カムテック2026年第2四半期決算：売上高は過去最高を記録、GAAP利益は減少

Camtek（NASDAQ: CAMT）が発表した6月30日を末日とする2026年度第2四半期決算は、売上高が前年同期の1億2,330万ドルから8%増の1億3,320万ドルとなった一方、GAAPベースの希薄化後EPSは0.69ドルから0.46ドルに低下した。営業費用と税金費用の増加に伴い、過去最高の売上高を記録したものの、GAAPベースの営業利益と純利益は減少した。ただし、非GAAPベースの純利益は2%微増となり、経営陣は下半期の成長加速を予想している。

主要財務実績

当四半期は、売上高とGAAPベースの収益性との間に明確な乖離が見られた。売上総利益は増加したものの売上総利益率は低下し、営業費用は売上高を大幅に上回るペースで増加した。

非GAAPベースの業績はより安定しており、調整後純利益は微増となったものの、希薄化後加重平均株式数の増加に伴い、調整後EPSは1セント低下した。

Camtekの非GAAPベース指標は、株式報酬費用、買収関連費用、および一時的な税金費用を除外している。

営業費用と税金の増加が売上成長を相殺

売上高が8%増加したのに対し、GAAPベースの営業費用は3,060万ドルから3,950万ドルへと約29%増加した。研究開発費は1,150万ドルから1,670万ドルに増加し、販売費および一般管理費は1,920万ドルから2,280万ドルに増加した。売上総利益率の緩やかな低下と相まって、これによりGAAPベースの営業利益率は5.5ポイント低下した。

最終利益（ボトムライン）においては、この減少傾向がさらに顕著となった。非GAAP調整表に記載されている770万ドルの一時的な税金費用を含め、法人税費用は320万ドルから1,090万ドルに増加した。財務収益（純額）が前年同期 of 490万ドルから700万ドルに増加したものの、その影響を部分的に相殺するにとどまった。

GAAPベースと非GAAPベースの純利益との間にある1,610万ドルの差異は、主に一時的な税金費用、490万ドルの株式報酬費用、および360万ドルの買収関連費用を反映したものである。一方、希薄化後加重平均株式数は4,930万株から5,150万株に増加しており、非GAAPベースの純利益が増加したにもかかわらず、非GAAPベースのEPSが微減となった要因となっている。

キャッシュフローと貸借対照表

営業活動によるキャッシュフローは1,220万ドルで、GAAPベース純利益の約52%に相当する。Camtekは、前年同期の四半期営業活動によるキャッシュフローの比較データを開示していない。

6月30日時点の現金、預金、および有価証券の合計は8億1,580万ドルとなり、3月31日時点の8億4,970万ドルから3,390万ドル減少した。12月31日時点との比較では、売上債権が9,080万ドルから1億5,390万ドルに増加した一方、棚卸資産は1億1,220万ドルから9,980万ドルに減少した。プレスリリースでは、これら運転資本の変動要因についての説明はなされなかった。

Camtekは当四半期中にVisual Layerの買収も完了した。同社は買収額を開示しておらず、この買収が当四半期の売上高およびキャッシュフローに与えた寄与についても、プレスリリース内で個別に数値化して示していない。

見通し

経営陣は、第3四半期の売上高見通しを1億5,800万ドル〜1億6,000万ドルとし、これは第2四半期比で約19%〜20%の増収に相当する。また、下半期の売上高は上半期比で30%以上増加すると予想しており、AP事業も同ベースで45%成長する見込みである。

この見通しは、2026年年初来で約6億ドルの受注を獲得したことと、経営陣が過去最高と説明する受注残高によって支えられている。しかし、これらの注文は2026年と2027年の両年にわたって納品が予定されているため、その全額を短期的な売上高として扱うべきではない。

経営陣はまた、成長が2027年まで続くと予想しているが、具体的な数値幅は示さなかった。ラフィ・アミットCEOは、受注の勢いとAP事業の見通しを、AIデータセンターのインフラ需要、およびカムテックの製品ロードマップと顧客の技術計画との整合性に関連付けた。

投資家が注視すべきリスク

• 営業費用が売上高を上回るペースで増加している。研究開発（R&D）費や販売管理（SG&A）費の増加が第2四半期と同ペースで続いた場合、売上高が加速したとしても営業レバレッジ効果が制限される可能性がある。
• 受注残の売上への転換は、納品のタイミングに依存する。約6億ドルの受注には、2026年と2027年の両年に予定されている納品分が含まれており、実行と出荷のタイミングが下半期の見通しにとって重要となる。
• キャッシュ転換率が報告された利益を下回った。四半期の営業キャッシュフローはGAAPベースの純利益を大幅に下回り、売掛金は前年末から著しく増加した。
• 成長見通しは、APおよびAIインフラの需要に密接に関連している。経営陣の下半期の期待は、AP事業における半期比45%の成長予測に一部依存している。

要約

カムテックは過去最高の第2四半期売上高を達成し、Non-GAAP純利益も緩やかに増加したものの、営業費用の増加と一時的な税金費用により、GAAPベースの営業利益、純利益、EPSは押し下げられた。次の試金石は、受注残高を消化していく中で、期待される第3四半期および下半期の成長加速が拡大したコスト基盤を吸収し、マージンを安定させ、より強力なキャッシュ転換を実現できるかどうかである。