Honeywell Aerospaceの2026年度第2四半期決算：売上高5%増、EPS71%減

Honeywell Aerospace（Nasdaq: HONA）は2026年度第2四半期の売上高が45億2,200万ドルとなり、前年同期比5%増加したと発表した。一方、GAAPベースの希薄化後EPSは2.66ドルから0.78ドルへ71%減少した。Commercial Aftermarketの需要が売上高成長を支えたが、供給制約、不利な製品構成、コスト上昇、分離関連項目が収益性を圧迫し、通期のオーガニック売上高および調整後EBITの見通し引き下げにつながった。

主要決算データ

6月27日終了の第2四半期は、報告ベースとオーガニックベースの売上高成長率がともに5%となり、為替変動と買収は比較に重要な影響を及ぼさなかったことを示している。利益は逆方向に推移し、純利益は70%減、調整後EBITは7%減、営業キャッシュフローは24%減となった。

売上高が増加したにもかかわらず、売上総利益の増加は小幅にとどまり、計算上の売上総利益率は前年同期を約1.5ポイント下回った。調整後EBITマージンも24.9%から約22.0%へ低下した。

売上総利益と売上総利益率は、報告売上高と製品・サービス売上原価の合計から算出した。両期間のスピンオフ前EPSは、分離前に希薄化効果のある金融商品を仮定せず、6月29日のスピンオフ日時点の発行済み株式数3億1,700万株を用いて算出した。

事業・セグメント別業績

最も大きな最終市場はCommercial Aftermarketで、売上高は8%増の20億2,600万ドルとなった。経営陣は、ビジネス航空の飛行時間増加を含む、設置済みベース全体にわたる幅広い需要が増加要因だったとしている。Commercial Original Equipmentの売上高は、顧客の生産スケジュールに沿って出荷が増加したことで6%増の6億7,900万ドルとなった。

Defense and Spaceの売上高は3%増の18億1,700万ドルだった。国内販売量の増加は、供給制約および制限対象の政府プログラムの段階的終了による海外販売量の減少によって一部相殺された。

セグメント別では、売上高と利益の乖離がより鮮明となった。調整後EBITの成長率が売上高成長率に追随したのはControl Systemsのみで、Engines and Power Systemsでは最も大きなマージン圧力が生じた。

Electronic SolutionsはDefense and SpaceとCommercial Aftermarketの需要の恩恵を受けたが、不利な製品構成とコスト上昇が販売量および価格設定の改善を上回って相殺した。Engines and Power SystemsではCommercial Original Equipmentの出荷増があった一方、Defense and Spaceの出荷減、不利な製品構成、コスト上昇が利益を圧迫した。Control Systemsでは、価格設定がコスト上昇を上回って相殺した。

売上高成長は利益成長につながらず

第2四半期の中心的な課題は、売上高成長の利益への転換が弱かったことだった。売上高が5%増加したにもかかわらず、約1億ドルの分離関連費用および在庫陳腐化費用を含め、調整後EBITは減少した。特にEngines and Power Systemsでは、不利な製品構成とコスト上昇の影響が大きく、売上高が1%増加する一方で調整後EBITは32%減少した。

GAAP利益には、前年同期の1,700万ドルから増加した3億2,900万ドルの取引費用と、2025年度第2四半期は発生していなかった2億ドルの支払利息・その他金融費用が追加の圧力となった。これらの項目は、GAAP EPSのより大幅な減少に寄与した。ただし、取引費用と買収関連無形資産償却費を除外した後も調整後EPSは32%減少しており、圧力が特定のGAAP調整項目を超えて広がっていたことを示している。

キャッシュフローと分離関連の貸借対照表変動

営業キャッシュフローは7億4,800万ドルから5億7,100万ドルへ減少した。売掛金は3億1,100万ドルのキャッシュを消費した。前年同期は1,200万ドルのキャッシュ流入要因だった。一方、その他負債の変動は4億3,200万ドルの相殺要因となった。設備投資は前年同期の1億3,300万ドルから1億2,300万ドルへ減少した。

6月27日時点の現金および現金同等物は10億5,700万ドルで、2025年末の2億1,300万ドルから増加した。長期債務は400万ドルから158億4,900万ドルへ増加した。6カ月間の財務諸表では、158億4,300万ドルの債務発行と、旧親会社への150億8,700万ドルの純移転を計上しており、貸借対照表の変動の大部分は営業キャッシュ創出ではなく分離に関連していたことを示している。資本合計は56億2,300万ドルのマイナスとなった。

Honeywell Aerospaceは四半期終了から2日後の6月29日にスピンオフを完了した。したがって、第2四半期は法的分離前の事業を反映している一方、更新後の見通しはプロフォーマの独立会社ベースの指標を使用している。

2026年の業績見通し

経営陣は、第2四半期末時点で実証されたサプライチェーンの生産能力に合わせ、通期見通しを引き下げた。プロフォーマの独立会社ベース調整後EBIT見通しの中間値は3億ドル低下した一方、下期のフリーキャッシュフローのレンジは維持し、通期の調整後EPS見通しを新たに提示した。

これらの見通し指標はnon-GAAPベースである。経営陣は、除外項目、運転資本の変動、設備投資の時期および影響を過度の努力なしに信頼性をもって見積もることはできないとして、対応するGAAPベースのレンジを示さなかった。

経営陣の見方

CEOのジム・カーリアー（Jim Currier）は、同社のミッションクリティカルなポートフォリオ全体で需要は引き続き大きいが、供給制約が生産量の伸びを制限したと述べた。四半期末の受注残高は9%増の181億5,400万ドルとなり、直近12カ月間の受注はDefense and Spaceを主因に8%増加した。同社はまた、推定ライフタイムバリューに基づく年初来の新規受注獲得額が150億ドルだったと報告したが、これは当期の売上高として解釈すべきではない。

供給制約に対処するため、Honeywell Aerospaceは50社超の新規サプライヤーの認定を完了しており、下期にさらに50社を認定する見通しだ。サプライヤー向け金型投資は、下期に上期比20%増加する計画で、約70%を鋳造品に振り向ける。さらに、複数の調達先を持つ部品数を年内に15%超増やす計画である。

投資家が注視すべきリスク

• サプライチェーンの実行力： 制約はすでに第2四半期の生産量を制限しており、通期見通しを実証済みの生産能力に合わせた理由として示された。サプライヤー認定や金型整備の遅延は、引き続き売上高成長を制約する可能性がある。
• マージンの回復： 売上高が増加したにもかかわらず、不利な製品構成とコスト上昇によって調整後EBITは減少し、Engines and Power Systemsが最も顕著な圧力を受けた。
• 独立会社としてのレバレッジと金利費用： 長期債務は158億4,900万ドルへ増加し、四半期の支払利息・その他金融費用は2億ドルに達した。これらの費用は、事業業績と株主に帰属する利益との乖離を広げる可能性がある。
• Defense and Spaceの販売量構成： 第2四半期は、国内販売量の増加が、海外出荷の減少および制限対象の政府プログラムの段階的終了によって一部相殺された。
• 運転資本のキャッシュ転換： 売掛金によるキャッシュ消費が大幅に増えたことで営業キャッシュフローは減少しており、維持された下期フリーキャッシュフロー目標の達成には、回収と運転資本管理が重要となる。

結論

Honeywell Aerospaceは、独立企業となる前の最後の四半期に、主にCommercial Aftermarketの需要に支えられ、1桁台半ばの売上高成長を達成した。しかし、供給制約、不利な製品構成、コスト上昇、分離関連費用がマージンを圧迫したため、この成長は利益増加にはつながらなかった。サプライヤー施策が生産量を改善するか、Engines and Power Systemsが安定化するか、そして維持された下期フリーキャッシュフローのレンジを達成しつつ、引き下げ後の調整後EBIT見通しを達成できるかが主な注目点となる。