Aspen Aerogelsの2026年度第2四半期：売上高36％減、調整後EBITDA赤字化

Aspen Aerogels（NYSE: ASPN）は2026年度第2四半期の売上高が4,980万ドルとなり、前年同期の7,800万ドルから36％減少したと発表した。希薄化後1株当たり純損失は0.11ドルから0.28ドルへ拡大した。Thermal Barrierの売上高は前四半期比81％増となったものの、前年同期の水準を大幅に下回った。売上高の減少と事業混乱関連コストを受け、調整後EBITDAは赤字に転じた。

主要業績データ

前年同期比の売上高減少は主に、北米の電気自動車に関する規制枠組みおよびインセンティブ制度の変更に関連したThermal Barrierの低調によるものだった。Energy Industrialの売上高も減少したが、減少率はより小さかった。

売上高の減少に伴い、売上総利益は大幅に縮小し、営業損失は拡大した。特定の事案、事業再編および減損項目を除外しても、調整後純損失は前年同期から大幅に増加した。

事業・セグメント別業績

Thermal Barrierは前年同期比の減収の主因であり続けたが、前四半期比での改善は、北米プログラムの販売数量が安定化しつつある一方、欧州のOEM（相手先ブランドによる生産）向け売上高が引き続き立ち上がっていることを示唆した。AspenはEast Providenceでの混乱期間中、既存在庫、外部製造、影響を受けた施設での限定的な生産を活用して顧客向け供給を維持した。

前四半期比では、全社売上高は32％増加し、Thermal Barrierの売上高は81％増加した。この回復によって前年同期比の減収が解消されたわけではないが、経営陣による第3四半期の売上高見通し引き上げの基礎となった。

Aspenはまた、次世代Jaguar Land Roverの2つの車両アーキテクチャと複数のJLRブランドを対象とするPyroThinの採用案件を獲得した。生産開始は2027年に見込まれるが、同社はこの案件による売上高への寄与見込みを開示していない。

収益性、キャッシュフロー、財政状態

2026年4月のEast Providenceでの事案は、同四半期の報告業績を複雑化させた。Aspenはその他収益に8,900万ドルの物的損害損失と、これに対応する保険回収見込み債権を計上した。同社はこの債権を第3四半期に回収すると見込んでおり、両項目は調整後EBITDAに対して純額での影響を与えなかった。

Aspenは別途、緊急輸送費や専門家報酬を含む事案関連コスト530万ドルを計上した。これらの費用はGAAP業績に含まれる一方、調整後EBITDAおよび調整後純損失からは除外された。Aspenはこれらについて事業中断保険の請求を行う予定である。それでも調整後純損失は320万ドルから1,790万ドルへ拡大しており、業績悪化が除外された事案関連コストだけに限定されていなかったことを示している。

第2四半期の営業キャッシュフローは1,620万ドルの流出となり、第1四半期の3,410万ドルの流入から反転した。2026年上期の営業キャッシュフローは、前年同期の170万ドルに対し、1,790万ドルのプラスを維持した。現金、現金同等物および使途制限付き現金は、四半期末時点で1億5,340万ドルとなり、第1四半期末の1億7,560万ドルから減少した。

在庫は2025年末の3,820万ドルから2,790万ドルに減少した。流動・長期残高を含む繰延収益合計は、同期間に130万ドルから約3,530万ドルへ増加した。

2026年度第3四半期の見通し

経営陣は第3四半期に前四半期比で大幅な改善を見込んでいる。売上高見通しの中央値は7,250万ドルで、第2四半期の売上高を約45％上回る。調整後EBITDAは黒字に回復すると予想している。

調整後EBITDAの見通しには、緊急輸送費、専門家報酬、ならびに一部Energy Industrial製品の一時的な外部調達に伴う追加費用を含む、East Providence関連コスト500万～1,000万ドルの見込み額が除外されている。GAAPベースの純損失予想と調整後EBITDA予想のいずれも、事業中断保険の回収を前提としていない。

経営陣の見解

CEOのDon Youngは、Energy Industrialにおけるプロジェクト活動の加速、北米Thermal Barrier需要の安定化、欧州Thermal Barrier事業の継続的な成長を、見通し改善の要因として挙げた。経営陣はEast Providence施設の段階的な再稼働も進めており、欧州Thermal Barrier事業は2026年に2,000万～3,000万ドルの売上高を生み出すと見込んでいる。

CFOのGrant Thoeleは、コスト管理と収益力の再構築を強調した。調整後EBITDAを第2四半期の赤字から第3四半期に黒字レンジへ移行させる計画はこの目標の中核をなすが、見通しでは相当額の事案関連コストが除外されている。

投資家が注視すべきリスク

• East Providenceの復旧： 工場は段階的な再稼働の途上にある。全面生産への復帰が遅れた場合、外部調達、輸送、専門家報酬に関するコストが現在の想定を超えて継続する可能性がある。
• 保険金回収の時期と回収可能性： Aspenは8,900万ドルの物的損害に関する債権を第3四半期に回収すると見込んでおり、追加の事業中断保険請求を行う予定だが、第3四半期見通しは後者のコストに対する保険金回収を前提としていない。
• 北米EV政策へのエクスポージャー： 規制およびインセンティブ制度の変更は、Thermal Barrier売上高の前年同期比約47％減に寄与した。第3四半期見通しを達成するためには、安定化の継続が重要となる。
• 調整後業績とGAAP業績の乖離： 第3四半期の調整後EBITDAは事案関連コスト500万～1,000万ドルを除外している一方、Aspenは引き続きGAAPベースの純損失を見込んでいる。回復ペースを評価するには、両方の指標が必要となる。
• Statesboro資産の売却： Statesboroの製造資産に関する拘束力のない意向表明書は、最終契約に至らないまま失効した。Aspenは四半期末時点の帳簿価額が3,220万ドルだった当該資産の売却活動を継続している。

まとめ

Aspen Aerogelsは、特にThermal Barrierにおける前四半期比の需要改善を伴って第3四半期を迎えたが、第2四半期の売上高、利益率、調整後収益性はいずれも前年同期を大幅に下回った。今後の主な注目点は、East Providenceの再稼働が計画通りに進むか、北米Thermal Barrier需要が安定化を続けるか、そして同社が第3四半期見通しで示した調整後EBITDAの黒字化を達成できるかどうかである。