ZIM 2026年第2四半期決算：運賃上昇が売上高を押し上げるもEBITは減少

ZIMインテグレーテッド・シッピング・サービシズ（NYSE: ZIM）が発表した2026年第2四半期の売上高は前年同期の16億4,000万ドルから9%増の17億8,000万ドルとなり、希薄化後EPSは0.19ドルから0.53ドルに上昇した。運賃上昇と輸送量増加が売上高を後押ししたものの、報告ベースの営業利益はわずかに減少した。純財務費用の減少および法人税等調整額が利益に転じたことが寄与し、純利益は6,400万ドルに達した。

主な財務実績

2026年8月19日に発表された決算実績は、6月30日までの3カ月間を対象としている。ZIMはIFRS（国際財務報告基準）に基づいて報告を行っているが、調整後EBITDA、調整後EBIT、調整後純利益、およびフリーキャッシュフローは非IFRS指標である。

売上高と売上総利益は増加したものの、報告ベースのEBITとキャッシュフローは同様の動きとならなかった。買収関連費用やその他の調整事項を除外した調整後純利益は7,700万ドルとなり、前年同期の2,400万ドルから増加した。

事業および航路別実績

ZIMの積載量は前年同期比3%増の92万2,000 TEUとなり、1 TEUあたりの平均運賃は8%増の1,590ドルに上昇した。太平洋航路の輸送量は7万2,000 TEU増加し、全社での増加量（2万7,000 TEU）を上回った。これはスエズ横断航路、大西洋航路、ラテンアメリカ航路での減少が太平洋航路の成長の多くを相殺したためである。

ZIMは、2025年第2四半期決算発表時点のコンテナ船123隻（輸送能力76万7,000 TEU）および自動車専用船14隻に対し、コンテナ船115隻（輸送能力70万7,000 TEU）および自動車専用船13隻を運航した。約3万5,000 TEUに相当する9隻のコンテナ船チャーター契約が2026年の残りの期間に満了予定だが、同社は今年の全体的な輸送能力について安定的に推移すると見込んでいる。

また同社は、40隻・約28万6,000 TEUを対象とするチャーター契約を締結しており、その大半は2028年までに引き渡し予定の新造船能力である。

売上高増加も報告ベースのEBIT増加にはつながらず

売上高は約1億4,500万ドル増加し、売上総利益は3,420万ドル増加した。しかし、一般管理費が8,420万ドルから1億750万ドルに増加した一方で、その他の営業収益は1,530万ドルから250万ドルに減少した。これらの項目が、報告ベースの営業利益における490万ドルの減少要因となった。

進行中のハパックロイドとの取引も比較に影響を与えた。ZIMは第2四半期に2,500万ドルの買収関連費用を計上したため、報告ベースのEBITDAは4億7,200万ドルから4億6,600万ドルに減少したが、調整後EBITDAは4億9,100万ドルに増加した。同様に、報告ベースのEBITは1億4,400万ドルに減少したものの、取引関連費用を除外した調整後EBITは前年同期の1億4,900万ドルから1億6,900万ドルに増加した。

それにもかかわらず、営業外損益の改善により純利益は大幅に増加した。純財務費用は9,990万ドルから8,360万ドルに縮小し、法人税等は2,560万ドルの費用から340万ドルの控除利益に転じた。

ハパックロイドは2026年2月、ZIMを1株あたり35.00ドルの現金で買収することに合意した。株主は4月30日に同取引を承認したが、完了にはイスラエル政府が保有する黄金株の権利に基づく承認を含む、規制当局の承認が引き続き必要である。両社は2026年第4四半期の取引完了を目指している。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

四半期純利益の増加にもかかわらず、営業キャッシュフローは減少した。売上債権およびその他の債権が2億6,660万ドル増加したことにより、第2四半期の運転資本は前年同期の4,200万ドルの使用に対し、9,150万ドルの使用（減少）となった。買掛金および契約負債の1億8,890万ドルの増加が一部を相殺した。

900万ドルの純設備投資後のフリーキャッシュフローは3億8,600万ドルとなった。ZIMの6月末時点の総現金ポジションは25億3,000万ドルとなり、3月末時点の25億4,000万ドルからほぼ横ばいとなった。

現金を差し引いた後の主にリース負債に関連する純負債は、前四半期比で29億3,000万ドルから27億7,000万ドルに減少した。純レバレッジ比率は3月時点の1.7倍から1.6倍に改善したものの、2025年末に記録された1.3倍を依然として上回っている。リース負債を除くと、ZIMは24億6,000万ドルの純現金ポジションを報告した。

2026年通期業績予想

ZIMは2026年下半期の業績が大幅に改善すると見込んでいる。提供された資料には以前の業績予想範囲が含まれていないため、従来の業績予想からの変更を評価することはできない。

上半期の実績に基づくと、通期見通しは下半期における調整後EBITDAと調整後EBITの両方が大幅に増加することを示唆している。

推定された下半期の数値範囲は、会社による個別の業績予想ではなく、通期予想から報告された上半期実績を差し引いた単純計算である。参考として、上半期の売上高は前年同期の36億4,000万ドルから31億8,000万ドルに減少し、ZIMはこの6カ月間で2,200万ドルの純損失を計上した。

またZIMは、既存の方針に基づき2026年の業績に応じた配当を実施する見込みである。すべての配当は取締役会の裁量、イスラエル法、およびハパックロイドとの合併協定における制限事項に従う。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータセットには、2026年6月中に役員のドタン・サール（Dotan Saar）氏が行った4件の直接売却が含まれている。提示された売却総額は約154万ドルであるが、これらの取引のみで同社の見通しに対するインサイダーの意図を確定することはできない。

同じデータセットの6カ月間の集計サマリーでは売却件数がゼロと報告されており、これは6月の個別記録と矛盾している。したがって、集計統計データは個別取引レベルのデータと整合性が取れているとはみなせない。

投資家が注視すべきリスク

• 運賃感応度：第2四半期は平均運賃の8%上昇が寄与したが、上半期の運賃は1 TEUあたり1,632ドルから1,455ドルに下落した。第2四半期の良好な価格動向が反転した場合、売上高および収益性に影響を及ぼす可能性がある。
• 下半期の加速への依存：通期業績予想は下半期の調整後EBITDAとEBITが上半期の水準を大幅に上回ることを示唆しており、2026年の残りの期間における市場環境と事業実行の重要性が高まっている。
• 営業コストおよびキャッシュ化への圧力：売上高が増加したにもかかわらず報告ベースのEBITは減少したほか、売上債権の増加が営業キャッシュフローの減少につながった。
• 合併完了に関する不確実性：ハパックロイドとの取引には依然として規制当局の承認が必要である。同取引はすでに買収関連費用を発生させており、将来的な配当に対する制限も課している。
• リースおよび船隊のコミットメント：純負債の大半は依然としてリース関連が占めており、ZIMはチャーター契約の満了と2028年までの追加40隻に対するコミットメントとのバランスを取っている。

要約

ZIMの第2四半期の売上高改善は、運賃上昇と太平洋航路の輸送量増加によって牽引されたが、一般管理費の増加、その他の営業収益の減少、および取引費用により報告ベースのEBITの増加は阻まれた。純財務費用の減少と税効果が純利益を支えた一方、運転資本の変動がキャッシュ創出を減少させた。今後の主な課題は、ZIMが業績予想に織り込まれた大幅な下半期の業績回復を達成できるか、そしてハパックロイドとの取引に必要な残りの承認を取得できるかである。