RE/MAX Holdingsの2026年度第2四半期決算：売上高5.8%減、GAAP赤字

RE/MAX Holdings（NYSE: RMAX）は2026年度第2四半期の売上高が6,850万ドルとなり、前年同期の7,280万ドルから5.8%減少したと発表した。希薄化後GAAP EPSは前年同期の0.23ドルの利益から0.20ドルの損失へ転じた。調整後EBITDAは12.6%減の2,290万ドルとなり、マージンは2.6ポイント縮小した。エージェント総数は増加したものの、米国・カナダ以外での成長が米国内の継続的な弱さを覆い隠した。

主要決算データ

Marketing Fundsを除く売上高は5.1%減の5,170万ドルとなった。為替の影響がなかったオーガニック売上高も5.1%減少した。手数料モデルの変更、米国のエージェント数減少、Mortgage部門の売上高減少が、Broker feesの増加を上回った。

営業費用合計は、主に進行中の合併に関連する1,150万ドルの費用を受けて14.1%増の6,700万ドルとなった。売上高の減少と費用の増加により、営業利益は150万ドルに減少し、RE/MAX Holdingsに帰属するGAAP純損失を計上した。

Marketing Fundsを除く売上高、調整後EBITDA、調整後EBITDAマージン、調整後EPSはnon-GAAP指標である。調整後EPSは、当四半期における62.9%の加重平均持分比率ではなく、RE/MAX HoldingsがRMCOの100%を所有していたと仮定するプロフォーマ株式数を用いる。

事業およびエージェントの動向

継続フランチャイズ手数料および年会費による経常収益は360万ドル、すなわち9.9%減少し、Marketing Fundsを除く売上高に占める割合は67.3%から63.9%に低下した。継続フランチャイズ手数料は2,900万ドルから2,570万ドルに減少し、年会費は770万ドルから740万ドルに減少した。

Broker feesは一部を相殺し、1,350万ドルから1,410万ドルに増加した。RE/MAXは、この増加は主にエージェント1人当たりの平均取引件数の増加と米国住宅の平均販売価格上昇によるものだとした。Mortgage部門の売上高は減少したが、同社は四半期単独の金額を開示していない。

エージェントの動向は地域別に大きく分かれた。米国・カナダ以外での拡大が、北米2市場を合わせた減少を上回った。

米国が引き続き主な圧迫要因となり、エージェント数は前年同期比2,499人減少した。これに対し、海外のエージェント基盤は3,861人増加した。

合併費用がGAAP業績悪化の主因、調整後利益も低下

1,150万ドルの合併関連費用は、GAAP営業利益が前年同期比で約1,250万ドル減少した大半を占めた。ただし、悪化は取引費用に限られなかった。調整後EBITDAはなお330万ドル減少し、マージンは33.5%に縮小した。RE/MAXは、調整後業績の低下について、売上高の減少、手数料モデルの変更、米国のエージェント数減少、テクノロジー投資の増加が要因であり、Broker feesの増加が一部を相殺したとした。

RE/MAXは2026年4月26日、The Real Brokerageとの合併契約を締結した。RE/MAXの株主は、Realが予定する10対1の株式併合に伴う調整の対象となる統合会社の株式5.15株、またはRE/MAX株式1株当たり13.80ドルの現金を受け取る選択が可能である。按分規定により、現金対価の総額は6,000万ドルから8,000万ドルに制限される。

この取引は、通常の条件および株主承認を前提に、2026年下半期の完了が見込まれている。臨時株主総会は2026年8月14日に予定されていた。取引が係属中である間、RE/MAXは四半期または通期の業績見通しを提示せず、四半期決算説明会も開催しない予定である。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

販売費および営業・一般管理費は、人件費の減少がテクノロジーと主要ウェブサイトへの支出増加を相殺し、3.0%減の3,290万ドルとなった。ただし、Marketing Fundsを除く売上高の減少ペースがより速かったため、同売上高に対するこれらの費用の比率は62.2%から63.6%に上昇した。

支払利息720万ドルは四半期の営業利益150万ドルを上回り、税引前損失520万ドルの一因となった。2026年上半期のキャッシュ創出も弱含んだ一方、未償還債務は小幅な減少にとどまった。

キャッシュフローの数値は第2四半期単独ではなく、最初の6カ月間を対象とする。調整後フリーキャッシュフローは、営業キャッシュフローから設備投資および制限付きMarketing Funds現金の変動を除外したnon-GAAP指標である。

最近のインサイダー取引

提供された6カ月間のインサイダー取引要約によると、12件の取引で1,495,217株が購入され、3件の取引で1,603,933株が売却され、純売却は108,716株となった。直近10件の報告では、Adam K. Petersonが間接保有分の売却を2件記録した一方、取締役および幹部は価格ゼロの株式報酬を受け取った。

5月12日に株式報酬を受け取った6人の取締役は、Roger J. Dow、Teresa S. Van De Bogart、Norman K. Jenkins、C. Cathleen Raffaeli、Katherine Lee Scherping、Annita M. Menoganである。これらの開示からは、Petersonによる売却の理由や、報酬受領者の同社に対する見通しは判断できない。

投資家が注視すべきリスク

• 米国のエージェント離脱: 米国のエージェント数は5.0%減少し、フランチャイズ関連収益を圧迫するとともに、カナダでのエージェント増加を上回った。離脱が続けば、経常手数料がさらに減少する可能性がある。
• 手数料モデルによる圧力: AspireおよびAscendプログラムの変更が、オーガニック売上高の減少に寄与した。売上高とエージェント維持率への影響は、引き続き重要な事業上の変数となる。
• マージンとキャッシュ創出の低下: 調整後EBITDAマージンは縮小し、上半期の営業キャッシュフローおよび調整後フリーキャッシュフローは減少した。テクノロジー支出と多額の債務残高は、財務上の柔軟性を引き続き制約する可能性がある。
• 合併の実行: 完了には引き続き株主承認およびその他の条件が必要である。追加の取引費用、経営陣の注意力分散、または取引不成立は業績に影響する可能性があり、業績見通しと決算説明会がないことは短期的な見通しを低下させる。

まとめ

RE/MAXの2026年度第2四半期決算は、経常収益と米国のエージェント動向の弱さに多額の合併費用が重なり、GAAP損失となった。海外のエージェント増加とBroker feesの上昇が一部を相殺したが、調整後EBITDAとキャッシュ創出も低下した。注視すべき主な事項は、米国のエージェント維持率、改定された手数料モデルの継続的な影響、マージンとキャッシュフローの推移、およびReal Brokerageとの取引完了である。