Marcus & Millichap：2026年度第2四半期は売上高17.8％増、黒字回復

Marcus & Millichap（NYSE: MMI）は、2026年度第2四半期の暫定売上高が2億290万ドルとなり、前年同期の1億7,230万ドルから17.8％増加したと発表した。希薄化後EPSは0.28ドルの損失から0.10ドルに改善した。純利益は1,100万ドルの損失から390万ドルへ黒字転換した。仲介および融資活動の拡大が調整後EBITDAを押し上げた一方、シニア専門職へのコミッション支払い増加により、売上高に占めるサービス原価の比率は上昇した。

主要決算データ

6月30日終了の四半期に、売上高は3,060万ドル増加し、営業費用は1,940万ドル増加した。この差により、MMIは営業黒字に回復した。販売費および一般管理費（SG&A）は前年比でほぼ横ばいにとどまった。

8月6日に発表された業績は、同社が四半期報告書Form 10-Qをまだ提出していなかったため、暫定値となっている。

調整後EBITDAはnon-GAAP指標である。増加は主として営業利益の改善を反映した。

仲介・融資事業の実績

不動産仲介は引き続き最大の成長要因となった。仲介売買額は、取引件数の増加と平均取引規模の拡大に支えられ18.4％増加した。大規模取引はプライベート・クライアント事業を大幅に上回るペースで成長した。

融資手数料収入の伸びは融資額の伸びを上回った。同社はその一因として、平均融資手数料率が10ベーシスポイント上昇し、平均融資取引規模の縮小を相殺したことを挙げた。

仲介事業では、プライベート・クライアント市場が引き続き売上高の大半を占めたが、最も速い成長を示したのは大規模取引市場だった。大規模取引の売上高は、取引件数が60件から82件に増加し、売買額が前年同期の36億2,000万ドルから44億3,000万ドルに達したことに伴い増加した。

融資取引件数は409件から480件に増加したが、平均取引規模は829万ドルから745万ドルに低下した。活動量の増加と平均手数料率の改善が、融資手数料の成長を牽引した。

取引回復で黒字化も、コミッションコストがマージンを制約

サービス原価は18.8％増の1億2,670万ドルとなり、売上高成長とおおむね同じペースだった。売上高に占める比率は50ベーシスポイント上昇して62.4％となった。四半期中にシニアの投資売買および融資専門職がより高いコミッションを得たためである。

これに対し、SG&Aは7,160万ドルから7,170万ドルへとほぼ横ばいだった。このため、売上高の増加は固定的な間接費に対する営業レバレッジを生み、営業利益の黒字化と調整後EBITDAの1,210万ドルへの上昇に寄与した。ただし、営業利益率は約1.1％であり、前年同期比で回復したにもかかわらず、収益性は比較的限定的だったことを示している。

バランスシートと資本配分

MMIの6月末時点の現金、現金同等物および使途制限付き現金は1億5,350万ドルで、2025年末の1億6,190万ドルから減少した。流動・非流動の市場性のある債券は合計約1億9,170万ドルで、年末時点の2億3,630万ドルから減少した。

2026年最初の6カ月間に、同社は平均26.22ドルで91万2,957株を2,390万ドルで買い戻した。8月3日までの自社株買い後、承認枠には約9,010万ドルが残っていた。取締役会はまた、1株当たり0.25ドルの半期配当を決議した。基準日である9月15日時点の株主に対し、10月6日に支払われる。

経営陣の見方

CEOのHessam Nadji氏は、銀行および信用組合の活動が活発化する中で、プライベート・クライアント市場の回復が勢いを増したと述べた。大規模な機関投資家向け売買と融資額も増加したという。経営陣は、取引活動全般の増加について、高金利と市場が底を打ってからの時間経過を受けた商業用不動産資産の価格再評価によるものとした。

見通しについては慎重姿勢を維持した。経営陣は、中東で再燃した紛争、インフレ圧力、金利上昇を理由に、買い手と売り手のビッド・アスク・スプレッドが異例の広さで推移する状況や、その他の短期的な課題が2026年を通じて続くと見込んでいる。同時に、同社はプラットフォーム、人材、顧客への働きかけへの投資を継続する方針である。

投資家が注視すべきリスク

• 金利とインフレ： 借入コストの上昇または変動性の高まりは、ビッド・アスク・スプレッドを拡大させ、価格発見を遅らせ、商業用不動産の売買および融資活動を減少させる可能性がある。
• 限定的な営業収益性： サービス原価はすでに売上高の62.4％に上昇している。より高い報酬を得るシニア専門職へのシフトが続けば、取引収入が増加してもマージン拡大が制約される可能性がある。
• 景気悪化： 景気後退は商業用不動産スペースの需要を減少させ、投資家が取引を完了させる意欲を弱める可能性がある。
• 地政学・政策の不確実性： 関税、移民政策、地政学的な展開、その他の政府措置は、市場心理、金利、取引の進行速度に影響を及ぼす可能性がある。
• 暫定報告である点： 報告された数値は、MMIがForm 10-Qを提出する前に修正される可能性がある。

まとめ

Marcus & Millichapは、仲介および融資活動の拡大が2桁の売上高成長をもたらし、四半期ベースの黒字に回復した。大規模取引は中核であるプライベート・クライアント事業を上回るペースで拡大した。SG&Aの横ばいは営業レバレッジの創出に寄与したが、コミッションコストの上昇により営業利益率は低水準にとどまった。注視すべき主な点は、金利とビッド・アスク・スプレッドの圧力が続く中で取引回復が継続するか、また追加的な売上高成長がより高いマージンにつながるかである。