻し効果の330ベースポイントをわずかに下回っており、他の営業要因が全体として利益の一部を相殺したことを示している。

現金、棚卸資産および資本配分

リーバイスの当四半期末時点の現金および現金同等物は6億4,100万ドル、総流動性は約15億ドルとなった。棚卸資産は前年同期からドルベースで3%減少させ、売上高の成長にもかかわらずバランスシートの拡大を抑えた。

同社は1株あたり0.16ドルに相当する6,160万ドルの四半期配当を実施した。また、第1四半期に開始した2億ドル規模の自社株買い加速（ASR）プログラムを完了し、第3四半期中に受渡・消却された約160万株を含め、同プログラムを通じて940万株を消却した。自社株買いの授権枠が2億4,000万ドル残っているため、リーバイスはさらに1億ドル規模のASRプログラムを開始する計画である。

2026年度通期ガイダンス

リーバイスは通期の利益率および調整後EPSの見通しを引き上げた一方、為替の影響により報告ベースの売上高成長率の予想を従来のレンジの下限に絞り込んだ。オーガニック売上高成長率は従来予想レンジの上限と見込まれている。

この見通しは継続事業ベースであり、関税払い戻しの影響を含んでいる。リーバイスは通期でこの利益のうち約6,000万ドル（第4四半期の約3,500万ドルを含む）を再投資する見込みである。ガイダンスは、現在の関税率が維持され、消費、インフレ、サプライチェーン、為替の状況が大幅に悪化しないことを前提としている。

直近のインサイダー取引

過去6ヶ月間の補足インサイダーデータによると、44件の取引で1,870,443株が取得され、13件の取引で1,769,185株が売却され、差引101,258株の純買い付けとなった。直近の報告10件は、すべて2026年8月5日に1株0.00ドルで直接付与された取締役への株式報酬である。

これらの取引は公開市場での購入ではなく株式付与であるため、インサイダーによる現金での株式購入とは区別して捉える必要がある。

投資家が注視すべきリスク

• 関税払い戻しへの依存：第3四半期の利益率拡大の大半は払い戻しによるもので、再投資後も純額で0.11ドルのEPS増益効果がありました。関税率や払い戻しの取り扱いの変更は利益見通しに影響を与える可能性があります。
• DTCおよび米国での実行力：DTC売上高の伸びは2%にとどまり、既存店売上高はほぼ横ばい、米国売上高は1%減少しました。経営陣が予想する第4四半期のDTC一桁台半ばの成長を達成できるかが、重要な事業の関門となります。
• 費用の増加：販売費、物流費、再投資支出により、調整後SG&Aは報告ベースの売上高成長率を上回る6.2%増となりました。払い戻しに裏打ちされた売上総利益率の向上が持続しない場合、収益性の押し下げ要因となる可能性があります。
• ガイダンスの前提条件：業績予想は、消費動向、インフレ、サプライチェーンの混乱、関税、為替変動の大幅な悪化がないことを前提としています。

概要

リーバイスは、DTCおよび米国の減速を卸売と海外市場が補い、第3四半期に緩やかな売上成長と大幅な増益を達成した。利益の一部を再投資した後でも、利益率とEPSの拡大は主に関税の払い戻しによるものであった。通期の利益見通しの引き上げは収益性の向上を示しているが、DTCの実行力と払い戻しに支えられた利益率改善の持続可能性が引き続き注視すべき主要事項である。