Securitizeの2026年第2四半期決算：コスト増で調整後EBITDAが赤字転落、売上高は減少

Securitize（NYSE: SECZ）が発表した2026年第2四半期決算は、売上高合計が前年同期の1530万ドルから5%減の1440万ドルとなり、希薄化後1株当たり純損失は0.72ドルから2.37ドルに拡大しました。トークン化資産の平均AUM（運用資産残高）は16%増加し、総取引高は147%増加したものの、調整後EBITDAは180万ドルの黒字から550万ドルの赤字へと転落しました。当四半期は6月30日に終了しており、この業績は7月1日の企業結合および7月2日のNYSE取引開始前の前身企業であるSecuritize I, Inc.を対象としています。

主要決算業績

アセット・サービシング収入の3%増をトークン化収入の12%減が上回ったため、売上高は減少しました。同時に、総営業費用が56%増加したことで、営業損失が大幅に拡大しました。

GAAP純損失は金融負債の公正価値変動の影響も受けましたが、調整後EBITDAが赤字となったことは、会計上の評価項目だけが業績悪化の原因ではないことを示しています。

調整後EBITDAは非GAAP指標であり、負債の公正価値変動、予想信用損失、株式報酬、および特定の株式公開準備費用などを除外しています。

事業およびセグメント別業績

報告された売上高が減少したにもかかわらず、プラットフォームの活動は拡大しました。トークン化資産の平均運用資産残高（AUM）は16%増の43億ドルと過去最高に達し、6月30日時点のトークン化AUM総額も9%増の43億ドルとなりました。Securitizeによると、過去2四半期に暗号資産市場の下落に伴い減少した後、当四半期中に約10億ドルのAUMが追加されました。

総取引高は147%増の53億ドルとなりました。しかし、トークン化収入は12%減の784万ドルにとどまり、AUMや取引活動の拡大が同セグメントの四半期増収には結びつきませんでした。経営陣は、現在の事業成長段階においては売上高に変動が生じる可能性があると指摘しています。

アセット・サービシング収入は3%増の660万ドルとなり、トークン化収入の減少を一部相殺しました。四半期末時点でSecuritize Fund Servicesは663件の運用中ファンドにサービスを提供していましたが、管理資産残高（AUA）は約20%減少して243億ドルとなりました。

事業面において、Securitizeはトークン化有価証券のカストディ（保管・管理）ならびに引受・販売グループへの参加についてFINRA（全米証券業協会）の承認を取得しました。また、発行体支援型トークン化株式に関してComputershareおよびContinental Stock Transfer & Trustとの連携を発表したほか、Jump Trading、Jupiter、さらに四半期終了後にはCantor Fitzgeraldとの協業も発表しました。同社は、これらの取り組みによる売上貢献度や時期についての数値を明らかにしていません。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

コストベースは売上高を大幅に上回るペースで拡大しました。販売管理費（SG&A）は133%増の822万ドル、人件費・福利厚生費は31%増の1,055万ドルとなりました。予想信用損失引当金は11万ドルから132万ドルに増加し、売上原価は13%増加しました。

またSecuritizeは当四半期、専門家報酬やその他の上場準備に伴う一時的費用として188万ドルを計上しました。これらの費用は調整後EBITDAから除外されているものの、同指標は黒字から赤字へと転落しており、調整後EBITDAの黒字回復が重要な営業目標となっています。

キャッシュフローの数値は第2四半期単独ではなく、上半期（首6ヶ月間）のものが開示されました。2026年上半期の営業活動によるキャッシュフローは1,373万ドルの使用となり、前年同期の1,097万ドルの使用から増加しました。それにもかかわらず、2,000万ドルのオプション前受義務を含む1,937万ドルの財務キャッシュフローに支えられ、現金及び現金同等物は2025年末の2,487万ドルから6月30日時点で3,360万ドルに増加しました。

6月30日時点の前身企業の貸借対照表には、7,495万ドルの転換社債型約束手形（コンバーチブル・ノート）が含まれていました。7月1日の企業結合を経て、フランシスコ・フローレスCFOは、Securitizeが約3億5,000万ドルの現金を有し無負債の状態で第3四半期に入ったと述べており、これは本リリースで示された四半期末の貸借対照表からの大幅な変化を表しています。

公正価値評価損が損失を拡大させたが、悪化の全容を説明するものではない

オプション負債、将来株式取得簡易協定（SAFE）、およびデリバティブ負債の公正価値変動により、2026年第2四半期に1,173万ドルの純費用が発生しました（前年同期は411万ドル）。これらの変動によりその他費用の合計は526万ドルから1,194万ドルに増加し、GAAP純損失を拡大させました。

しかし、調整後EBITDAはこれらの公正価値変動を除外しているにもかかわらず、前年同期比で約730万ドル悪化しました。したがって、業績悪化は負債の再評価に伴う変動性と、売上高に対して高水準な基礎的営業費用の双方を反映しています。

経営陣の見解

カルロス・ドミンゴCEOは、トークン化株式、カストディ、決済、および機関投資家向け販売チャネルにおけるSecuritizeのインフラ拡張を強調しました。経営陣は、同社のパートナーシップと規制対応能力が、機関投資家によるさらなるトークン化拡大の基盤になると捉えています。

フローレスCFOは、四半期売上高には引き続き変動性があることを認める一方、Securitizeは事業拡大と新たな能力構築への投資を継続すると述べました。また、調整後EBITDAの黒字化を短期的な重要目標として挙げたものの、売上高や利益に関する定量的な業績見通し（ガイダンス）は提示しませんでした。

投資家が注視すべきリスク

• 事業活動の活発化が未だ売上成長に結びついていない。トークン化AUMの平均残高や取引高は大幅に増加したものの、売上高合計は減少を示し、トークン化収入も12%減少しました。
• 営業費用が売上高を上回るペースで増加している。販売管理費、人件費、および予想信用損失引当金の増加が、調整後EBITDAの赤字転落と営業損失の拡大を招きました。
• ファンド・サービスAUAの減少。管理資産残高（AUA）が約20%減少しており、この減少傾向が続けばアセット・サービシング事業の成長を制約する可能性があります。
• 現金消費が依然として著しい。企業結合後の流動性増加により緩衝材は拡大したものの、営業損失や営業キャッシュフローの赤字が継続すれば、時間をかけてその資本が消費されることになります。
• GAAP業績は引き続き変動しやすい可能性がある。負債の公正価値変動が第2四半期の純損失に重大な影響を与えており、期間ごとのGAAP比較を困難にしています。

要約

Securitizeの2026年第2四半期決算では、トークン化AUM、取引高、規制対応能力の拡大が示されたものの、これらの伸びは売上成長や調整後EBITDAの黒字化には結びつきませんでした。中心となる課題は、費用増加を抑制しつつ、プラットフォームの活発な活動や新たな機関投資家との関係を持続的な収益へと転換できるかどうかにあります。四半期経過後の企業結合により流動性が強化されたため、収益への転換率、アセット・サービシングのAUA、および調整後EBITDA黒字化への進捗が、今後注視すべき主要な事業指標となります。