Solunaの2026年第2四半期決算：純損失が拡大するなか売上高は145%増加

Soluna Holdings（NASDAQ: SLNH）は2026年第2四半期の売上高を、前年同期の620万ドルから145%増の1,510万ドルと発表しました。一方で、1株当たり基本的および希薄化後損失は0.18ドル（前年同期は0.93ドル）となりました。それにもかかわらず、追加のBriscoe関連費用や減価償却費の増加、および420万ドルの債務消滅損失が拡大した売上基盤を相殺したため、純損失（絶対額）は780万ドルから2,260万ドルへと拡大しました。調整後EBITDA損失は、前四半期比で210万ドルから160万ドルへと改善しました。

コア業績結果

データホスティングが売上成長の主要な要因となり、Dorothy 2、Kati 1Aの稼働立ち上げ、およびSoluna傘下でのBriscoeの第1四半期業績がこれを後押ししました。第2四半期より、Solunaはパススルー電力コストを総額（グロス）基準で計上し始め、粗利益や純損失に影響を与えることなく、売上高と売上原価の双方に440万ドルを追加しました。この会計方針の変更を除いた場合、売上高は前年同期比で73%増加しました。

コストの増加ペースが根底にある売上高の伸びを上回りました。Briscoeの維持管理費、Kati 1の稼働立ち上げ費用、およびプロジェクトが売上に本格貢献する前に認識された減価償却費が、粗利益と粗利益率を押し下げました。

1株当たり損失の縮小は、純損失の大幅な拡大とは対照的です。期中平均発行済株式数が1,110万株から1億3,100万株に増加したため、EPSの比較は全社的な収益性の悪化を十分に示すものとはなっていません。

事業およびセグメント業績

データホスティングは4倍以上に急増してSolunaの主要な収益源となった一方、暗号資産マイニングの売上はハッシュ価格の低下により減少しました。風力発電はBriscoeの買収に伴い、初めて収益に寄与しました。

Kati 1は4月1日に48 MW分の建設を完了し、拠点の売上高として前四半期比938%増の230万ドルを記録しました。この数字には、電力費用着替表示の変更による150万ドルが含まれています。同拠点では、初となる82,000ドルの黒字（粗利益）を記録しました。

Dorothy 1Aは、BlockwareおよびCanaanの機器稼働が進んだことで、前四半期比31%増の290万ドルの売上高を計上しました。粗利益は79万5,000ドルに達し、粗利益率は28%とSolunaが開示している拠点の中で最高水準となりました。

Solunaは当四半期中にProject Dorothy 1の連結化も完了しました。150 MWのBriscoe風力発電所、Spring Lane Capitalが保有していたDorothy 1AのクラスB持分85.4%、およびNavitasが保有していたDorothy 1Bの持分49%を取得し、50 MWプロジェクト全体における発電インフラと計算インフラの両方の所有権を確立しました。

6.3 GWのパイプラインは稼働規模を大幅に上回ったまま

8月1日時点で、Solunaは完全に通電された3拠点で約192 MWを稼働させており、Kati 1ではさらに14 MWが建設中でした。約6.3 GWのパイプラインには、計画・開発段階の1.6 GWと電力パートナーとの評価段階にある4.5 GWが含まれており、提案された容量の大部分はまだ建設や運用の段階に達していないことを意味しています。

同社は、Project Hedy、Ellen、Feiを通じて、AIおよびハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）向けに583 MWのビハインド・ザ・メーター容量を追加しました。Dorothy 3は300 MWに拡大し、Metrobloksとの合弁事業であるKati 2は、初期段階で100 MWの重要IT容量、第2フェーズでさらに250 MWを追加する可能性を目指しています。

AI関連パイプラインが拡大したものの、Solunaは第2四半期にハイパフォーマンス・コンピューティング・サービスによる売上高を報告していません。したがって、これらのプロジェクトからの金銭的貢献は、電力協定、計画、土地取得、資金調達、および建設のさらなる進展に依存しています。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

売上高が前四半期比で60%増加したにもかかわらず、粗利益は第1四半期の190万ドルから76万6,000ドルへと減少しました。Solunaは主な減少要因として、150万ドルのBriscoe維持管理費、Kati 1の稼働立ち上げ費用、および売上への本格寄与に先立つ追加の減価償却費を挙げています。

調整後EBITDA損失は前四半期比で25%改善し、160万ドルとなりました。Briscoe買収完了後の法務・コンサルティング費用の減少、人件費の削減、およびDorothy 2からの継続的な粗利益が、連結粗利益の低下を相殺するのに寄与しました。

第2四半期単体ではなく2026年上半期の6か月間において、営業活動に使用されたキャッシュは1,160万ドル（前年同期は130万ドル）でした。投資活動に使用されたキャッシュは6,510万ドルで、これにはBriscoe取得のための5,140万ドルおよび有形固定資産の購入費950万ドルが含まれます。財務活動からは1億1,910万ドルが供給され、その大半はATM（アット・ザ・マーケット）プログラムを通じて調達された1億1,350万ドルによるものでした。

6月末時点で、Solunaは1億1,340万ドルの使途制限のない現金と、3,310万ドルの有利子負債総額を保有しており、そのうち3,010万ドルが流動負債でした。四半期末以降、同社はATMプログラムを通じてさらに約2,360万ドルを調達しました。普通株式の発行済株式数は、2025年12月31日時点の1億250万株から2026年6月30日時点で2億2,580万株に増加し、10-Q提出日までに約2億4,460万株に達しました。

最近の内部者取引

提供された内部者取引データからは、5月にCFOによる買い付け、その後6月に役員による売却が行われたことが確認されます。これらの取引は、経営陣全体の広範な見解を推測することなく提示されています。

提供されたデータに含まれる6月1日の内部者取引記録は、公開市場での買い付けや売却ではなく、無償での株式報酬の付与でした。

投資家が注視すべきリスク

• 低い連結粗利益率：報告された粗利益率は約5.1%にとどまり、Briscoeの維持管理費、Kati 1の稼働立ち上げ費用、および減価償却費が売上増による恩恵を押し下げました。
• パイプラインの実行リスク：6.3 GWのパイプラインの大部分は依然として計画、開発、または評価段階にあり、第2四半期にはハイパフォーマンス・コンピューティング・サービスによる売上が発生していません。
• 暗号資産環境へのリスク露出：ハッシュ価格の低下が暗号資産マイニング売上高の40%減少の要因となっており、データホスティング事業が拡大する中でも業績がマイニング環境に左右されやすい状態が続いています。
• キャッシュ消費と株式の希薄化：上半期の営業活動および投資活動によるキャッシュ・アウトフローの大部分は株式発行によって賄われ、当期中および期以降において発行済株式数が大幅に増加しました。
• 短期債務履行義務：四半期末時点におけるSolunaの有利子負債総額3,310万ドルのうち3,010万ドルが流動負債に分類されていますが、同社は1億1,340万ドルの使途制限のない現金も保有しています。

サマリー

データホスティングの拡大とBriscoeの貢献開始により、Solunaの第2四半期の売上基盤は大幅に拡大したものの、会計表示方法の変更や営業費用の大幅な増加により、この成長がGAAPベースの収益性改善には結びつきませんでした。今後の事業上の試練は、BriscoeおよびKatiの利益率が正常化するかどうか、AIパイプラインが計画段階から収益を生み出す稼働容量へと進展するかどうか、そしてその拡大にどれほどの追加外部資本が必要になるかです。