ダイナガスLNGパートナーズ 2026年第2四半期決算：支払利息の減少が純利益を押し上げ

ダイナガスLNGパートナーズ（NYSE: DLNG）が発表した2026年第2四半期の航海収益は、前年同期の3,860万ドルから6.7%増の4,120万ドルとなり、GAAPに基づく普通出資単位当たり利益は0.23ドルから0.39ドルに増加しました。当期純利益は16.8%増の1,600万ドルとなりましたが、航海費用および船舶運航費用の増加が減収分を相殺したため、調整後EBITDAはほぼ横ばいとなりました。また、運転資金の変動により営業キャッシュフローも減少しました。

コア決算実績

9月8日に発表された決算は、2026年6月30日に終了した3カ月間を対象としています。収益は、リオ・グランデLNGとの新たな契約に基づくClean Energy号の傭船料引き上げのほか、変動傭船料や排出許容量関連の収益増加が追い風となりました。

増収分のすべてが営業利益に結びついたわけではありません。変動傭船料の一部は増加した船舶費用の払い戻しに充てられ、EU排出許容量の価値は収益と航海費用の双方に計上されたため、営業利益および当期純利益への実質的な影響はありませんでした。

調整後当期純利益、調整後普通出資単位当たり利益、および調整後EBITDAは非GAAP指標です。

船舶および傭船実績

LNG船のClean Energyは、改定された高い料率で4月30日にリオ・グランデLNGとの新たな定期傭船を開始しました。しかし引き渡し前に、前傭船者からの返船に伴う計画外のメンテナンスのため20.5日間の不稼働（オフハイア）が発生しました。

その結果、船隊の稼働率は99.4%から96.2%に低下し、収益稼働日数は542.5日から525.5日に減少しました。稼働率は低下したものの、1日あたりの定期傭船等量（TCE）レートは67,883ドルから70,145ドルに上昇し、1日平均の総傭船料は前年同期の約70,730ドルから約71,810ドルに増加しました。

LNG船Arctic Auroraの傭船料が前年同期を下回り、Clean Energyによる増収効果が一部相殺されました。またDLNGは、プーリング協定を通じてArctic Auroraが創出したFuelEUコンプライアンスの余剰分を収益化し、関係当事者から57万3,000ドルのその他の営業収益を計上しました。

9月8日時点で、DLNGは2026年および2027年の推定利用可能日数の100%、2028年の65%について契約による稼働枠を確保しています。推定受注残高は7億3,000万ドルで、平均残存契約期間は4.4年です。その受注残高のうち9,000万ドルは、特定のヤマル傭船契約に基づく運航費用に関連する変動傭船料となっています。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

船舶運航費用は、前年同期の770万ドルから890万ドルに増加しました。主に船員費用の上昇と定例のエンジンメンテナンスにより、1日あたりの船舶運航費用は約15%増の16,322ドルとなりました。かなりの部分が変動傭船料の規定によって相殺されたものの、コストベースの上昇は依然としてEBITDAの伸びを抑制しました。

純利息費用および金融費用は、520万ドルから26.9%減の380万ドルとなりました。DLNGはこの減少要因として有利子負債の削減と市場金利の低下を挙げており、加重平均金利は6.49%から5.90%へ低下しました。

営業キャッシュフローは、当期純利益が増加したにもかかわらず、主に運転資金の動きにより2,100万ドルに減少しました。それでもなお、現預金残高は2025年末時点の4,100万ドルから6月30日時点で5,950万ドルに増加し、純金融負債は2億7,710万ドルから2億5,520万ドルに減少しました。

四半期の財務キャッシュ・アウトフローには、1,100万ドルの負債返済と350万ドルの分配金が含まれます。四半期末後、DLNGは第2四半期分の普通出資単位当たり0.05ドルの分配金と、5月12日から8月11日までの期間を対象とするシリーズA優先出資単位当たり0.5625ドルの分配金を支払いました。

EBITDAの拡大ではなく財務コストの削減が利益増加を牽引

DLNGの本業における業績と最終損益との隔たりは顕著でした。営業利益の増加は約60万ドルにとどまり、調整後EBITDAもほぼ横ばいであったのに対し、当期純利益は約220万ドル増加しました。純利息費用および金融費用が140万ドル減少したことが、その差額の大部分を占めました。

出資単位当たりの成長も資本構造の要因に影響を受けました。非GAAP調整表によると、優先出資者およびゼネラル・パートナーへの配分減少や、前年同期に計上された200万ドルの視なし配当が発生しなかったことなどが追い風となり、普通出資者に帰属する調整後当期純利益は930万ドルから1,410万ドルへと増加しました。そのため、普通出資単位当たりの調整後利益は、パートナーシップ全体の調整後当期純利益よりも速いペースで増加しました。

投資家が注視すべきリスク

• ヤマル傭船契約における制裁リスク：2隻の船舶が、2033年および2034年までの傭船契約のもと、ヤマル・トレード（Yamal Trade）によって運用されています。同傭船者は、2026年上半期におけるDLNGの収益の34.5%を占めました。経営陣は、EU域外への出荷はEUの既存契約免除規定の対象になると考えていますが、規制当局や取引先がルールを異なって解釈する可能性があります。
• 英国サービスプロバイダーの移管：2027年に施行される英国の規制により、英国に拠点を置く特定のサービスプロバイダーの変更が求められると見込まれています。変更の遅延や不利な代替条件は、コストの増加、船舶運航の停滞、または不稼働期間の発生につながる可能性があります。
• 運航費用と船舶の稼働率：1日あたりの船舶費用は約15%増加し、計画外のメンテナンスが稼働率を低下させました。傭船契約のコスト転嫁規定により増大した費用の大部分は相殺されますが、必ずしも全額がカバーされるわけではありません。
• 受注残高の執行能力：7億3,000万ドルの受注残高は完全稼働を前提としており、早期解約、傭船停止、不稼働、その他の運航上のトラブルの可能性は除外されています。そのため、実際の収益やその発生時期は異なる場合があります。
• 負債の償還：純金融負債は依然として現預金残高を大幅に上回っており、船舶3隻に関連する債務は今後約3年以内に返済期限を迎えます。負債の削減と分配金の支払いを維持するためには、継続的なキャッシュ創出が引き続き重要です。

概要

DLNGの2026年第2四半期の収益はClean Energy号の傭船料改善による恩恵を受けましたが、運航費用の増加、パススルー収益、および稼働率の低下により、調整後EBITDAはほぼ横ばいとなりました。当期純利益の改善の大部分は財務コストの削減によるものですが、運転資金の変動により営業キャッシュフローは減少しました。契約カバー率の高さは収益の見通しを提供するものの、ヤマル傭船契約に影響を与える制裁、船舶の信頼性、運航費用、および進行中の負債償還が引き続き監視すべき主な課題となっています。