Aemetisの2026年度第2四半期決算：売上高20%増、営業黒字化

Aemetis（NASDAQ: AMTX）は2026年度第2四半期の売上高が6,270万ドルとなり、前年同期の5,220万ドルから20%増加したと発表した。希薄化後1株当たり損失は0.41ドルから0.13ドルに縮小した。売上総利益は1,350万ドル、営業利益は580万ドルとなり、Section 45Z税額控除、トウモロコシの調達コスト低下、Dairy RNG生産量の増加が寄与した。一方、支払利息により純損失は継続した。

主要財務結果

売上高の1,050万ドル増加には、Section 45Z生産税額控除の860万ドルが含まれる。内訳はCalifornia Ethanolが650万ドル、Dairy RNGが210万ドルだった。この税額控除は報告ベースの四半期売上高の約14%に相当し、エタノールとRNGの販売量増加と並んで重要な寄与要因となった。

売上総利益率は約マイナス6.4%から約21.6%へ改善した。Aemetisは、この変化について、税額控除、トウモロコシの調達コスト低下、RNG生産量の増加、LCFSクレジット価格の上昇、承認済みLCFSパスウェイの追加を要因として挙げた。販売費及び一般管理費（SG&A）は主に報酬インセンティブにより42万3,000ドル増加し、770万ドルとなった。

調整後EBITDAは、利息、減価償却費、優先ユニットのアクリーション、株式報酬などの項目を除外したnon-GAAP指標である。

事業およびセグメント別業績

California EthanolとDairy RNGが連結売上高の増加を支えた一方、India Biodieselは石油販売会社の顧客から新規注文がなかったため低迷した。エタノール事業は生産量と価格の両方の上昇が寄与し、Dairy RNGでは販売量の増加と環境クレジットの販売増加が重なった。

California Ethanolの稼働率は定格能力の113%となり、前年同期の100%から上昇した。ウェット蒸留粕の販売量も91,000トンから106,800トンへ増加し、平均販売価格は1トン当たり86ドルから91ドルへ上昇した。

Dairy RNGの平均コモディティ販売価格は低下したが、同セグメントはRNG、RIN、LCFSクレジットの販売量を増やした。RIN販売量は763,600から126万へ増加した一方、平均価格は2.60ドルから2.54ドルへ小幅に低下した。同社によると、生産量の増加、LCFS価格の上昇、暫定パスウェイ7件の承認がセグメント収益性を改善した。

India Biodieselの売上高は、バイオディーゼル工場の稼働率が25.2%から3.6%へ低下したことにより250万ドルへ減少した。精製グリセリンが減少の一部を相殺し、販売量は100メートルトンから700メートルトンへ増加、平均販売価格は1メートルトン当たり879ドルから1,541ドルへ上昇した。

税額控除で営業黒字を回復も、利払いで最終損益は赤字

売上総利益の改善は、事業面の要因と政府インセンティブの双方によるものだった。Section 45Zの収益は連結売上高に対して大きな割合を占め、トウモロコシコストの低下がCalifornia Ethanolの生産スプレッドを拡大したほか、Dairy RNGの生産量増加が環境クレジットの創出を支えた。

営業損益より下の項目では、支払利息総額が1,440万ドルから1,520万ドルへ増加した。この金額には、Aemetis Biogas Series A優先ユニットに関連する150万ドルのアクリーションが含まれる。支払利息総額が営業利益を大幅に上回ったため、営業利益および調整後EBITDAがプラスとなったにもかかわらず、同社は940万ドルのGAAP純損失を計上した。

流動性と資金調達

現金は減少する一方、流動負債と短期借入金は増加した。以下の比較は前年同期ではなく、2025年12月31日時点との比較である。

Aemetisは第2四半期に、Keyesエタノール工場の炭素集約度削減プロジェクトおよび酪農バイオガス消化槽の建設に860万ドルを投資した。同社は、短期的な債務への対応と事業拡大資金の確保に向け、Keyes工場向けの長期資金調達の可能性、追加のDairy RNG消化槽向け資金調達、インド子会社の新規株式公開（IPO）の可能性を模索している。

経営陣の見通し

経営陣は、追加の酪農バイオガス消化槽2基が2026年度第3四半期に稼働を開始すると見込んでいる。同社は消化槽クリーンアップスキッド10基を受領した。LCFSの暫定パスウェイ7件は平均炭素集約度スコアがマイナス380で正式に承認され、さらに6件のパスウェイが承認に近づいている。

Keyesエタノール工場の機械式蒸気再圧縮（MVR）プロジェクトは、2026年に稼働開始する見通しである。経営陣によると、このプロジェクトは工場内の太陽光発電と地域の送電網からの電力を利用し、同工場の化石由来天然ガス消費量の約80%を代替するよう設計されており、California Ethanolのキャッシュフロー改善を目指している。

最近のインサイダー取引

6カ月間のインサイダー取引概要では、2件の取引で31万株を取得し、1件の取引で1万株を売却した結果、純増は30万株となった。これはインサイダー保有総数502万株の6.4%に相当する。詳細記録では、この2件の取得は市場での買い付けではなく株式報酬であるため、裁量的なインサイダー買いとは区別して解釈すべきである。

記載された10件の取引はすべて直接保有として報告された。記録の大半は報酬関連の株式報酬であり、直近10件の取引には売却が2件含まれる。

投資家が注視すべきリスク

• 税額控除および環境属性への依存： Section 45Zクレジットは第2四半期売上高の約14%を占め、Dairy RNGの収益性もLCFS価格とパスウェイ承認の恩恵を受けた。クレジット価値、適格性、政策の変更は、売上高と利益率に影響を及ぼす可能性がある。
• 流動性および借り換えの必要性： Aemetisは四半期末時点で100万ドルの現金を保有していた一方、流動負債は4億1,500万ドルだった。計画中の資金調達施策を完了できるかどうかは、短期債務への対応とプロジェクト資金の確保にとって重要である。
• India Biodieselの受注変動： 石油販売会社による新規購入がなかったことにより、四半期のバイオディーゼル売上高は250万ドルに減少し、工場稼働率は3.6%となった。
• コモディティスプレッドへのエクスポージャー： California Ethanolは販売価格の上昇とトウモロコシ調達コストの低下の恩恵を受けた。いずれかの要因が反転すれば、同セグメントの収益性に圧力がかかる可能性がある。
• プロジェクト遂行と資本需要： 計画中の消化槽追加とKeyes MVRプロジェクトは資本を必要とし、想定される操業面およびキャッシュフロー面の便益を実現するには適時の完了が求められる。

まとめ

Aemetisは2026年度第2四半期に、Section 45Zクレジット、トウモロコシコストの低下、エタノールおよびDairy RNG販売量の増加により売上総利益が改善し、営業損失から営業利益へ転換した。ただし、支払利息は引き続き営業利益を上回っており、低水準の現金、増加する流動債務、継続的な設備投資の組み合わせにより、資金調達は見通しの中心課題となっている。次の操業上の節目は、2026年度第3四半期に予定される酪農バイオガス消化槽の追加と、2026年に見込まれるKeyes MVRプロジェクトの稼働開始である。