Resmedの2026年度第4四半期決算：売上高9％増、GAAP売上総利益率は低下

Resmed（NYSE: RMD）は2026年度第4四半期の売上高が14億6,400万ドルとなり、前年同期の13億4,800万ドルから9％増加した。GAAP希薄化後EPSは前年同期の2.58ドルから2.64ドルへ2％上昇した。デバイス、マスク、アクセサリー、ソフトウェア全般の成長が売上高を支えた一方、Astralのフィールド安全通知に関する4,190万ドルの費用がGAAP売上総利益率を押し下げた。営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローも前年同期比で減少した。

主要財務実績

売上高は為替一定ベースで8％増加しており、為替が報告ベースの成長率を約1ポイント押し上げたことを示している。調整後収益性の改善はGAAP実績が示す水準を上回り、非GAAP EPSはGAAP EPSの2％増に対し16％増加した。

この差は主に、Resmedの非GAAP指標から除外される費用、特にAstralのフィールド安全通知に関する費用を反映した。

事業・セグメント別の業績

睡眠・呼吸ヘルス事業は引き続き主要な成長源となり、マスク・その他製品の伸びはデバイスを上回った。Residential Care Softwareの拡大率は、中核のデバイス・マスク事業より低かった。

地域別では、米州の睡眠・呼吸ヘルス事業の売上高は8％増の8億5,300万ドルとなった。Rest of Worldの売上高は報告ベースで13％増、為替一定ベースで10％増の4億3,900万ドルとなり、米州以外で為替の押し上げ効果がより大きかったことを示した。

ResmedはMatrixCare事業の売却で合意し、取引完了は2027年度第1四半期中に見込まれている。また、Noctrix Healthの買収を完了した。今回の発表では、いずれの取引についても財務面への影響は開示されなかった。

Astralの安全関連費用がGAAPと調整後利益率の差を拡大

Astralのフィールド安全通知に関する4,190万ドルの費用は売上原価に計上され、GAAP売上総利益率が58.8％へ低下した主因となった。この費用および買収により取得した無形資産の償却費を除くResmedの非GAAP売上総利益率は、生産性向上施策を主因に90bp上昇し、62.3％となった。

営業費用の増加が、こうした基調的な売上総利益率改善の大半を吸収した。研究開発費は22％増の1億570万ドル、GAAP販売費および一般管理費は11％増の2億9,630万ドルとなった。この結果、非GAAP営業利益は8％増加したが、非GAAP営業利益率は前年同期の35.3％に対し35.2％と、ほぼ横ばいだった。

GAAPベースでは、営業利益率が300bp縮小し、営業利益は1％減少した。その他収益は前年同期の350万ドルから2,550万ドルへ増加し、営業利益の減少にもかかわらず、純利益が前年同期をわずかに上回ることに寄与した。

キャッシュフローと貸借対照表

四半期の営業キャッシュフローは4億5,460万ドルに減少した。設備投資は前年同期の3,060万ドルから5,110万ドルに増加し、フリーキャッシュフローの減少率が21％へ拡大する一因となった。キャッシュフロー計算書では、売掛金によるキャッシュ流出も前年同期の四半期を上回った。

Resmedは当四半期に、配当および自社株買いを通じて2億8,700万ドルを株主に還元した。2026年6月30日時点の現金および現金同等物は14億6,900万ドルで、1年前の12億900万ドルから増加した。短期・長期の有利子負債合計は約6億5,900万ドルで、2025年6月30日時点の約6億6,800万ドルから減少した。

通期では、営業キャッシュフローは3％増の18億600万ドルとなった一方、フリーキャッシュフローは1％減の16億5,000万ドルとなった。これらの通年数値は、四半期ベースのキャッシュフロー減少とは異なる。

2027年度の資本還元計画

Resmedの定量的な将来見通しに関する開示は、株主への分配に重点を置いた。同社は2027年度に自社株買いと配当を通じて18億5,000万ドル超を還元する計画で、四半期配当を10％引き上げた。

投資家が注視すべきリスク

• 安全関連費用： Astralの通知により4,190万ドルの費用が発生し、GAAP売上総利益率を大きく押し下げた。追加費用が発生すれば、GAAPと調整後収益性の差が引き続き生じる可能性がある。
• 営業費用の増加： 研究開発費とSG&A費用は売上高を上回るペースで増加し、調整後売上総利益率の改善が営業利益率の拡大につながることを妨げた。
• 四半期のキャッシュ転換の弱まり： 売上高と純利益が増加したにもかかわらず、営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローは減少した。設備投資の増加と売掛金によるキャッシュ流出の拡大が圧力に寄与した。
• ソフトウェア成長の鈍化とポートフォリオ移行： Residential Care Softwareは為替一定ベースで2％増にとどまり、中核の睡眠・呼吸ヘルス事業を下回った。投資家は、2027年度第1四半期に予定されるMatrixCare売却の完了にも注目する必要がある。

まとめ

Resmedの2026年度第4四半期の売上高成長は、マスクとRest of World市場を中心に幅広い事業で見られた。生産性向上施策は基調的な売上総利益率と調整後EPSの改善を支えた。一方、Astralの安全関連費用、営業費用のより速い増加、四半期のキャッシュ創出の弱まりがGAAP実績を制約した。今後の主な注目点は、安全関連費用が抑制されるか、売上総利益率の改善が営業レバレッジにつながるか、そしてResmedがポートフォリオ変更と2027年度の資本還元計画をどのように実行するかである。