Casella Waste Systemsの2026年度第2四半期：売上高16.9%増、利益率低下

Casella Waste Systems（Nasdaq: CWST）は2026年度第2四半期の売上高が5億4,370万ドルとなり、前年同期比16.9%増加したと発表した。一方、GAAPベースの希薄化後EPSは前年同期の0.08ドルから0.06ドルへ低下した。調整後EBITDAは12.5%増の1億2,320万ドルとなったが、買収と価格改定による売上高の拡大が収益性の伸びを上回り、マージンは22.7%に縮小した。四半期は2026年6月30日に終了し、決算は8月6日に発表された。

主要財務結果

買収、収集・処分価格の改定、埋立地取扱量の増加、National Accountsの成長が売上高を支えた。利益の伸びはこれより限定的で、調整後利益は小幅に増加した一方、減価償却費、償却費、支払利息の増加がGAAP純利益の減少に寄与した。

四半期の営業キャッシュフローと調整後フリーキャッシュフローはいずれも改善し、買収支出が引き続き多額となる中で一定の支えとなった。

調整後希薄化後EPS、調整後EBITDA、調整後フリーキャッシュフローはnon-GAAP指標である。

事業・セグメント別業績

Solid Wasteは引き続き規模が大きく、かつ成長率も高いセグメントで、第三者向け売上高は18.4%増加した。Resource SolutionsはNational Accountsに一部支えられ10.7%成長した一方、施設閉鎖により同セグメントの売上高は190万ドル減少した。

Solid Wasteの価格は5.5%上昇し、内訳は収集価格が5.8%、処分価格が4.7%だった。取扱量の動向はまちまちで、収集量が1.4%減少し、処分量の3.7%増を上回って相殺したため、Solid Waste全体の取扱量は0.6%減少した。埋立地取扱量は8.5%増加した。

Resource Solutionsでは価格改定が400万ドルの増収に寄与し、取扱量は40万ドルを上乗せした。National Accountsの取扱量は6.4%増加した一方、処理取扱量は4.4%減少した。

買収主導の成長、利益への転換を上回る

買収は同社の7,840万ドルの増収のうち約4,620万ドル、約59%に寄与した。Solid WasteとResource Solutionsで開示された価格改定による寄与は、これに加えて約2,450万ドルだった。Casellaは報告日までに2026年中に5件の買収を完了しており、これらの年間換算売上高は合計約1億6,500万ドルに相当する。

増収は利益に比例して転換されなかった。営業利益は3.6%増の2,000万ドルにとどまった一方、減価償却費および償却費は主に買収による成長を背景に、7,700万ドルから8,850万ドルへ増加した。純支払利息は1,300万ドルから1,740万ドルに増え、GAAP純利益の27.6%減少に寄与した。

調整後EBITDAは複数の買収関連費用および非現金費用を除外しているが、12.5%の増加率はなお売上高成長率を下回った。経営陣によると、変動燃料回収手数料が高止まりする燃料コストを相殺したものの、両者を合わせた影響は調整後EBITDAマージンに対して40ベーシスポイントの逆風となった。CasellaはMid-Atlantic地域でシステム統合作業を完了し、下期もルート最適化施策を継続している。

キャッシュフローと貸借対照表

2026年上期の営業キャッシュフローは15.3%増の1億6,100万ドル、調整後フリーキャッシュフローは10.3%増の7,810万ドルとなった。設備投資は前年同期の1億2,190万ドルに対し、ほぼ横ばいの1億2,230万ドルだった。

調整後フリーキャッシュフローは、すべての買収関連支出後に残る現金と同じではない。その算定では、買収関連の設備投資や現金による取引・統合費用などの項目を加算し戻している。別途、Casellaの上期の買収支出は4億80万ドルとなり、前年同期の1億7,500万ドルから増加した。

現金および現金同等物は、2025年末の1億2,380万ドルから6月30日時点で2,550万ドルへ減少した。同期間に上期の債務借入が2億4,900万ドル、元本返済が7,840万ドルあった後、総負債は11億5,000万ドルから約13億5,000万ドルへ増加した。

2026年度の業績見通し

Casellaは、完了済みの買収と燃料コスト上昇に伴う変動燃料回収手数料の引き上げを織り込み、売上高見通しを上方修正した。ただし、GAAP純利益見通しは引き下げ、調整後EBITDAおよびキャッシュフローのレンジは据え置いた。これは、売上高見通しの上方修正が経営陣の調整後利益見通しを変更しなかったことを示している。

この見通しには、まだ完了していない買収は含まれていない。経営陣は、事業は計画に沿って推移しており、通期見通しに重要な変更はないと述べた。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データによると、直近6カ月間に19件で合計71,378株が購入され、12件で合計31,503株が売却された。この結果、純購入株数は39,875株となり、インサイダーの保有株数合計は約375,300株と報告された。

直近10件の報告記録は、裁量的な市場での購入ではなく、主に株式報酬で構成されていた。同一条件の記載を繰り返さないため、6月4日の8件の報酬付与は以下でまとめている。

これらの取引は報告された活動を示すものだが、それだけでインサイダーによる同社の見通しに対する見解を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 買収統合と貸借対照表への負担： 5件の買収が売上高を拡大した一方、上期の買収支出は4億80万ドルに達し、負債は増加、現金は減少した。想定される事業上の利益を実現することは引き続き重要である。
• マージンへの転換： 売上高は調整後EBITDAを上回るペースで伸び、調整後EBITDAマージンは80ベーシスポイント低下した。回収手数料があるにもかかわらず、燃料コストの高止まりが40ベーシスポイントの圧迫要因となった。
• まちまちな取扱量動向： 埋立地および処分の取扱量は増加したが、収集量は1.4%減少し、Solid Waste全体の取扱量は0.6%減少した。このため、成長の一部は価格改定と買収に依存している。
• GAAP利益への圧力： 買収関連の減価償却費および償却費の増加に加え、支払利息が増えたことで、営業利益の成長は限定され、純利益は減少した。
• 有機物処理施設の閉鎖費用： CasellaはMaine州の施設に関連して四半期に110万ドルの閉鎖費用を計上した。閉鎖および修復の支出は、要件が完了するまで継続する見込みである。

まとめ

Casellaの第2四半期の売上高成長は主に買収と価格改定によるもので、埋立地およびNational Accountsの活動が追加的に支えた。キャッシュ創出は改善し、通期売上高見通しも引き上げられた。しかし、調整後EBITDAマージンの縮小、GAAP純利益の減少、負債の増加、継続する買収統合は、拡大を収益性のある成長へ転換できるかが2026年の残り期間における中心的な課題であることを示している。