Targa Resourcesの2026年度第2四半期決算：調整後EBITDAが38％増

Targa Resources（NYSE: TRGP）は2026年度第2四半期の売上高が前年同期の42億6,000万ドルから4％増の44億4,000万ドルとなり、Targa帰属純利益は6億2,910万ドルから22％増の7億6,460万ドルになったと発表した。統合システム全体での過去最高の取扱量とマーケティングマージンの上昇が、天然ガス価格の低下にもかかわらず、調整後EBITDAを38％増の過去最高16.0億ドルへ押し上げる一因となった。

主要財務結果

ミッドストリーム・サービス手数料が36％増加した一方、コモディティ販売が1％減少したことが一部相殺し、売上高の成長は緩やかだった。製品購入費および燃料費の低下、手数料ベースのマージン拡大、取扱量の増加、ならびにLogistics and Transportationの最適化マージン改善に支えられ、利益は売上高を上回るペースで増加した。

以下の表は6月30日終了四半期を対象とし、GAAP指標と非GAAP指標を区分している。

調整後EBITDA、調整後営業キャッシュフロー、調整後フリーキャッシュフローはいずれも非GAAP指標である。システム拡張、第1四半期に取得したPermian資産、ならびに人件費、保守費用、報酬費用の上昇を反映し、営業費用は9％増、減価償却費は21％増、一般管理費は14％増となった。

事業・セグメント別業績

Gathering and Processing

Gathering and Processingの調整後営業マージンは21％増の9億7,350万ドルとなった。Permianの天然ガス総受入量は14％増の過去最高7,187.3 MMcf/dとなり、Delaware Basinでの20％増とMidland Basinでの9％増がこれを主導した。セグメント全体の受入量は13％増加し、NGL総生産量は15％増の1,180.8 MBbl/dとなった。

新たに追加した処理プラント、継続する生産事業者の活動、第1四半期に取得したPermian資産が成長を支えた。これらの要因は、Waha価格のマイナス状態の長期化を含む天然ガス価格の低下を上回った。Waha価格の状況により、セグメントの平均実現天然ガス価格は前年同期の1MMBtu当たりプラス1.01ドルからマイナス2.48ドルとなった。一部の生産事業者は一時的に取扱量を抑制したが、Permianの受入量は前四半期比でなお450 MMcf/d超増加した。

Logistics and Transportation

Logistics and Transportationではセグメント利益の増加幅がより大きく、調整後営業マージンは44％増の10億6,000万ドルとなった。NGLパイプライン輸送量は14％増、フラクショネーション量は24％増、LPG輸出量は15％増となり、いずれも四半期として過去最高を記録した。

TargaのPermianシステムからの供給増が、輸送およびフラクショネーション事業を支えた。新設のTrain 11フラクショネーターは四半期の早い時期に稼働を開始した。また、最適化機会の拡大がマーケティングマージンを押し上げ、取扱量と手数料の増加がLPG輸出マージンを改善した。

Targaは四半期終盤に、East Driver処理プラントを予定より早く稼働させ、Delaware Express NGL Pipelineの拡張設備を供用開始した。追加の処理プラント、フラクショネーター、パイプライン、GPMT LPG輸出拡張の建設も継続しており、同社によると、これらのプロジェクトは計画通りに進んでいる。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

Targaの営業利益率は売上高の約27.8％で、前年同期の約24.3％から上昇した。減価償却費、営業費用、管理費が増加した中でも、営業利益が売上高を上回るペースで伸びたことがこの改善を反映している。

調整後営業キャッシュフローは47％増の13.7億ドルとなった。純成長設備投資は前年同期の8億8,510万ドルから11.1億ドルへ増加し、調整後フリーキャッシュフローは2億530万ドルに抑制された。ただし、2025年度第2四半期のマイナス960万ドルからは改善した。

6月30日時点の連結有利子負債は195億8,000万ドル、総流動性は約32億ドルだった。これには現金1億3,200万ドルと、リボルビング・クレジット・ファシリティの利用可能額29億ドルが含まれる。純支払利息は8％増の2億3,660万ドルとなった。

Targaは1株当たり1.25ドルの四半期配当を宣言し、2025年度第2四半期の配当を25％上回った。また、四半期中に加重平均価格259.93ドルで308,102株、8,000万ドル相当を買い戻した。自社株買い承認枠の残額は12億4,000万ドルとなった。

2026年の業績見通し

Targaは通期の調整後EBITDA見通しレンジを維持したが、上期の堅調なマーケティングおよび最適化マージン、統合資産全体での継続的な取扱量増加を理由に、レンジ上限寄りの結果を見込むようになった。設備投資見通しは変更していない。

最近のインサイダー取引

入手可能なインサイダー取引データによると、直近6カ月間に7件の取引で81,581株が取得され、8件の取引で118,789株が売却された結果、37,208株の純売却となった。インサイダーの保有株数合計は293万株と記載されている。以下の個別取引は客観的に示したものであり、それ自体でインサイダーの同社に対する見通しを示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• Permianの天然ガス価格と輸送能力の制約： Waha価格のマイナス状態の長期化により実現天然ガス価格が低下し、生産事業者による一時的な生産抑制も発生した。制約が続けば、コモディティマージンと将来の処理量に影響を及ぼす可能性がある。
• 高水準の設備投資要件： Targaは2026年に約45億ドルの純成長投資を計画している。この投資プログラムはフリーキャッシュフローを制約し、実行面および資金調達面の負担を増やす可能性がある。
• 負債と金利コスト： 連結有利子負債は195億8,000万ドルに達し、四半期の純支払利息は8％増加した。借入需要または資金調達コストの上昇は、営業キャッシュフローのより大きな部分を吸収する可能性がある。
• マーケティングマージンの変動： 堅調なマーケティングおよび最適化の機会は、上期業績とEBITDA見通しの改善に重要な寄与をした。これらのマージンは市場環境に応じて変動する可能性がある。
• プロジェクトおよび取扱量の実行： 見通しは、統合システムでの取扱量増加の継続と、複数のプラント、パイプライン、フラクショネーター、輸出プロジェクトの適時完工に依存している。

まとめ

Targaの2026年度第2四半期業績は、Permianの受入量、輸送量、フラクショネーション量、輸出量の過去最高に支えられた。手数料収入の増加とLogistics and Transportationの最適化マージンが、弱い天然ガス価格を相殺した。今後の主な論点は、新規プロジェクトが取扱量の増加を維持できるか、マーケティングマージンが引き続き支えとなるか、また大規模な設備投資プログラムをフリーキャッシュフロー、負債、利払い義務といかに両立させるかである。