BitGoの2026年第2四半期決算：売上高は80%増も取引マージンは縮小

BitGo（NYSE: BTGO）が発表した2026年第2四半期売上高は、前年同期比79.6%増の43億2900万ドルとなりました。一方、1株当たり利益（EPS）は、前年同期の基本EPS 0.33ドルおよび希薄化後EPS 0.28ドルに対し、基本・希薄化後ともに(0.16)ドルとなりました。売上高増加の大部分は暗号資産売却によるものでしたが、取引収益性の低下や1880万ドルの暗号資産評価損（未実現損失）が響き、1900万ドルの純損失を計上しました。一方、プラットフォーム上の標準化資産は31.4%増加し、暗号資産価格の動向を除いた実質的な資産拡大を示しています。

主要財務実績

売上高は約19億ドル増加したものの、直接コストの上昇ペースがそれをわずかに上回り、増収分のほぼすべてが相殺されました。会社発表のGAAP小計ではなく試算値である「売上高から直接コストを引いた額」は、約7.6%増の4250万ドルにとどまりました。

最終損益は黒字から赤字に転落しました。これは主に、2025年第2四半期に5580万ドルの暗号資産評価益（未実現利益）を計上していたのに対し、当四半期は1880万ドルの未実現損失を計上したことによります。営業損失も拡大しており、収益圧迫が暗号資産の評価変動だけに留まらないことを示しています。

直接コストには、取引関連の暗号資産売却コスト、ステーキング手数料、およびステーブルコインのスポンサー料が含まれます。

グロス売上高の伸びが取引収益性を上回る

当四半期におけるBitGoの事業部門間の動向はまちまちとなりました。発表された成長の大部分は暗号資産売却によるものでしたが、Stablecoin-as-a-Serviceも小規模なベースから急速に拡大しました。ステーキング収入は、標準化されたステーキング対象資産が増加したにもかかわらず、前年同期比で減少しました。

暗号資産売却の直接コスト控除後の額は約710万ドルとなりました。マージンは、一部の現物取引のスプレッド縮小やデリバティブ取引比率の低下を反映し、前年同期の19ベーシスポイント、2026年第1四半期の32ベーシスポイントから低下しました。現物取引の売上高はグロス（総額）基準、デリバティブ取引の売上高はネット（純額）基準で計上されるため、プロダクトミックスの変化は収益貢献に同様の変化をもたらすことなく、報告売上高に大きな影響を与える可能性があります。

ステーキング収入は前四半期比で30.9%増加したものの、前年同期を下回りました。テイクレートは前年同期の10.0%、第1四半期の16.1%から6.0%に低下し、BitGoはこの圧迫要因を顧客構成とテイクレート低下によるものとしています。サブスクリプションは顧客アクティビティやプロジェクトベースの導入支援業務が追風となった一方、Stablecoin-as-a-Serviceの成長は準備金残高の拡大と新規プログラムからの定額月額手数料に支えられました。

運用指標は未調整の資産合計額とは異なる傾向を示しました。顧客数は26.2%増の5,833、ユーザー数は6.1%増の120万人に増加しました。プラットフォーム上の報告資産は27.8%減の652億ドルとなったものの、標準化資産は31.4%増加しました。報告ステーキング対象資産は53.6%減の119億ドルに減少した一方、標準化ステーキング対象資産は36.1%増加しました。BitGoは、当四半期の中央値暗号資産価格を過去の残高に適用することで標準化数値を算出しており、価格変動の影響の多くを取り除いています。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

純損失は、主に暗号資産未実現損失の縮小やIPO関連の株式報酬正常化に伴う人件費減少により、第1四半期の6070万ドルから1900万ドルへ改善しました。しかし、調整後EBITDAは逆の動きを見せ、現金ベースの報酬や専門家報酬の減少で一部相殺されたものの、暗号資産売却とステーキングの収益貢献が低下したため、赤字額は第1四半期の170万ドルから420万ドルへと拡大しました。

キャッシュフローデータは2026年上半期（6ヶ月間）のみ開示されています。営業活動による使用キャッシュは3620万ドルとなり、2025年上半期の810万ドルから悪化しました。この悪化は、キャッシュコンバージョンを改善するために、計画しているコスト削減を収益性の向上に結び付ける必要があることを示しています。

6月30日時点で、BitGoの使途制限のない現金および現金同等物は1億5900万ドルとなり、2025年末の1億630万ドルから増加しました。連結現金合計は約47億9400万ドルでしたが、そのうち46億3500万ドルはステーブルコイン保有者の利益のために制限されており、対応する保有者預託金と見合っています。また、自社財務として約1億4770万ドル相当の2,523ビットコインを保有しており、企業レベルの負債はないと報告されています。

BitGoは最大5000万ドルの自社株買いプログラムを承認しました。この承認により資本配分の柔軟性が確保されますが、最終的に同社がどの程度の株式を買い戻すかを示すものではありません。

経営陣の見解

経営陣は、投資の優先順位を絞り込み、年間約1500万ドルのキャッシュ削減が見込まれる施策を通じて運用モデルを強化したと述べました。当四半期には130万ドルの事業再編費用が含まれており、CFOのエド・レジネリ氏は、下半期の焦点は事業成長をより強固な収益と持続可能な財務パフォーマンスへと結び付けることだと述べました。

CEOのマイク・ベルシュ氏は、機関投資家による導入の広がりと規制対応デジタル資産インフラにおけるBitGoの役割を強調しました。四半期末後、同社はカストディインフラを提供することでDTCCによるトークン化証券の実証実験を支援しており、経営陣はこれを機関投資家がトークン化資産の実用化に向けて進展している証拠として示しました。

また、BitGoはレジネリCFOが来四半期中にCFOを退任し、引き継ぎ支援のために同社にとどまることも発表しました。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、過去6ヶ月間に7回の取引で99,573株が取得され、4回の取引で48,042株が売却された結果、純取得数は51,531株となりました。最新の開示記録には、CEO、CFO、COOによる株式売却やデリバティブ証券の権利行使が含まれていますが、これらの取引自体が同社の見通しに対するインサイダーの見解を結論付けるものではありません。

投資家が注視すべきリスク

• 取引マージンの圧迫：暗号資産売却の売上高は急速に増加したものの、そのマージンは17ベーシスポイントに低下しました。さらなるスプレッド縮小や、グロス表示の現物取引とネット表示のデリバティブ取引との不調和なシフトにより、取引高増加による収益メリットが制限される可能性があります。
• ステーキングの収益化低迷：標準化ステーキング対象資産は36.1%増加したものの、ステーキング収入は28.8%減少し、テイクレートは6.0%に低下しました。継続的な顧客構成の変化や価格圧迫により、ステーキングの収益性が低迷し続ける可能性があります。
• 暗号資産の評価変動性：5580万ドルの未実現利益から1880万ドルの未実現損失への拡大が、前年同期比で純損益が赤字転落した主な要因となりました。今後の評価額の変動により、引き続き大きな業績ボラティリティが生じる可能性があります。
• キャッシュコンバージョンとコスト削減の実行力：上半期の営業キャッシュアウトフローは3620万ドルに拡大しました。同社は、プラットフォーム成長に必要な投資を維持しつつ、計画されている年間コスト削減を着実に実行する必要があります。
• 経営陣の移行：BitGoが収益性の向上、資本配分、上場企業としてのオペレーションを進める中で、予定されているCFOの退任は事業執行上の検討課題となります。

概要

BitGoの2026年第2四半期決算は、顧客アクティビティ、標準化プラットフォーム資産、ならびにグロス取引売上高の急速な伸びを示したものの、その拡大はまだ収益性の向上には結びついていません。暗号資産売却マージンの縮小、ステーキングテイクレートの低下、暗号資産の評価損が、取引拡大のメリットを打ち消しました。今後注視すべき主なポイントは、計画中のコスト削減によってキャッシュ創出が改善するかどうか、取引の収益性が安定するかどうか、そして機関投資家の導入拡大がより再現性の高い高マージンな収益をもたらすかどうかです。