ATRenew 2026年第2四半期決算：製品販売が牽引し売上高32.4%増

ATRenew（NYSE：RERE）は2026年第2四半期の純売上高が前年同期比32.4%増の66億900万人民元になったと発表した。また、普通株式1株当たりの希薄化後純利益は0.44人民元から0.80人民元に増加した。サービス収益が減少したものの、製品収益が35.9%拡大したことで、GAAP営業利益はほぼ倍増の1億7,830万人民元となった。一方、棚卸資産は前年末から大幅に増加した。

主要業績ハイライト

収益の伸びは主に中古家電製品のオンライン販売によるものだった。製品純収益は16億3,600万人民元増加した一方、サービス純収益は、延長された「618」セール期間中にATRenewが加盟店に裁量的なサービス手数料の割引を提供したため、1,820万人民元減少した。

営業費用および一般管理費などの営業コストは31.0%増加し、売上高の伸び率をわずかに下回った。販売・マーケティング費、一般管理費、研究開発費はいずれも増収率より低い伸びにとどまり、GAAP営業利益率は1.8%から約2.7%へ上昇した。

調整後営業利益および調整後1株当たり業績は、株式報酬費用および買収に伴う無形資産の償却費、ならびに調整後純利益に適用される税効果を除外した非GAAP指標です。

事業および収益構成

製品収益は総収益の約93.7%を占め、前年同期の91.3%から上昇した。経営陣はこの上昇の要因として、ATRenewの直営（ファーストパーティ）サプライチェーンモデル、規正に適合したリファービッシュ品割合の上昇、オンライン販売、および世界市場での中古製品の流通拡大を挙げている。

取引された消費者向け製品の数は1,030万件から1,160万件へと約12.6%増加した。この運用指標は返品やキャンセルを反映する前の数値であり、「愛回収（AHS Recycle）」を通じて回収された製品を除外しているほか、流通プロセス内で同一製品が複数回カウントされる場合がある。

一方、サービス収益は逆の動きを見せ、延長された「618」セール中の加盟店向け割引によりサービス手数料が減少したため、4.2%減少した。この相反する動きは、ATRenewの当四半期の成長がマーケットプレイスやその他のサービスマネタイズではなく、製品販売に集中していたことを示している。

製品主導の成長が利益率を押し上げる一方、棚卸資産は拡大

複数の費用項目において売上高の伸び率を下回ったことで、ATRenewはオペレーティング・レバレッジを発揮した。人件費、物流費、オペレーションセンター費用の増加によりフルフィルメント費用は31.1%増加し、販売・マーケティング費用は24.8%増加した。一般管理費および研究開発費はそれぞれ23.5%増加した。

GAAP利益の伸びが調整後利益の伸びを上回った理由の一因は、買収に伴う無形資産の償却費が1,790万人民元から80万人民元へと減少したことにある。株式報酬費用は逆の動きとなり、1,230万人民元から2,730万人民元に増加した。

営業外損益では、持分法投資損失の負担額が1,000万人民元から1,920万人民元に拡大し、その他収益は480万人民元の黒字から570万人民元の赤字へと転落した。これらの項目は、当期純利益の伸びが営業利益の伸びより緩やかであった理由を説明している。

製品主導の収益構成への変化は、棚卸資産の積み増しとも重なった。2026年6月30日時点の棚卸資産は14億6,700万人民元に達し、2025年12月31日時点の10億7,400万人民元から約36.6%増加した。短期借入金は約41.2%増加して4億5,590万人民元となった一方、現金・制限付き現金・短期投資・決済事業者からの未収金の合計は21億8,700万人民元から21億5,700万人民元へとわずかに減少した。

当四半期中、ATRenewは約100万ADSを420万米ドルで自社株買いした。本プログラムに基づく累計買付数は約330万ADS（1,480万米ドル相当）に達し、6月30日時点で3,520万米ドルが利用枠として残されている。取締役会は2026年6月30日から本プログラムをさらに12か月間延長した。

2026年第3四半期の業績見通し（ガイダンス）

ATRenewは第3四半期の売上高成長率が20%超を維持すると見込んでいるが、予想レンジは第2四半期の32.4%増よりも減速することを示唆している。中間値では、売上高は約63億9,000万人民元、前年同期比24.1%増と見込まれている。

経営陣のコメント

創業者兼会長兼CEOの陳雪峰（Kerry Xuefeng Chen）氏は、自社の直営サプライチェーン、下取り・リサイクル体験の向上、規正に適合したリファービッシュ端末の供給増加、および世界規模での流通拡大を強調した。これらの施策が当四半期における製品収益の拡大を後押しした。

CFOの陳晨（Rex Chen）氏は、「愛回収（AHS）」店舗機能のアップグレード、訪問リサイクルの回収能力強化、販売チャネルの最適化、節度あるブランドマーケティング、およびミドル・バックオフィスの厳格なコスト管理を強調した。これらの重点施策は、当四半期の急激な利益成長と営業利益率の拡大に合致している。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データには、売買方向、数量、価格、および取引額が明確な最近の取引が1件含まれている。この取引は、売却の動機を予断することなく客観的に捉える必要がある。

投資家が注視すべきリスク

• 棚卸資産および資金調達ニーズ：棚卸資産が前年末から約36.6%増加する一方、短期借入金が増加し、会社の流動性資産残高の合計はわずかに減少した。製品主導の事業拡大がさらに進む中、これらの貸借対照表の動向を注視することが重要となる。
• サービスマネタイズの圧力：プロモーションによる割引のためにサービス収益が低下した。取引活動が成長した場合でも、割引が継続すればサービス手数料からの収益貢献が制限される可能性がある。
• 業績見通しにおける売上成長の減速：第3四半期のガイダンスは23.1%〜25.1%の成長を示唆しており、第2四半期の32.4%を下回る。成長が減速する中で人件費、フルフィルメント費、物流費の上昇が続けば、オペレーティング・レバレッジの維持がより困難になる可能性がある。
• 営業外損失：持分法投資損失の拡大およびその他損益の赤字転落により、営業利益の増加が当期純利益へ反映される割合が低下した。

サマリー

ATRenewの2026年第2四半期の成長は直営製品の販売が牽引した一方、費用増加が抑制されたことで営業利益の伸びは売上高の伸びを大幅に上回った。今後の主な注目点は、同社が第3四半期の成長目標レンジを達成できるか、直近の営業利益率改善を維持できるか、サービス収益を安定化させられるか、そして流動性を損なうことなく増加した棚卸資産と短期借入金を管理できるかである。