Vertex、2026年度第2四半期：売上高10.5％増、調整後EBITDA率25.0％

Vertex, Inc.（NASDAQ: VERX）は2026年度第2四半期の売上高が前年同期比10.5％増の2億400万ドルとなったと発表した。GAAPベースの希薄化後EPSは、前年同期の0.01ドルの損失から0.06ドルへ改善した。クラウド売上高は17.9％増加し、調整後EBITDAマージンは25.0％に拡大した。一方、GAAPベースでは営業赤字が続き、四半期フリーキャッシュフローは270万ドルに減少した。

主要決算データ

売上高の成長は引き続きサブスクリプション事業が主導し、クラウド売上高は全社の成長率を上回った。調整後利益も売上高を大幅に上回るペースで増加したが、GAAP費用の増加が売上総利益率の改善を抑え、営業損失はやや拡大した。

GAAP純利益が黒字化したのは、税引前損失410万ドルにもかかわらず、Vertexが1,310万ドルの法人所得税ベネフィットを計上したためである。この点は基礎的な営業成績を評価する上で重要となる。

事業・営業実績

ソフトウェア・サブスクリプションの売上高は1億7,480万ドルとなり、Vertexの四半期売上高の大半を占めた。クラウド売上高は17.9％増加した。サービス売上高も増加したが、サブスクリプションおよびクラウドより低い伸び率にとどまった。

継続収益に関する指標は強弱が分かれた。ARRは10.5％増加し、直接顧客1社当たりの平均年間売上高も上昇した一方、ネット収益維持率（NRR）は前年同期の108％から105％に低下した。グロス収益維持率（GRR）は95％で安定しており、NRRの変化はグロス維持率の悪化ではなく、既存顧客内での拡大が鈍化したことを反映している。

直接顧客は4,862社から4,919社に増加し、間接顧客も504社から540社に増えた。経営陣は、企業がより広範なコンプライアンス義務への対応を準備する中、電子インボイスの勢いが改善したと報告した。

償却費の増加がGAAPマージンを圧迫する一方、調整後収益性は拡大

VertexのGAAP売上総利益率は約1.3ポイント低下した一方、非GAAP売上総利益率は75.9％から76.1％へわずかに上昇した。この乖離に寄与した開示項目の一つは、サブスクリプション費用に含まれる資産計上済みソフトウェアおよび取得無形資産の減価償却費・償却費であり、1,670万ドルから2,190万ドルへ増加した。

この差は損益計算書の下位項目でも見られた。VertexはGAAP営業損失440万ドルを計上した一方、非GAAP営業利益は4,430万ドルだった。調整項目には、株式報酬1,380万ドル、退職関連費用270万ドル、取引費用740万ドルのほか、複数の減価償却、償却および買収関連項目が含まれた。

一般管理費は、これらの調整の影響を示している。GAAPベースの一般管理費は4,340万ドルから5,110万ドルに増加した一方、非GAAPベースでは3,810万ドルから3,460万ドルに減少した。そのため投資家は、調整後業績に表れる営業レバレッジと、除外される費用の規模および継続性の双方を評価する必要がある。

キャッシュフローと貸借対照表

四半期の営業キャッシュフローは4,600万ドルから3,090万ドルに減少した。有形固定資産の取得額は2,320万ドルに増加し、資産計上済みソフトウェアの追加額は500万ドルとなった結果、フリーキャッシュフローは270万ドルにとどまった。

年初来では状況が改善した。2026年最初の6カ月間の営業キャッシュフローは6,080万ドルから6,890万ドルに増加し、フリーキャッシュフローも730万ドルから1,040万ドルに増加した。これは、弱さが上半期全体ではなく第2四半期に集中していたことを意味する。

6月30日時点の現金および現金同等物は2億3,050万ドルで、2025年末の3億1,400万ドルから減少した。負債は3億3,860万ドルだった。上半期の投資活動による流出には、有形固定資産の取得4,780万ドル、買収2,197万ドル、資産計上済みソフトウェアの追加1,060万ドルが含まれた。財務活動には、自社株買い4,660万ドルと買収に伴うアーンアウト支払い1,960万ドルが含まれた。

業績見通し

CFOのJohn Schwabによると、Vertexは通期売上高見通しのレンジを絞り込み、調整後EBITDA見通しを引き上げた。提供されたリリースには従来の定量的なレンジが含まれていないため、これらの修正幅を正確に測定することはできない。

上半期の実績に基づくと、通期見通しは下半期の売上高が約4億2,440万～4億2,940万ドル、調整後EBITDAが約1億1,090万～1億1,490万ドルとなることを示唆している。経営陣は第3四半期と第4四半期の双方でキャッシュ創出の改善を見込んでいる。

経営陣のコメント

CEOのChristopher Youngは、顧客維持率は安定しており、企業が世界的に拡大する規制義務への準備を進める中で、電子インボイス関連の活動が改善したと述べた。また、VertexのAIファースト戦略は、一部のエンジニアリングおよび顧客提供業務フローのスピードと効率性を改善し始めたとしたが、財務面への影響は定量化しなかった。

経営陣の下半期の優先事項は、引き続き製品イノベーション、営業規律、成長投資と収益性の均衡である。調整後EBITDA見通しの引き上げは、コスト構造と営業構造に対する確信の高まりを示唆するが、キャッシュフロー見通しについては今後の業績で確認する必要がある。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データによると、過去6カ月間に23件の取引で107万9,085株が取得され、1件の取引で6,460株が売却された。純取得株数は107万2,625株で、報告されたインサイダー保有株式1,448万株の8.0％に相当する。

直近10件の報告には、取締役に対する株式報酬としての付与が8件、売却が1件、取得が1件含まれた。表には各取引の株数ではなく、取引価値が記載されている。

株式報酬としての付与は報酬関連の付与であり、市場での買い付けとして扱うべきではない。報告された売却と取得も、それだけでインサイダーのVertexの見通しに対する見解を示すものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 既存顧客内での拡大が鈍化： NRRは108％から105％に低下した。GRRは安定したものの、この傾向が続けば、維持された顧客からの拡大減少が継続収益の成長を制約する可能性がある。
• 四半期のキャッシュ転換が悪化： フリーキャッシュフローは270万ドルに減少し、マージンは1.3％に低下した。経営陣は下半期の改善を見込んでおり、第3四半期と第4四半期のキャッシュ創出が重要な検証材料となる。
• GAAPと調整後の収益性に大きな開き： VertexはGAAP営業損失を計上する一方、調整後EBITDAは5,100万ドルに達した。株式報酬、償却費、退職関連費用、取引費用が引き続き大幅な調整差額を生み出している。
• 通期見通しには下半期の力強い業績が必要： 示唆される下半期の売上高と調整後EBITDAは、上半期の合計を上回る水準にある。したがって、見通しの達成は継続的な売上高成長と、さらなる営業規律に左右される。

まとめ

Vertexの2026年度第2四半期決算は、二桁の売上高成長、より速いクラウド事業の拡大、調整後EBITDAマージンの大幅な上昇を組み合わせた内容となった。一方で、GAAPベースの営業は赤字が続き、純利益は税制上のベネフィットの恩恵を受け、四半期フリーキャッシュフローは大幅に悪化した。下半期の主な焦点は、NRRが安定するか、調整後の営業レバレッジが継続するか、そして経営陣が見込むキャッシュ創出の改善を実現できるかにある。