Hamiltonの2026年度第2四半期決算：大災害損失で引受利益減少

Hamilton Insurance Group（NYSE: HG）は2026年度第2四半期の総売上高が8億3,960万ドルとなり、前年同期の7億4,080万ドルから約13.3％増加した。一方、希薄化後EPSは前年同期の1.79ドルから1.42ドルへ低下した。正味獲得保険料は14.6％増加したが、大災害損失4,990万ドルによりコンバインド・レシオは95.0％に上昇し、引受利益は3,830万ドル減少した。投資収益は全体の収益性を支えた。

主要決算データ

保険料の伸びは幅広く、元受保険料は16.7％増、正味獲得保険料は14.6％増となった。しかし、大災害損失の増加と準備金の推移の悪化により、引受利益と普通株主に帰属する利益は減少した。

コンバインド・レシオは引き続き100％を下回り、Hamiltonはなお引受利益を計上した。ただし、前年同期から8.2ポイント悪化した。

事業・セグメント別業績

Internationalセグメントはより速い保険料成長を記録したが、両事業セグメントで引受利益は減少し、コンバインド・レシオは上昇した。Internationalのコンバインド・レシオは100％近くまで上昇した一方、Bermudaは前年同期からの悪化幅がより大きかったものの、引受ベースではより高い収益性を維持した。

Internationalの成長は、新規および既存のカジュアルティ保険とスペシャルティ保険事業がけん引した。同セグメントでは中東紛争に関連して3,360万ドルの大災害損失を計上した。ただし、前年分準備金の有利な推移による1,380万ドルと、当期の通常損害損失率の低下が一部を相殺した。

Bermudaの成長は主にカジュアルティ再保険およびスペシャルティ再保険によるものだった。料率圧力を背景に、プロパティ再保険および保険の保険料が減少し、この成長を一部相殺した。同セグメントでは、主に一部のカジュアルティ種目において、前年分の通常損害準備金の不利な推移による1,300万ドルを計上したほか、大災害損失1,620万ドルを計上した。

収益性、投資、バランスシート

連結純利益は2億5,480万ドルだったが、このうち1億1,100万ドルは非支配持分に帰属し、普通株主に帰属する額は1億4,380万ドルとなった。この区分は重要である。HamiltonのTwo Sigma投資構造により、連結利益と株主に帰属する利益額には大きな差が生じるためだ。

Hamiltonは、純投資収益1億4,130万ドルを強調した。この内訳は、Two Sigma Hamilton Fundからの1億1,550万ドル、ならびに債券、短期投資および現金からの2,580万ドルである。これとは別に、損益計算書では、非支配持分への全体利益の配分前に、実現・未実現投資利益と純投資収益の合計2億5,230万ドルを計上した。

2026年6月30日時点の現金および投資資産合計は61億ドルで、2025年末の59億ドルから増加した。株主資本は28億ドルから29億ドルへ増加し、1株当たり簿価は1.4％増の28.91ドルとなった。1株当たり簿価に累積配当を加えた額は30.91ドルに達し、2025年12月31日から8.5％増加した。

Hamiltonは当四半期に普通株式2,210万ドルを買い戻し、2026年の最初の6カ月間では4,180万ドルを買い戻した。また、2026年3月には特別配当2億580万ドルを支払った。

大災害損失が引受収益を圧迫する一方、投資が利益を支援

損失率の上昇が、引受業績の前年同期比での悪化の大半を説明する。Hamiltonの損失・損害査定費用率は8.9ポイント上昇し、61.7％となった。当期の大災害損失率は5.9ポイント上昇し、前年分の大災害要因もさらに2.3ポイント上昇した。

中東紛争は、Hamiltonの大災害損失4,990万ドルのうち4,570万ドルを占めた。カジュアルティ再保険の比率が高まった事業構成の変化により、当期の通常損害損失率も0.3ポイント上昇した。

コスト効率化による相殺効果は限定的だった。Bermudaの実体ベース税額控除と正味保険料基盤の拡大を支えに、その他引受費用率は1.5ポイント低下したが、取得費率は0.8ポイント上昇した。その結果、保険料の成長は引受利益の増加にはつながらなかったが、投資ポートフォリオが収益を大きく支えた。

最近のインサイダー取引

提供された6カ月間のインサイダー取引概要では、31件の取引で購入に分類された株式は753,153株、5件の取引で売却に分類された株式は70,105株であり、純購入は683,048株となった。直近の詳細な記録は売却4件と株式報酬6件で構成されており、集計値を市場での買い付けと自動的に解釈すべきではない。

詳細データには、これら10件の取引に関する株数は記載されていなかった。株式報酬の0ドルという値は、報告された付与価格および取引額を反映している。

投資家が注視すべきリスク

• 大災害損失へのエクスポージャー： 中東紛争により4,570万ドルの損失が生じ、コンバインド・レシオ上昇の主因となった。損失のさらなる進展は、引受収益性に引き続き影響する可能性がある。
• カジュアルティ構成と準備金の推移： カジュアルティ再保険の増加は通常損害損失率の上昇に寄与した。一方、Bermudaは当四半期に前年分の通常損害準備金の不利な推移として1,300万ドルを計上した。
• プロパティ価格への圧力： Bermudaのカジュアルティおよびスペシャルティ分野の成長は、料率圧力に起因するプロパティ再保険および保険の保険料減少により一部相殺された。
• 投資収益への依存： 引受利益が減少するなか、投資収益が大きな支えとなった。このため、引受とTwo Sigma Hamilton Fundによる寄与の相対的な比重を個別に注視することが重要となる。

まとめ

Hamiltonは2026年度第2四半期に、Internationalセグメント主導で二桁の保険料成長を達成したが、大災害損失とBermudaにおける準備金圧力により、引受利益と普通株主に帰属する利益は減少した。同社は引受ベースでの収益性を維持し、投資収益と資産基盤の拡大が全体の業績を支えた。主な注視点は、大災害損失の進展、カジュアルティ準備金の動向、プロパティ価格、および保険料成長の継続がより良好な引受マージンにつながるかどうかである。