ギャップの2026年度第2四半期決算：減収のなか関税還付がGAAP利益を押し上げ

ギャップ（Gap Inc.、NYSE: GAP）が発表した2026年度第2四半期売上高は前年同期の37億2500万ドルから2%減の36億5100万ドルとなった一方、希薄化後EPSは0.57ドルから1.38ドルに上昇した。2026年8月1日を末日とする当四半期の報告利益はIEEPA（国際緊急経済権限法）関税還付の調整に大きく影響された。同項目を除く調整後希薄化後EPSは0.52ドル、調整後営業利益率は7.1%であった。ギャップ・ブランドの成長がオールド・ネイビーやアスレタの減収を一部相殺したものの、ポートフォリオ全体で業績に大きな格差が生じた。

主要業績ハイライト

既存店売上高は1%減少、うち実店舗売上高は3%減、オンライン売上高は1%減となった。全売上高に占めるオンラインの割合は35%であった。

ギャップが関税還付純額に関連して売上原価を4億1700万ドル減額計上したため、GAAPベースの収益性は大幅に向上した。この恩恵を除くと、売上総利益率の改善はごくわずかにとどまり、調整後営業利益と調整後EPSは前年同期の報告実績を下回った。

調整後の数値には、IEEPA関税還付純額および関連する受取利息は含まれていない。ギャップが同等の調整項目を計上しなかった前年同期については、報告ベースの実績を比較対象として表示している。

事業およびブランド別業績

オールド・ネイビーとアスレタが全社的な減収の主因となった一方、ギャップ・ブランドは当四半期も2桁の既存店売上高成長を達成した。バナナ・リパブリックはメンズおよびウィメンズ双方の製品でゆるやかな成長を記録した。

オールド・ネイビーの減収は、ウィメンズの季節商品の苦戦や予想外の来店客数の鈍化を反映している。同ブランドにおける販売促進活動の活発化も、他部門での商品粗利益率の改善効果を一部相殺した。

ギャップ・ブランドの成長は、大型の製品コンセプトや文化的関心の高いマーケティングへの注力を背景に、デニム、フリース、キッズ・ベビーの各カテゴリーが牽引した。アスレタは最も低調なブランドにとどまり、収益性を伴う事業再建策が続く中、売上高・既存店売上高ともに12%減少した。

関税還付がGAAP利益を押し上げる一方、実質的な利益率は前年並みを維持

売上原価に関する4億1700万ドルの調整により、報告ベースの売上総利益率は1,140ベーシス・ポイント上昇し、前年同期比1,160ベーシス・ポイントに及ぶGAAP売上総利益率の拡大のほぼすべてを占めた。また、当期純利益を3億1100万ドル、希薄化後EPSを0.86ドル押し上げた。

調整後ベースの売上総利益率は41.4%となり、前年同期比でわずか20ベーシス・ポイントの上昇にとどまった。還付金を除く商品粗利益率は、関税緩和、全ブランドでの平均単価の上昇、ギャップの好調に支えられ、80ベーシス・ポイント改善した。これらの改善はオールド・ネイビーでのプロモーション活動により一部相殺され、賃料・店舗維持費・減価償却費は60ベーシス・ポイントの固定比率上昇（悪化）要因となった。

売上高が減少したにもかかわらず、営業費用は12億4400万ドルから12億5300万ドルへと増加した。これにより売上高営業費用比率は約33.4%から34.3%に上昇し、調整後営業利益率が7.1%へ低下する要因となった。

キャッシュフローと貸借対照表

ギャップの当四半期末時点における現金・現金同等物および短期投資の残高は前年同期比2%増の25億ドルとなった。棚卸資産は22億9700万ドルとなり、前年同期の22億9400万ドルとほぼ横ばいで推移した。

2026年度の最初の26週間における営業キャッシュフローは、前年同期の3億800万ドルから5億5000万ドルに増加し、フリー・キャッシュフローは1億2700万ドルから2億6100万ドルに増加した。当年度の営業キャッシュフローの数値には、第1四半期における3億1300万ドルの税引前訴訟和解益および同時に行った5000万ドルの慈善寄付の影響が含まれている。年初来の設備投資額は計2億8900万ドルとなった。

ギャップは第2四半期中に自社株買いおよび配当金を通じて2億6200万ドル、年初来で7億2600万ドルを株主に還元した。年初来の株主還元額はフリー・キャッシュフローを上回り、最初の26週間で現金・現金同等物および拘束性預金は5億1400万ドル減少した。なお、自社株買いの既存授権枠には3億9900万ドルが残されている。

業績見通し

ギャップは、オールド・ネイビーの見通し悪化を反映し、上限を引き下げることで2026年度売上高成長率のレンジを絞り込んだ。一方で、予想株式数の減少や支払利息純額の低減などに支えられ、調整後営業利益率および調整後EPSの見通しを引き上げた。

報告ベースの通期希薄化後EPSは3.77ドル〜3.87ドルとなる見込みである。調整後EPSの見通しには、訴訟和解、慈善寄付、および関税還付純額の影響は含まれていない。

また、ギャップは7月24日から8月末までの追加想定関税率を、従来の10%台後半から約10%に引き下げた。この変更により、第4四半期を中心に通期の売上総利益および営業利益が約1500万ドル押し上げられる見通しである。

第3四半期見通し

ギャップは2026年度第3四半期について、増収およびさらなる売上総利益率の拡大を見込むとともに、営業費用のわずかな比率低下（効率化）を見込んでいる。

投資家が注視すべきリスク

• オールド・ネイビーの執行力：同社最大のブランドは、ウィメンズの季節商品や客足の低調により4%の減収となった。プロモーション活動が長期化すれば、連結売上高と商品粗利益率の両方を圧迫する可能性がある。
• アスレタの長期化する縮小：アスレタの売上高および既存店売上高はともに12%減少し、前年同期の9%減から悪化した。業績回復のタイミングと財務への影響は引き続き重要な変動要因である。
• 実質的な費用圧迫：調整後売上総利益率はわずかに改善したものの、減収にもかかわらず営業費用が増加したため、調整後営業利益率が低下した。営業効率（レバレッジ）の回復は、売上回復または一層の費用抑制にかかっている。
• 関税の不確実性：当四半期のGAAP利益には一回限りの大幅な還付金が含まれており、今後の関税率は政策変更の影響を受ける。同社は米国の関税およびエネルギー価格を巡るより広範な不確実性も挙げている。
• 創出キャッシュに対する株主還元：年初来の配当および自社株買いはフリー・キャッシュフローを上回り、上期の現金減少の一因となった。この還元の持続可能性は、今後の営業キャッシュフロー創出能力に依存する。

まとめ

ギャップの2026年度第2四半期決算は減収となる一方でGAAP利益が急増したが、利益増は主に関税還付の調整によるものであった。実質的な売上総利益率は比較的一定を維持したものの、費用の効率悪化（デレバレッジ）により調整後営業収益性が低下した。ギャップ・ブランドが引き続きポートフォリオの主たる成長エンジンとなった一方、オールド・ネイビーとアスレタは連結業績の足かせであり続けた。来四半期の主な注目指標は、オールド・ネイビーの客足と品揃えが改善するか、アスレタの縮小傾向が緩和するか、そして売上高成長率の見通しレンジを絞り込んだにもかかわらず、上方修正した調整後利益率およびEPSの見通しを達成できるかどうかという点である。