Real Brokerageの2026年度第2四半期決算：売上高30％増もGAAP純損失

Real Brokerage Inc.（NASDAQ: REAX）は2026年度第2四半期の売上高が7億60万ドルとなり、前年同期の5億4,070万ドルから30％増加した。一方、希薄化後EPSは前年同期の0.01ドルの利益から0.03ドルの損失に転じた。売上総利益と調整後EBITDAは増加したが、係属中のRE/MAX買収に関連する1,160万ドルの費用がGAAP純損失に寄与した。営業キャッシュフローは4,720万ドルに達し、期末時点の使途制限のない現金および短期投資は8,660万ドル、負債はなかった。

主要決算データ

6月30日終了の四半期において、成長は主にRealの仲介プラットフォーム拡大に支えられた。エージェント数は26％増加し、成約取引件数は27％増、完了取引額は31％増となった。

会計上の収益性は指標によってまちまちだった。売上総利益の増加率は売上高を下回り、買収費用がGAAPベースの営業結果を損失に押し下げた。一方、買収費用などを除く調整後EBITDAは38％増加した。

調整後EBITDAはnon-GAAP指標である。Realの算定では、株式報酬、買収費用、減価償却費、リストラ費用、特定の訴訟関連費用などを除外している。

事業およびセグメントの業績

北米の仲介手数料収入がRealの売上高のほぼ全額を生み出し、前年比の増収分のほぼすべてを占めた。取引の伸びに伴い、住宅販売価格の中央値は2025年度第2四半期の38万7,000ドルから39万9,000ドルに上昇した。

付帯事業も拡大したが、仲介手数料収入と比べると規模はなお小さい。Real Walletは限定的な基盤から最も高い伸び率を記録し、住宅ローン収入はより緩やかなペースで増加した。

エージェント解約率は9.4％から6.1％へ改善し、売上高解約率は1.9％で横ばいだった。Realは2026年8月5日時点で、プラットフォーム上のエージェント数が3万6,000人を超えたことも報告した。

買収費用がGAAP損失の要因となる一方、取引規模の拡大で調整後効率は改善

営業費用は41％増の6,530万ドルとなり、売上総利益を大幅に上回る伸びとなった。RE/MAX買収費用1,160万ドルは、営業費用の前年比1,910万ドル増加分の約61％を占め、これがなければプラスだった営業利益を報告上の損失に転じさせる規模だった。

基礎的な費用指標は異なる傾向を示した。レベニューシェアと買収費用を除く営業費用は約10％増の3,150万ドルで、取引件数の27％増を大きく下回った。調整後営業費用は約2％増の2,310万ドルにとどまり、取引1件当たりの調整後営業費用は19％減の371ドルとなった。

こうした営業レバレッジが調整後EBITDAを2,760万ドルへ押し上げ、調整後EBITDAマージンは3.7％から約3.9％へ上昇した。ただし、調整表には2,180万ドルの株式報酬と1,160万ドルの買収費用も含まれており、non-GAAP利益の改善はGAAPベースの収益性にはつながらなかった。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

売上総利益が22％増と、売上高の30％増を下回ったため、売上総利益率は約8.9％から約8.3％へ低下した。提供された決算資料では、この圧縮について具体的な説明は示されなかった。

純損失にもかかわらず営業キャッシュフローは15％増加したが、その差の相当部分は非現金項目と運転資本項目によるものだった。株式報酬の2,180万ドルが加算され、未払負債は2,430万ドル増加、顧客預り金は1,800万ドル増加した。一方、売掛金の960万ドル増加が一部相殺要因となった。

Realは期末時点で、現金および現金同等物7,380万ドル、金融資産への投資1,280万ドルを保有していた。同社は使途制限のない現金、現金同等物および短期投資の合計を8,660万ドルと報告し、負債はなかった。これとは別に、制限付き現金5,480万ドルは、同額の顧客預り金負債に対応していた。

経営陣の見解

CEOのTamir Polegは、より広範な住宅市場が引き続き底値近辺にとどまる中でも、Realは二桁のオーガニック売上高成長と調整後EBITDAマージンの拡大を達成したと述べた。経営陣は下期のパイプラインについても堅調だと説明したが、売上高または利益に関する定量的な業績見通しは示さなかった。

係属中のRE/MAX買収は、引き続き同社の中心的な戦略施策である。Realは、株主承認およびその他の完了条件を前提に、取引が2026年下期に完了すると見込んでおり、証券保有者会合は8月14日に予定されていた。この取引はすでにHSR反トラスト審査のクリアランスを取得していた。

COO兼Chief Integration OfficerのJenna Rozenblatは、統合計画が進行中だとし、取引完了後3年以内に3,000万ドルのコストシナジーを実現できるとの自信を示した。経営陣はAI機能の強化を展開するとともに、title、住宅ローン、Real Walletを含む高マージンの付帯サービスを拡大している。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータでは、2026年8月5日までの6カ月間にインサイダーによる買付取引は記録されず、売却として分類された取引も記録されなかった。直近の6月提出書類には取引方向および金額の記載がなかったため、入手可能な情報からは買付または売却と解釈できない。

提供された過去2年間の記録には、報告に十分な詳細を含む過去の取引が1件あった。この取引だけでは、当該インサイダーの会社見通しに対する見方を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• RE/MAXの実行・統合： 取引にはなお株主承認およびその他の完了条件が必要だった。Realの3,000万ドルのシナジー目標は、取引完了後3年間にわたる統合の成功に依存する。
• GAAPと調整後業績の乖離： 調整後EBITDAは、多額の株式報酬と買収費用を除外している。投資家は調整後EBITDAをGAAP利益と同等に扱うのではなく、両方の指標を追跡すべきである。
• 売上総利益率への圧力： 売上高の伸びが売上総利益を上回り、売上総利益率は約54bp低下した。圧縮が続けば、取引成長の恩恵が限定される可能性がある。
• 住宅市場へのエクスポージャー： 経営陣は市場が引き続き底値近辺にあると説明した。エージェント主導の市場シェア成長にもかかわらず、Realの業績は取引活動と取引額に大きく依存している。
• 株式希薄化とキャッシュフローの構成： 株式報酬は2,180万ドルで、発行済み普通株式数は2025年末の2億1,050万株から2億1,790万株へ増加した。営業キャッシュフローも運転資本の変動から大きな恩恵を受けた。

まとめ

Real Brokerageの2026年度第2四半期業績は、エージェント数、取引件数、仲介売上高の継続的な拡大と、調整後の費用効率改善を示した。係属中のRE/MAX買収に伴う費用により、調整後EBITDAが増加したにもかかわらずGAAP損失となった一方、営業キャッシュフローと無借金のバランスシートは財務上の柔軟性をもたらした。主な注視点は、売上総利益率への圧力、キャッシュ転換の質、希薄化、そしてRE/MAX取引が完了し、目標とするシナジーを実現できるかどうかである。