Arhausの2026年度第2四半期決算：売上高7.4%増、関税還付で利益率改善

Arhaus（NASDAQ: ARHS）は2026年度第2四半期の純売上高が前年比7.4%増の3億8,490万ドル、希薄化後EPSが前年同期の0.25ドルから0.28ドルに上昇したと発表した。売上総利益と調整後EBITDAは売上高を上回る伸びとなったが、いずれもIEEPA関税の還付金による2,380万ドルの利益を含む。既存店ベースの受注高は12.5%増加し、既存店ベースの納品売上高の4.0%増を上回った。

主要決算データ

報告ベースの収益性は損益計算書全体で改善した。売上総利益は16.1%増、営業利益は16.0%増、純利益は13.1%増となった。

関税還付金は比較可能性に影響した最も重要な要因だった。一方、販売費及び一般管理費（SG&A）は16.1%増加し、売上高の伸び率の2倍を超えた。

売上高とショールームの動向

受注計上額を測る既存店ベースの受注高は、同四半期に12.5%増加した。認識売上高により近い既存店ベースの納品売上高は4.0%増となった。この差は、納品よりも受注活動の改善ペースが速かったことを示すが、受注残が売上へ転換される時期は引き続き重要である。

年初来では、既存店ベースの受注高は2.8%増、既存店ベースの納品売上高は1.4%増となった。これらの数値には、第1四半期に受注高が5.7%減、納品売上高が1.7%減となった弱い実績が反映されている。

Arhausは四半期末時点で31州に109のショールームを展開しており、2025年末の107から増加した。第2四半期には、2カ所の新規出店、1カ所の移転、1カ所の拡張からなる計4件のショールームプロジェクトを完了した。同社は2026年に新規出店4～6カ所を含む計10～14件のショールームプロジェクトを引き続き見込んでおり、純店舗数の伸びは中1桁台としている。

四半期末時点で、ショールーム網のおよそ36%は開設または再開から3年未満だった。Arhausは、この構成が新規拠点の成熟に伴う売上高成長の可能性をもたらすと述べた。

関税還付金がマージンを押し上げる一方、営業費用は増加継続

Arhausは、過去に支払ったIEEPA関税の還付により、売上原価を2,380万ドル減額した。このうち1,550万ドルは2026年4月以前に販売した在庫に関連し、830万ドルは第2四半期中に販売した在庫に関連する。

この還付額は、報告ベースの売上総利益における前年同期比の増加額のほぼ全額に相当した。機械的にこの利益を差し引くと、売上総利益は約1億4,830万ドルとなり、前年同期の1億4,820万ドルからほぼ横ばいとなる。示唆される売上総利益率は41.4%に対して約38.5%となる。これは会社が開示した調整後指標ではないが、還付金が報告ベースの収益性にいかに大きく影響したかを示している。

SG&A費用は前年同期比で約1,630万ドル増加した。その結果、関税還付金があったにもかかわらず、営業利益の増加額は約750万ドルにとどまった。これらの数値の関係は、報告ベースのマージン拡大を基礎的な事業運営の改善だけとみなすべきではないことを示している。

Arhausは3,780万ドルの関税還付を請求し、6月30日時点で3,270万ドルの未収金を計上していた。8月6日の決算発表までに、同社は3,780万ドルの全額に加え、130万ドルの利息を受領した。

キャッシュフローと貸借対照表

キャッシュフローの数値は第2四半期単独ではなく、6月30日までの6カ月間について開示された。6カ月間の営業キャッシュフローは8,140万ドルから5,980万ドルに減少し、フリーキャッシュフローは3,980万ドルから2,290万ドルに減少した。

運転資本の変動には、前払費用及びその他資産による3,820万ドルの現金流出が含まれ、この項目には四半期末時点の関税還付未収金が含まれていた。在庫も1,470万ドルの現金流出要因となった一方、顧客預り金の2,780万ドルの増加が一部を相殺した。

Arhausは6月末時点で2億2,640万ドルの現金を保有し、長期債務はなかった。現金は主に3月に支払った約4,900万ドルの特別現金配当により、年末比10.6%減少した。純商品在庫は4.3%増の3億5,350万ドル、顧客預り金は11.8%増の2億6,380万ドルとなった。

業績見通し

Arhausは通期の売上高および既存店ベースの納品売上高の見通しを維持した。純利益と調整後EBITDAのレンジは関税還付金による利益を含める形で更新したが、還付金の一部は戦略的施策に再投資するか、上昇した営業費用の相殺に充てるとした。

通期の売上高レンジは、3.7%～6.6%の成長を見込む水準である。第3四半期については、売上高が3.0%～8.8%増加すると予想している。

同社は2026年に、会社負担の設備投資として7,000万～9,000万ドル、減価償却費として約5,000万～5,500万ドルを見込んでいる。

経営陣の見解

CEOのJohn Reedは、売上の勢いは新たな製品コレクション、カスタマイズ、各製品カテゴリーにおける顧客エンゲージメントによるものだと説明した。CFOのMichael Leeは、より長期的な成長を支えることを意図したデジタル変革、業務効率、能力への継続的な投資を強調した。

ただし経営陣は、消費者環境、地政学的な展開、書面受注を納品売上高へ転換する時期を巡る不確実性から、見通しでは慎重な姿勢を維持した。

投資家が注視すべきリスク

• 関税還付金が基礎的な収益性をゆがめる: 2,380万ドルの利益は売上総利益の前年同期比増加額のほぼ全額を占めており、継続的な収益力の水準を測る指標としての報告ベースのマージンの有用性を限定している。
• 営業費用が売上高より速く増加している: SG&Aは売上高が7.4%増となる中で16.1%増加した。投資の継続と高止まりした営業費用は、将来の売上高成長が営業利益に結び付く度合いを制限する可能性がある。
• 書面受注はなお納品に転換される必要がある: 既存店ベースの受注高は納品売上高を大幅に上回ったが、売上認識は受注時期、受注残、納品の成功に左右される。
• キャッシュ転換が弱まった: 純利益の増加にもかかわらず、6カ月間のフリーキャッシュフローは減少した。計画されている設備投資と運転資本の必要額は、引き続き重要な注視要因である。

まとめ

Arhausは第2四半期に売上高を伸ばし、受注高が納品売上高を上回る伸びとなるなど、受注活動も改善した。報告ベースの利益とマージンは上昇したが、2,380万ドルの関税還付金が売上総利益の成長を主に牽引する一方、SG&Aは引き続き急速に増加した。次の重要な指標は、書面受注の納品売上高への転換、費用管理、キャッシュ創出、および維持した通期売上高見通しに対する実行状況である。