アクセレラント2026年第2四半期決算：エクスチェンジ・プレミアムが23%増加

アクセララント・ホールディングス（NYSE: ARX）が発表した2026年第2四半期（6月30日までの3カ月間）決算は、総売上高が前年同期比約63%増の3億5,690万ドル、希薄化後EPS（1株当たり利益）が0.04ドルから0.36ドルに増加した。エクスチェンジ元受保険料は23%増の13億2,000万ドルに増加し、調整後EBITDAは9,310万ドル、マージンは30.6%を記録した。GAAP（米国会計基準）に基づく業績は5,300万ドルの投資益の寄与を受けた一方、上半期の営業キャッシュフローはマイナスに転じ、トーマ・ブラボー（Thoma Bravo）による買収手続きが進行中であることから、同社は今後の業績見通し（ガイダンス）の公表を見送った。

主要決算データ

アクセララントの営業業績の伸びは、GAAPベースの売上高や純利益に比べて緩やかなものとなった。実現および未実現投資益を除く非GAAP（Non-GAAP）営業売上高は、総売上高の約63%増に対し、約39%増の3億390万ドルとなった。

調整後純利益および調整後EPSは2倍以上に拡大し、調整後EBITDAマージンは1.6ポイント拡大した。アクセララントは投資損益を除外する新たな定義を反映するため、2025年の非GAAP業績を再計算（リキャスト）した。

事業およびセグメント別業績

アクセララント・リスク・エクスチェンジ（Accelerant Risk Exchange）におけるアクティビティでは、サードパーティ（外部）保険会社の比率が大幅に高まった。エクスチェンジ元受保険料に占めるサードパーティ直接元受保険料の割合は27%から47%に上昇した一方、アクセララントの直接元受保険料は73%から53%に低下した。また、アクセララントの保有エクスチェンジ保険料割合も6%から13%に上昇した。

このプロダクトミックスの変化は手数料収入に反映された。非提携企業からの直接手数料収入は3,420万ドルから9,250万ドルに増加した一方で、再保険仲介（出再）手数料収入は1億160万ドルから7,510万ドルに減少した。経営陣によると、フィーベースの営業売上高および調整後EBITDA（アンダーライティングを除く連結業績と定義）は、それぞれ56%増および91%増となった。

エクスチェンジ・サービス（Exchange Services）は引き続きセグメント別調整後EBITDAへの最大の貢献部門となった。アンダーライティング（引受）売上高は増加したものの、同セグメントの調整後EBITDAは大幅に減少し、総損害率（グロスロスレシオ）は悪化した。

アンダーライティングセグメントの利益貢献度低下は、総損害率が50.5%から52.0%へ上昇したことと重なった。会員数は248から314に増加したものの、純売上維持率（NRR）は151%から111%に低下し、既存会員ベースでの成長が前年同期と比べて大幅に減速したことを示している。

投資益が利益を大幅に押し上げる一方、上半期のキャッシュフローはマイナスに転じる

アクセララントは第2四半期中に2,600万ドルの実現投資益と2,700万ドルの未実現投資益を計上した（前年同期は合計で10万ドルの投資損失）。この5,300万ドルの貢献が、GAAPベースの売上高および純利益の伸びが営業売上高や調整後利益を大きく上回った理由である。

費用の増加がそのプラス効果を一部相殺した。一般管理費は8,910万ドルから1億2,950万ドルに増加し、その他の費用は1,320万ドルから2,680万ドルに増加した。調整後EBITDAの調整項目に含まれる株式報酬費用は、300万ドルから2,520万ドルに増加した。

アクセララントは第2四半期単独ではなく、上半期（首位6カ月間）のキャッシュフローのみを開示した。上半期の純利益は7,590万ドルに増加したものの、上半期の営業キャッシュフローは前年同期の3億930万ドルのプラスから9,000万ドルのマイナスに転じた。キャッシュフローの悪化要因には、再保険預託金に関連する3億9,650万ドルやその他の再保険回収可能金に関連する3億5,210万ドルが含まれ、再保険会社への未払金および未払保険金準備金の増加によって一部相殺された。

6月30日時点で、アクセララントが保有する現金・現金同等物および拘束性預金は16億6,000万ドルとなり、2025年末時点の18億0,000万ドルから減少した。投資総額は7億6,330万ドル、負債は1億2,010万ドル、純資産（株主資本）総額は7億4,400万ドルであった。

同社は当四半期中に6,600万ドルで4,725,968株のクラスA普通株式を自社株買いした。自社株買いの授権枠には約1億2,300万ドルが残されている。

トーマ・ブラボーによる買収手続きの進行で短期業績見通しの公表は見送り

アクセララントは第2四半期決算の発表とあわせ、トーマ・ブラボーに買収される最終合意に達したことを別のプレスリリースで発表した。買収手続きが進行中であるため、同社は予定していた決算電話会議を中止し、2026年第3四半期および通期の業績見通しの提示を見送った。

ジェフ・ラドケ最高経営責任者（CEO）は、トーマ・ブラボーの資金力および戦略的リソースがアクセララントの特約保険（スペシャリティ保険）プラットフォームの発展に貢献すると述べた。事業面では、経営陣はサードパーティ保険会社とリスク・キャピタル・パートナーズとの直接接続の拡大や、受信したデータを認識・分類・構造化するために設計されたAIエージェント「ARC」の導入を挙げた。

直近のインサイダー取引（内部者取引）

提供されたインサイダー取引データによると、直近で報告された10件の取引はすべて売却であった。そのうち7件は、主に間接保有を通じたジェフリー・L・ラドケCEOによるものであり、記録は取引の事実を示すものの、内部者の動機については明らかにしていない。

提供されたデータの過去6カ月間で、内部者は計10回の取引で1,099,061株を購入し、計15回の取引で1,447,568株を売却した結果、差し引き348,507株の純売却となった。

投資家が注視すべきリスク

• アンダーライティングの収益性：セグメント営業売上高が増加したにもかかわらず、アンダーライティングの調整後EBITDAは1,590万ドルから190万ドルに減少した。損害率のさらなる上昇は、連結収益性を引き続き圧迫する可能性がある。
• キャッシュ転換力：上半期の営業キャッシュフローは前年同期の3億930万ドルの流入から9,000万ドルの流出に転じ、報告された利益が当期間中に営業キャッシュに結びついていないことを示している。
• 投資関連の変動性：当四半期には5,300万ドルの実現および未実現投資益が含まれていた。これらの利益はアクセララントの営業指標から除外されているため、今後のGAAP売上高および利益は本業の営業トレンドと大きく乖離する可能性がある。
• 純売上維持率の減速：純売上維持率は100%超を維持したものの、151%から111%に低下した。さらなる低下は、既存会員から創出される成長を鈍化させる可能性がある。
• 見通しの不透明感：アクセララントはトーマ・ブラボーによる買収手続きが進んでいるため、第3四半期および通期の業績見通しを示さず、電話会議も中止したため、投資家には定量的な単体目標が提示されない状況となっている。

要約

アクセララントの第2四半期営業業績は、エクスチェンジ元受保険料の増加、サードパーティ保険料比率の拡大、エクスチェンジ・サービスおよびMGAオペレーションズの成長が牽引した。調整後利益およびマージンは改善したものの、アンダーライティングの収益性が悪化し、投資益がGAAP業績を押し上げたほか、上半期のキャッシュフローはマイナスに転じた。進行中のトーマ・ブラボーによる買収が現在の短期的な見通しを左右しており、アンダーライティングマージン、キャッシュ転換力、純売上維持率が引き続き注視すべき主な事業指標となる。