Hepsiburadaの2026年度第2四半期決算：売上高3.1％増、損失拡大

Hepsiburada（NASDAQ: HEPS）は2026年度第2四半期の売上高が228億1,090万TRYとなり、前年同期比3.1％増加したと発表した。一方、希薄化後1株当たり損失は2.9TRYから5.1TRYへ拡大した。注文数は13.4％増加したが、平均注文額が9.4％減少したため、GMVの成長率は2.8％にとどまった。広告費、配送費、人件費の増加によりEBITDAは75.5％減少した。フリーキャッシュフローはプラスを維持したものの、65.5％減の15億5,320万TRYとなった。

主要決算データ

Hepsiburadaの粗利益貢献額は売上高とおおむね同程度の伸びを示し、GMVに対する粗利益貢献マージンは15.2％で横ばいだった。より大きな変化はその下の段階で生じた。営業費用が売上高を上回るペースで増加し、前年同期の営業利益は営業損失に転じ、純損失はほぼ倍増した。

以下の数値は2026年6月30日終了の3カ月間を対象とする。財務金額はIAS 29に基づき調整され、2026年6月30日時点の購買力ベースで表示されている。

粗利益貢献額、EBITDA、フリーキャッシュフローは非IFRS指標である。IAS 29による未調整ベースでは、売上高は36.6％増、GMVは36.1％増となり、インフレ調整後の成長率であるそれぞれ3.1％増、2.8％増を上回った。この差は、基調的な成長を評価する上でインフレ調整後の数値を用いる重要性を示している。

事業別・売上高構成

マーケットプレイス売上高は主要な売上高カテゴリーで最も高い伸びを示し、22.3％増加した。一方、より規模の大きい自社小売事業は1.5％増にとどまった。配送サービス売上高は、Hepsijetのプラットフォーム外顧客に支えられて5.0％増加したが、消費者金融、Hepsipay、フルフィルメントの売上高が弱含んだことで、その他売上高は減少した。

マーケットプレイスGMVは2.9％増の388億TRYとなり、総GMVに占める割合は0.1ポイント上昇して68.6％となった。アクティブ加盟店数は10万100店でほぼ変わらず、マーケットプレイスの成長は加盟店基盤の大幅な拡大によるものではなかったことを示している。

注文増は小型化した購入額とフルフィルメント費用の上昇で相殺

プラットフォームが処理した注文数は13.4％増の1,950万件となったが、平均注文額は9.4％低下した。その結果、GMVは2.8％増の567億TRYにとどまった。アクティブ顧客数は2.5％増の1,150万人となる一方、直近12カ月の注文頻度は14.9％上昇して7.4回となった。これは、顧客基盤の拡大よりも購買頻度の上昇が取引量への寄与を大きくしたことを示唆している。

経営陣は、需要の軟化についてインフレ圧力と長期化した休暇期間を要因に挙げた。同時に、配送・梱包費は21.7％増加し、配送サービス売上高の5.0％増を大幅に上回った。同社は、この差が主に加盟店の採算性向上と配送スピード改善を目的とした貨物補助金を反映したものだと説明した。

広告宣伝費は39.7％増の20億3,000万TRYとなり、給与および外部委託スタッフ費用は12.5％増の26億9,000万TRYとなった。これらの投資と配送費の上昇により、減損損失が94.6％減少したにもかかわらず、GMVに対するEBITDAマージンは1.8％から0.4％に低下した。

キャッシュフローと貸借対照表

四半期のフリーキャッシュフローはプラスを維持したが、前年同期から29億5,000万TRY減少した。営業キャッシュフローは22億7,000万TRYに減少し、設備投資は6億2,510万TRYから7億2,110万TRYへ増加した。

純損失は、純金融費用および手数料が6億8,960万TRY増加したことからも影響を受けた。Hepsiburadaは、この増加について、競争力を維持するために提供した分割払い回数の増加に伴うクレジットカード売掛金の回収手数料によるものだとした。

2026年6月30日時点の現金および現金同等物は70億1,000万TRYで、2025年末の133億2,000万TRYから減少した。上半期に同社は18億5,000万TRYの営業キャッシュを生み出した一方、金融活動に68億1,000万TRYを使用した。このうち58億5,000万TRYは利息および手数料の支払いだった。

貸借対照表では、流動資産が245億3,000万TRY、流動負債が319億7,000万TRYとなった。資本合計は、累積損失の増加を反映し、2025年末の23億7,000万TRYのプラスから5億8,230万TRYのマイナスへ転じた。同社の非IFRS純運転資本指標は、マイナス181億3,000万TRYからマイナス149億8,000万TRYへ改善したが、短期流動性は引き続き重要な注視点となる。

経営陣の見解

CEOのEnder Özgünは、インフレ圧力と長期化した休暇期間により、当四半期の消費者需要は鈍化したと述べた。経営陣は、マーケティングおよび配送関連支出の増加について、配送の迅速化や加盟店のコスト削減に向けた取り組みを含む成長施策への投資と位置付けた。

フィンテック分野では、Hepsiburadaは6月に融資商品「Hepsitaksit」を開始した。この新商品は開始初月に総GMVの0.4％を取り扱っており、今後の利用拡大と採算性は、同社の金融サービス戦略にとって重要な指標となる。

投資家が注視すべきリスク

• 注文額の低下： 平均注文額の低下により、注文数の増加が同程度のGMV成長に結び付いていない。消費者の購買力に対する継続的な圧力は、インフレ調整後の売上高成長を抑制する可能性がある。
• 成長投資と収益性： 広告、配送、人件費は売上高を上回るペースで増加しており、EBITDAおよび営業成績を圧迫している。
• 金融費用： クレジットカードの分割払い利用の増加は回収手数料を押し上げ、純損失の大幅な拡大に大きく寄与した。
• 現金と流動性： フリーキャッシュフローは急減し、現金残高は上半期に低下した。四半期末時点で流動負債は流動資産を上回った。
• フィンテックの収益化： その他売上高は、消費者金融およびHepsipay収入の弱含みにより一部減少した。Hepsitaksitはまだ初期段階にあり、開始月のGMVに占める割合は0.4％にすぎなかった。

まとめ

Hepsiburadaは2026年度第2四半期に注文量の増加とマーケットプレイス売上高のより速い成長を実現したが、平均購入額の縮小により、インフレ調整後のGMVおよび売上高の成長は限定された。広告、加盟店向け配送支援、人員への支出増加はEBITDAを圧迫し、金融手数料の上昇は純損失の大幅な拡大に寄与した。今後の業績は、フルフィルメント、マーケティング、資金調達コストを抑制し、流動性を維持しながら、顧客エンゲージメントの強化をより高額な取引へ転換できるかに左右される。