Novavaxの2026年度第2四半期決算：売上高76％減、見通し上方修正

Novavax（NASDAQ: NVAX）は2026年度第2四半期の売上高が5,670万ドルとなり、前年同期の2億3,920万ドルから76％減少したと発表した。希薄化後EPSは前年同期の0.62ドルの利益から0.32ドルの損失へ転じた。この比較は、2025年度第2四半期に計上した2億200万ドルのマイルストーンおよび契約変更関連収益の影響を大きく受けている。直近四半期は製品売上高が増加し、同社のコスト削減プログラムにより営業費用も減少した。

主要財務結果

大幅な売上高減少は主に、前年同期のNuvaxovid承認に伴う1億7,500万ドルのマイルストーン収益と、Takedaとの契約変更による2,700万ドルが計上されなかったことを反映した。一方、2026年度第2四半期の製品売上高は、Matrix-Mアジュバントの需要増加とライセンス提携先向け販売の増加により76％増加した。

コスト削減は売上高減少を完全には相殺しなかった。GAAPベースの研究開発費（R&D）と販売費・一般管理費（SG&A）の合計は約21％減少したが、Novavaxは2025年度第2四半期の営業利益および純利益から、2026年度第2四半期には損失へ転じた。

事業と収益構成

収益動向はカテゴリー別に大きく異なった。供給売上高はMatrix-Mの需要増加の恩恵を受けた一方、SanofiおよびTakeda関連の収益は、前年同期の水準が例外的に高かったことを受けて減少した。

Sanofi関連収益には、契約一時金、マイルストーン、ロイヤルティー、移行サービス費用の償還として認識した金額が含まれる。したがって、この減少はワクチン販売の変化だけを示すものではない。

Novavaxは、一部市場におけるNuvaxovidの商業化の主導責任をSanofiへ移管している。Sanofiは米国で商業活動を拡大しており、2026年以降に英国、ドイツ、カナダでの発売を計画している。Novavaxは、Sanofiの世界の純売上高に対して10％台後半から20％台前半のロイヤルティーを受け取る権利を有する。

収益性と貸借対照表

GAAPベースのR&D費用は7,920万ドルから7,070万ドルへ減少した。提携先からの償還は650万ドルから2,260万ドルへ増加し、償還後の非GAAPベースR&D費用は34％減の4,810万ドルとなった。Novavaxは、この減少について、事業運営の合理化とより重点を絞ったR&D投資によるものだとした。

SG&A費用は39％減の2,670万ドルとなった。主に、商業活動の主導がSanofiへ移行したこと、Novavaxが関連する商業インフラを廃止したこと、ならびに管理コスト削減プログラムが継続したことによる。こうした節減にもかかわらず、総費用は1億1,160万ドルと四半期売上高を大幅に上回り、5,490万ドルの営業損失となった。

2026年6月30日時点の現金、現金同等物、市場性有価証券および拘束性現金は合計7億2,390万ドルで、2025年末の7億5,050万ドルから減少した。同期間に運転資本は約7,780万ドル減少して4億4,050万ドルとなる一方、長期債務は約4,730万ドル増加して2億9,150万ドルとなった。株主資本の不足額は1億2,780万ドルから1億9,070万ドルへ拡大した。

Sanofiのマイルストーンと社内パイプライン

Sanofiは、COVID-19・インフルエンザ混合ワクチンの第3相試験の実施時期について、規制当局と進んだ協議を行っている。米国または欧州連合でこの試験を開始した場合、Novavaxには1億2,500万ドルが支払われることになるが、同社は確定的な試験開始日を示していない。

Nuvaxovidの製造技術をSanofiへ移管する作業は2027年半ばに完了する見込みで、完了すれば追加で7,500万ドルのマイルストーンが発生する。Novavaxはまた、Sanofiの混合ワクチン製品に関連する第3相開発および商業発売のマイルストーンとして、最大3億5,000万ドルを受け取る権利を有する。

Sanofiとの提携以外では、複数の提携先が感染症および腫瘍領域の標的においてMatrix-Mを評価している。Novavaxはまた、C. difficileワクチン候補についてFDAとのIND申請前協議を開始し、GMP製造プロセスにも着手した。これにより、早ければ2027年の臨床試験入りを支える可能性がある。

2026年度の業績見通し

Novavaxは、調整後供給売上高の見通し引き上げを受け、調整後総売上高の見通しレンジの上下限をそれぞれ500万ドル引き上げた。また、GAAPベースのR&D・SG&A合計費用の見通しを上下限とも1,000万ドル引き下げたが、予想R&D償還額も同額引き下げたため、非GAAPベースの費用見通しは据え置いた。

調整後売上高の枠組みは、Sanofi向け供給売上高、ロイヤルティーおよびマイルストーンを除外している。Novavaxがこれらの構成要素についてSanofiの予測に依存しているためである。Novavaxは除外カテゴリーの見通しを示しておらず、実際の報告売上高はSanofiの商業実績およびマイルストーン事象の時期により変動する可能性がある。

投資家が注視すべきリスク

• マイルストーンの時期： 第3相に関する1億2,500万ドルの支払いは、Sanofiが米国または欧州連合で混合ワクチン試験を開始することに左右される。規制面または臨床面での遅延により、時期がずれる可能性がある。
• 収益の見通し： 通期の調整後売上高見通しはSanofi向け供給売上高、ロイヤルティーおよびマイルストーンを除外しており、重要となり得る複数の収益源が提示レンジの外にある。
• COVID-19ワクチン需要： Nuvaxovidの売上高とSanofiからのロイヤルティーは、引き続きワクチン接種の季節性、商業的な採用、ワクチン推奨または公衆需要の変化に影響を受ける。
• 貸借対照表の変動： 2026年上半期に現金と運転資本は減少する一方、長期債務と株主資本の不足額は増加した。
• パイプラインの実行： Matrix-Mの提携およびC. difficileプログラムの価値は、実験の成功、規制面での進展、臨床開発に左右される。

まとめ

Novavaxの2026年度第2四半期の売上高と利益は、前年同期に多額のマイルストーンおよび契約変更に伴う支払いが計上されたため、大幅に減少した。製品売上高の増加と営業費用の削減は一部を相殺したが、営業損失を回避するには至らなかった。今後の主な変数は、Sanofi関連の売上高とロイヤルティー、提携マイルストーンが発生する可能性のある時期、そしてNovavaxが社内パイプラインを進展させながら低コスト構造を維持できるかどうかである。