CoreWeave 2026年第2四半期決算：売上高は倍増も営業利益率は赤字転換

CoreWeave（Nasdaq: CRWV）が発表した2026年第2四半期決算は、売上高が前年同期の12億1,200万ドルから約112%増の25億7,500万ドルとなりました。一方、希薄化後1株当たり純損失は前年同期の0.60ドルから1.14ドルへと拡大しました。調整後EBITDAは15億1,000万ドルへと倍増したもののマージンは低下し、GAAPベースの営業利益率は赤字に転落しました。需要とインフラ設備の拡張が続く中、受注残高（Revenue backlog）は約1,040億ドルに達しました。

主要業績データ

売上高は2倍以上に拡大したものの、営業費用合計は約120%増の26億2,400万ドルとなり、売上高の伸び率をわずかに上回りました。売上原価（Cost of revenue）は約181%増の8億7,900万ドルに膨らみ、技術・インフラ費用は約125%増の15億700万ドルに増加したため、営業損益は前年同期の1,900万ドルの黒字から4,900万ドルの赤字に転落しました。

調整後EBITDAは約101%増加したものの、そのマージン（利益率）は3ポイント低下しました。調整後EBITDAとGAAP営業損益との間に生じた大きな乖離は、13億9,300万ドルの減価償却費および無形資産償却費のほか、株式報酬費用などの調整項目を反映しています。

純支払利息は前年同期の2億6,700万ドルから6億4,000万ドルへと増加し、営業損益から最終損益までの間で最大の押し下げ要因となりました。1億2,500万ドルのその他収益によって一部相殺されたものの、CoreWeaveは最終的に6億2,600万ドルの純損失を計上しました。

需要、受注残高およびインフラ拡張

2026年6月30日時点の受注残高（Revenue backlog）は約1,040億ドルでした。この数値には、残存履行義務（RPO）および納品やサービス提供要件に従って確定契約に基づき将来売上高になるとCoreWeaveが見込むその他の金額が含まれます。なお、第3四半期初頭に追加された250億ドルを超える純新規顧客コミットメントは除外されています。

CoreWeaveは当四半期中に稼働電力を500メガワット近く拡張して1.5ギガワットに達し、総契約電力は約3.7ギガワットに増加しました。同社はまた、Bentley Systems、Caterpillar、Grammarlyなどの新規エンタープライズおよびAI顧客の獲得に加え、DatabricksやRunway MLといった顧客との契約拡大を発表しました。

これらの数値は需要と設備容量が共に拡大していることを示していますが、受注残高を売上高として計上するには、適時なインフラ展開による裏付けが必要となります。

急速な設備拡張が売上高を押し上げる一方、利益率と資金繰りへの圧迫が拡大

CoreWeaveの成長には引き続き大規模なインフラ投資が必要とされました。第2四半期の有形固定資産の購入額は前年同期の24億5,300万ドルから64億2,200万ドルに達しました。営業キャッシュフローは6億7,900万ドルに改善したものの、この支出のほんの一部を補うにとどまり、営業キャッシュフローから有形固定資産購入額を差し引いた額は約▲57億4,300万ドルとなりました。

同社は外部資金調達によって設備拡張を賄いました。第2四半期の財務活動によるキャッシュインフローは100億7,100万ドルとなり、これには38億8,400万ドルの債務返済で一部相殺された後の134億5,700万ドルの純負債発行収入が含まれます。さらに、CoreWeaveは第三者割当増資による普通株式発行から9億9,700万ドルを受け取りました。

2026年6月30日時点の遡求権付きおよび非遡求権付き負債の合計は、2025年12月31日時点の約214億ドルから約351億ドルに増加しました。同期間中に現金及び現金同等物は31億2,700万ドルから55億2,400万ドルに増加しました。負債残高の増加は設備投資と流動性を支えたものの、四半期支払利息の増加は収益性への影響を示しています。

営業キャッシュフローと当期純損益も異なる方向へ推移しました。キャッシュフローの黒字化は、13億9,300万ドルの減価償却費・無形資産償却費および7億9,000万ドルの前受収益の増加に支えられた一方、売上債権や仕入債務に関連する当四半期中の動きはキャッシュの減少要因となりました。

経営陣の見解

マイケル・イントラターCEOは、事業規模の拡大が営業レバレッジにつながり始めたことで、同社は転換点（インフレクション・ポイント）に達したと述べました。また経営陣は、企業での導入拡大とCoreWeaveの技術プラットフォーム拡張に伴い、顧客需要が加速していると説明しました。

今回の業績は、売上高と調整後EBITDAの拡大を通じて規模の拡大という評価を後押ししています。しかし、GAAP営業利益率、調整後営業利益率、調整後EBITDAマージンのいずれも前年同期比で低下しており、今後利益率（マージン）への変換効率が将来の営業レバレッジを測る重要な指標となります。

直近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データによると、過去6か月間に1,610万株が買い付けられ、3,740万株が売却され、純売却数は約2,130万株となりました。完全な取引詳細がある最も新しいデータはすべて売却取引であり、データからそれらの取引の理由を特定することはできません。

投資家が注視すべきリスク

• 営業利益率の実行力：売上原価および技術・インフラ費用が売上高を上回るペースで増加したため、GAAP営業利益率はマイナスに転落し、調整後利益率も縮小しました。
• 負債および利息負担：負債総額は前年末から大幅に増加したほか、四半期の純支払利息は6億4,000万ドルに達し、純損失の主因となりました。
• 必要資金（設備投資）：第2四半期の有形固定資産の購入額は営業キャッシュフローを大幅に上回っており、事業拡張の継続は資金調達への継続的なアクセスに依存しています。
• 受注残高の売上換算：1,040億ドルの受注残高はインフラの納品およびサービスの提供機能に左右されます。契約電力の導入遅延は、将来の売上計上の時期に影響を与える可能性があります。

概要

CoreWeaveの2026年第2四半期決算は、売上高・受注残高・供給能力の急速な成長が見られた一方で、営業利益率の悪化と純損失の拡大が共存する結果となりました。営業キャッシュフローの黒字化はある程度の下支えとなったものの、インフラ投資額はそれを大幅に上回り、多額の新規資金調達が必要となりました。今後注視すべき主なポイントは、拡大した供給能力が受注残高を効率的に売上高へと変換できるか、営業費用の伸びが売上高を下回り始めるか、そして増大する負債が支払利息および最終損益にどう影響を与えるかです。