EPAMの2026年度第2四半期決算：営業利益率拡大、GAAP EPSは26.3％増

EPAM Systems（NYSE: EPAM）は2026年度第2四半期の売上高が14億1,500万ドルとなり、前年同期比4.5％増加したと発表した。GAAP希薄化後EPSは1.56ドルから1.97ドルへ26.3％増加した。GAAPベース、non-GAAPベースともに営業利益率は拡大したが、上半期の営業キャッシュフローはマイナスとなり、第3四半期の業績見通しは売上高成長の鈍化を示している。

主要な決算結果

6月30日終了四半期のオーガニック恒常為替レートベースの売上高は3.4％増加し、報告ベースの成長率は4.5％だった。EPAMの無機的成長による売上高寄与はなく、報告ベースとオーガニック成長率の差は為替によるものだった。

利益は売上高を上回るペースで増加した。GAAP営業利益は20.4％増、純利益は約17.0％増となり、報告ベースおよび調整後の営業利益率はいずれも拡大した。

営業レバレッジと自社株買いによりEPS成長率が売上高成長率を上回る

減価償却費・償却費を除く売上原価は約2.2％増となり、売上高の4.5％増を下回った。販売費および一般管理費は約5.9％増加したが、売上原価の伸びがより緩やかだったことが、GAAP営業利益率の150bp拡大に寄与した。

EPSは株式数の減少からも恩恵を受けた。加重平均希薄化後株式数は約7.6％減の5,230万株となり、純利益が約17.0％の増加にとどまった一方で、GAAP EPSは26.3％増加した。EPAMは同四半期に8,500万ドル、2026年上半期に4億900万ドルの自社株を買い戻した。

GAAP営業利益とnon-GAAP営業利益の差は引き続き大きかった。EPAMは2026年度第2四半期の費用8,040万ドルを調整後営業利益から除外しており、その内訳には約4,640万ドルの株式報酬、1,760万ドルの買収無形資産償却費、1,390万ドルのコスト最適化費用が含まれる。

収益性、キャッシュフロー、財政状態

キャッシュへの転換は報告利益より弱かった。EPAMは2026年上半期に1億8,550万ドルの純利益を計上したにもかかわらず、営業活動で3,880万ドルのキャッシュを使用した。2025年の同期間は7,740万ドルのキャッシュを創出していた。

貸借対照表には、キャッシュフローとの乖離に関連する運転資本の変動が示されている。売掛金および契約資産は2025年12月31日から1億5,980万ドル増加し、未払給与・福利厚生費は1億1,230万ドル減少した。リリースには完全なキャッシュフロー計算書が含まれておらず、差額全体を特定の項目に帰属させることはできない。

現金、現金同等物および拘束性現金は期末から39.0％減少し、7億9,430万ドルとなった。上半期の4億900万ドルの自社株買いは、開示された資本の主な使途だった。長期債務は約2,500万ドルにとどまった。

業績見通し

EPAMは2026年の業績見通しを更新した。ただし、リリースには従来のレンジが含まれていないため、改定の規模と方向を定量化することはできない。最新の見通しは短期的な伸びの鈍化を示しており、第3四半期の報告ベースの売上高成長率は中間値で1.7％と見込まれ、2026年度第2四半期の4.5％を下回る。

通期見通しは、予想されるプラスの為替効果を反映し、報告ベースの売上高成長率がオーガニック恒常為替レートベースの成長率を1.2ポイント上回ることを前提としている。

経営陣の見解

CEO兼社長のBalazs Fejesは、AIネイティブ分野での継続的な勢い、収益性の改善、EPAMの複数年戦略に沿った実行を同四半期の業績要因として挙げた。経営陣は商業変革の一環として、戦略的パートナーシップの拡大に加え、同社が顧客現場に展開するエンジニアリング組織と説明する体制の開発も進めている。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、過去6カ月間に購入または売却取引はなく、インサイダーの保有株式総数は169万株だった。直近に報告された取引は、市場での売買ではなく株式報酬の付与だった。

これらの付与だけでは、インサイダーによる同社の見通しに対する見方の変化を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 第3四半期の売上高成長は鈍化する見込み。 見通しは中間値で報告ベース1.7％増、オーガニック恒常為替レートベース1.8％増を示しており、いずれも第2四半期の水準を下回る。
• キャッシュ創出は利益と乖離している。 EPAMは利益を維持した一方で、上半期の営業キャッシュフローはマイナスとなった。運転資本の動向は重要な監視項目となる。
• 自社株買いが流動性を低下させた。 EPAMは上半期に4億900万ドルを自社株買いに支出し、現金、現金同等物および拘束性現金は期末から5億710万ドル減少した。
• 調整後利益は多額の費用を除外している。 2026年度第2四半期のGAAP営業利益とnon-GAAP営業利益の8,040万ドルの差額には、株式報酬など継続的に発生するカテゴリのほか、再編関連および買収関連の費用が含まれていた。
• 為替が現在の成長見通しを支えている。 通期の報告ベース成長率見通しはオーガニック恒常為替レートベースの見通しを上回っており、為替レートの変動が報告業績に影響する可能性がある。

まとめ

EPAMの2026年度第2四半期の業績は、売上高の緩やかな成長と、それを上回る営業利益およびEPSの成長を組み合わせた内容となった。売上原価の伸びの鈍化と希薄化後株式数の減少がこれを支えた。一方、主な相殺要因としては、上半期の営業キャッシュフローのマイナス、多額の自社株買い後の現金の大幅な減少、成長鈍化を示す第3四半期見通しがある。今後の業績は、EPAMが改善した利益率を維持しつつ、キャッシュ転換を強化し、オーガニック需要を持続できるかどうかに左右される。