Black Hillsの2026年度第2四半期決算：調整後EPSは0.54ドルに上昇

Black Hills Corp.（NYSE: BKH）は2026年度第2四半期の売上高が4億5,280万ドルとなり、前年同期の4億3,900万ドルから3.1%増加したと発表した。希薄化後GAAP EPSは0.38ドルから0.50ドルへ上昇した。NorthWestern Energyとの係属中の合併に関連する税引後費用1株当たり0.04ドルを除外した調整後EPSは0.54ドルとなった。新料金とライダー回収が営業成績を押し上げ、減価償却費と資金調達コストの増加を相殺した。

中核的な利益データ

売上高の伸びは小幅だった一方、営業利益はより速いペースで増加した。燃料、購入電力、天然ガスのコスト低下が、運営・保守費、減価償却費、その他の税金の増加を相殺したため、営業費用合計は3億5,580万ドルとほぼ横ばいだった。

普通株主に帰属する純利益は約39%増加した。希薄化加重平均株式数が7,240万株から7,610万株へ増加したため、EPSの伸びは純利益より緩やかだった。

調整後業績では、2026年度第2四半期における合併関連の税引後費用330万ドル（1株当たり0.04ドル）を除外している。

事業・セグメント別業績

両公益事業セグメントが営業利益の増加に寄与した。電力公益事業は主に、Wyoming Electricが完了したReady Wyomingプロジェクトに関連する新料金とライダー回収の恩恵を受けた。ガス公益事業はNebraska GasおよびKansas Gasの料金改定審査の恩恵を受けたが、営業費用の増加によりその一部は相殺された。

Corporate and Otherは、提案されているNorthWestern Energyとの合併に関連するコストにより、営業損失が拡大した。

ワイオミング州のデータセンター需要、負荷と設備投資の必要額をともに押し上げ

大口負荷の需要は四半期の営業統計にも表れた。電力の産業用販売量は、主にWyoming Electricが供給する大口負荷顧客により、約18.1%増の784.0GWhとなった。Wyoming Electricの総販売量は約16.8%増の777.1GWh、売上高は約16.5%増の7,550万ドルとなった。

四半期終了後、Wyoming Electricは2026年7月20日に顧客負荷のピーク439MWを記録した。これは2025年6月20日に記録した379MWのピークを16%上回る。会社の現行財務計画には、Microsoftの拡張とMetaの新たなAIデータセンターを背景とする、2030年までの600MWの大口負荷需要が織り込まれている。

別途、見込み段階にある1.8GWのデータセンタープロジェクトは、まだ最終契約の対象となっていない。この顧客は、発電設備のマイルストーン支払いを支援するため、6月30日時点で返金可能な前払金2億8,500万ドルを提供していた。7月には契約が修正され、返金可能な前払金の総額は3億7,700万ドルに増額され、満期日は2026年8月31日となった。

Black Hillsはまた、これらの設備を利用する大口負荷顧客から送電投資コストを直接回収することを目的とした料金制度メカニズムを提案している。規制当局の承認はなお保留中であり、この需要パイプラインの採算性にとって契約締結とコスト回収は重要となる。

収益性と資金調達コスト

設備投資が稼働を開始したことにより、減価償却費は7.9%増の7,530万ドルとなった。一方、債務増加に伴う金利上昇により、純支払利息は5.5%増の5,160万ドルとなった。料金回収は第2四半期にこれらの圧力を上回って相殺したが、Black Hillsが資本計画を実行するなかで、両費用は引き続き重要である。

希薄化も1株当たりの成長に影響した。同社は当四半期中に市場売出しプログラムを通じ、純手取り900万ドルで普通株式10万株を発行した。年初来では同プログラムにより、5,000万ドルで70万株を発行している。年初来の発行額は、会社の通年株式発行想定レンジの下限に達した。

2026年の業績見通し

Black Hillsは2026年の調整後EPS見通しを4.25～4.45ドルで据え置いた。この見通しは、合併関連コスト、時価評価調整、および提案されているNorthWestern Energy取引の影響を除外している。同取引は、残るモンタナ州の規制当局による承認およびその他の完了条件を前提に、2026年末までの完了が見込まれている。

この見通しはまた、公益事業の規制手続きで建設的かつ適時の結果が得られることを前提としている。経営陣は、コア事業と大口負荷の機会により、長期的なEPS成長率目標4～6%の上半分を達成できるとの確信を支えると述べた。ただし、見込み段階の1.8GWプロジェクトは現行財務計画への上乗せ要素であり、交渉中である。

最近のインサイダー取引

入手可能なインサイダーデータによると、過去6カ月間に19件の取引で68,873株が買い付けられ、1件の取引で4,109株が売却され、純買い付けは64,764株となった。直近10件の報告記録は、売却1件と株式報酬付与9件で構成され、付与分の株数は示されていない。

取引データだけでは、インサイダーによる会社の見通しに関する見解は判断できない。

投資家が注視すべきリスク

• 規制対応の時期とコスト回収： 利益見通しは、建設的かつ適時の結果を前提としている。遅延や不利な判断は、売上回収と完了済み投資の収益に影響する可能性がある。
• 大口負荷プロジェクトの実行： 見込み段階の1.8GWデータセンタープロジェクトは最終契約を条件としており、関連する顧客前払金は返金可能である。Black Hillsは適切な発電・送電の手配も確保しなければならない。
• 資金調達・減価償却費の圧力： 継続的な設備投資は減価償却費と支払利息を増加させており、新料金による恩恵の一部を相殺する可能性がある。
• 天候変動： 温暖な天候により年初来EPSは1株当たり0.18ドル減少した一方、通年見通しは平年並みの天候条件を前提としている。
• 合併の完了とコスト： NorthWestern Energyとの合併には、依然としてモンタナ州の規制当局による承認が必要である。調整後見通しでは合併関連コストを除外しており、完了は未達成の条件を前提とする。

結論

Black Hillsの2026年度第2四半期の改善は、両公益事業セグメントにおける料金回収が牽引し、減価償却費、支払利息、合併コストの増加にもかかわらず、営業利益率とEPSの成長につながった。今後の中心的な論点は、規制上の回収が設備投資のペースに追随するか、ワイオミング州の大口負荷パイプラインが最終契約に移行するか、そしてNorthWestern Energyとの合併が最終承認条件を満たすかどうかである。