クリスピー・クリームの2026年度第2四半期決算：売上高減少でも利益率拡大

クリスピー・クリーム（Krispy Kreme、NASDAQ: DNUT）は、2026年度第2四半期の純売上高が3億3,100万ドルとなり、3億7,980万ドルから12.8%減少したと発表した。一方、希薄化後GAAP損失は1株当たり2.55ドルから0.12ドルへ縮小した。生産性向上施策、販売費及び一般管理費（SG&A）の削減、McDonald’s USA関連コストの解消が、報告ベースの売上高基盤縮小の影響を相殺し、調整後EBITDAは43.2%増加、マージンは340bp拡大した。

主要決算データ

リフランチャイズ化と戦略的な拠点閉鎖によりクリスピー・クリームの所有構造と事業展開が変化したため、報告ベースの売上高はオーガニック売上高を大幅に上回る幅で減少した。オーガニック売上高は0.3%減にとどまったのに対し、報告ベースの純売上高は12.8%減少した。

GAAP損失の改善幅は、前年の一時的な費用に大きく影響された。2025年度第2四半期には、のれんおよびその他資産の減損4億690万ドルと、Insomnia Cookies売却に関連する1,150万ドルの損失が計上された。これに対し、当四半期の減損は420万ドルだった。

事業・セグメント別業績

米国セグメントは最大のマージン改善を実現した一方、国際部門は日本でのリフランチャイズ化と英国・オーストラリアでの業績低迷の圧力を受けた。フランチャイズ運営への売上移行が進んだことでマーケット・デベロップメントは急拡大したが、地域・チャネル構成が同セグメントのマージンを押し下げた。

米国の売上高はリフランチャイズ化と戦略的な拠点閉鎖で減少したが、小売・デジタルチャネルとフレッシュデリバリー拠点当たり平均売上高の上昇が基調的な成長を支えた。国際部門のオーガニック売上高は、カナダでの成長を英国とオーストラリアの低迷が上回ったため減少した。マーケット・デベロップメントは、中東、日本、ブラジルにおけるロイヤルティ収入の増加の恩恵を受けた。

自社運営拠点の縮小で売上高は減少、コスト施策でマージンは上昇

クリスピー・クリームの第2四半期業績は、再建策が報告ベースの売上高とブランドの基礎的な売上高に異なる影響を及ぼしていることを示している。グローバルの販売拠点は2,448拠点、率にして13.5%減少した。このうち約2,400拠点は、終了したMcDonald’s USAとの提携に関連する拠点だった。日本および米国西部の合弁事業のリフランチャイズ化も、連結業績から売上高を除外する要因となった。

それでも、システム全体の売上高は4億9,730万ドルに達し、為替一定ベースで1.1%増加した。McDonald’s USAの拠点による前年売上高を除くと、システム全体の売上高は2.6%増加した。米国では、拠点当たり週次平均売上高が33.2%増の約697ドルとなり、上期には戦略的パートナーを通じてフレッシュデリバリー拠点を448拠点追加した。

同時に、生産性向上策、SG&A削減、米国物流の外部委託、McDonald’s関連コストの解消により、連結調整後EBITDAマージンは8.7%へ上昇した。フランチャイズ運営拠点が生み出すシステム全体の売上高の比率は、2025年度の約25%から約42%へ上昇しており、同社は2027年度以降に約50%とすることを目標としている。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

上期のキャッシュ創出は大幅に改善したが、フリーキャッシュフローは依然としてマイナスだった。年初来の営業キャッシュフローは1,000万ドルで、2025年上期の約マイナス5,330万ドルから6,330万ドル改善した。フリーキャッシュフローは約マイナス1億740万ドルからマイナス610万ドルとなり、1億130万ドル改善した。

資本集約度の低下が重要な寄与要因となった。クリスピー・クリームは主に既存インフラの維持、利用可能な生産能力の活用、フランチャイジーを通じた店舗開設に注力したため、上期の設備投資は5,410万ドルから70.2%減の1,610万ドルとなった。

純レバレッジ比率は第2四半期末時点で5.4倍となり、2025年第4四半期から1.3倍低下した。6月27日時点の利用可能流動性は2億6,390万ドルで、現金および現金同等物2,180万ドル、未使用の与信枠2億4,210万ドルで構成された。同社は6月28日時点で財務制限条項を遵守していると報告した。

2026年の業績見通し

クリスピー・クリームは、従来公表した通期業績見通しを維持した。この見通しには完了済みのリフランチャイズ取引が含まれる一方、2026年中に追加で行われる取引は含まれない。

レバレッジ比率は四半期末時点で、すでに年末の見通しの閾値を下回っていた。キャッシュフローは下期に向けてより厳しい目標として残る。上期のフリーキャッシュフローがマイナス610万ドルだった状態から、通年で1,500万ドル超を達成するには、下期に約2,110万ドル超が必要となる。

投資家が注視すべきリスク

• 国際部門の低迷： 国際部門のオーガニック売上高は5.1%減少し、調整後EBITDAは22.2%減、マージンは160bp縮小した。英国とオーストラリアでの圧力が続けば、他地域での成長を相殺する可能性がある。
• 再建策の実行： 同社は資本集約度を下げる中で、フランチャイジーと戦略的パートナーへの依存を強めている。マーケット・デベロップメントのマージンが560bp縮小したことは、フランチャイズ関連の急成長でも不利な地域・チャネル構成を伴い得ることを示している。
• キャッシュフローとレバレッジ： 上期のフリーキャッシュフローは引き続きマイナスであり、純レバレッジ比率も改善したとはいえ5.4倍だった。さらなるバランスシート改善には、通年のキャッシュフロー目標の達成が重要となる。
• 拠点網の移行： グローバルの販売拠点は13.5%減少した。残存拠点の生産性向上と新たなフランチャイズ拠点の開設が、閉鎖・連結除外となった拠点を引き続き補う必要がある。

まとめ

クリスピー・クリームの2026年度第2四半期は、リフランチャイズ化と戦略的閉鎖で連結対象の拠点網が縮小し、報告ベースの売上高は減少した。一方、コストの解消と業務効率化により調整後収益性は改善した。今後の焦点は、拠点当たり生産性の向上、フランチャイズ主導の事業展開、設備投資の削減によって、特に国際市場でのオーガニック成長を安定させながら、持続的なプラスのフリーキャッシュフローを生み出せるかどうかにある。