Kosmos Energyの2026年第2四半期決算：売上高54.7％増、純利益に転換

Kosmos Energy（NYSE/LSE: KOS）は2026年第2四半期の石油・ガス売上高が6億730万ドルとなり、前年同期の3億9,260万ドルから54.7％増加したと発表した。希薄化後EPSは前年同期の0.18ドルの損失から0.31ドルへ改善した。純生産量は、主にGTAの立ち上がりとJubileeの新規坑井を背景に約12％増の1日当たり7万1,400バレル石油換算（boepd）となった。フリーキャッシュフローは8,890万ドルを創出し、純有利子負債は約25億6,000万ドルに減少した。

主要決算データ

売上高は販売量と価格の上昇の恩恵を受けた。販売量は約5％増の700万5,000バレル石油換算となり、デリバティブの現金決済を除く平均販売価格は1boe当たり86.68ドルと47％上昇した。

生産費用は反対に26％減の1億7,940万ドルとなった。GAAP純利益が調整後純利益を大幅に上回ったのは、調整後利益への調整で、デリバティブ関連の調整およびコモディティヘッジの現金決済を主とする特定項目が除外されたためである。

調整後利益、EBITDAX、フリーキャッシュフローおよび純有利子負債は、Kosmosの定義によるnon-GAAP指標である。

事業・セグメント別の実績

ガーナ

ガーナの純生産量は、ガス約7,000boepdを含め、平均約3万6,300boepdとなった。Jubileeの原油総生産量は平均約7万2,000バレル／日、TENは総量で約1万4,700バレル／日だった。

JubileeのJ76坑井は6月中旬に生産を開始し、J77坑井は7月上旬に続いた。Kosmosは、初期実績は想定レンジの上限付近だったとしている。J50の仕上げ作業は決算発表直後に完了する予定で、Jubileeの原油総生産量を9万バレル／日超へ引き上げると見込まれていた。

モーリタニア・セネガル

GTAフェーズ1の純生産量は平均約1万5,700boepdで、LNG総量では年換算約265万トンに相当した。季節的な気温上昇により、生産量は第1四半期をやや下回った。

パートナーシップは当四半期にLNGカーゴを総量で9船積みし、上期累計は18.5船積みとなった。Kosmosは通期の総カーゴ数見通しを32～36船積みに据え置いた。また、パートナーシップはGTAの1boe当たり純操業費を前年比で50％超削減する計画について、引き続き予定通り進捗している。

米国メキシコ湾

純生産量は平均約1万4,300boepdで、原油が全体の約83％を占めた。四半期末後、KosmosはTiberiusのNavitasへのファームダウンを完了し、NavitasおよびOccidentalとともに33.34％の権益を保有することとなった。

対価には、前払い現金、新たなパートナーが負担する将来の開発支出、およびマイルストーン支払いの可能性が含まれる。Kosmosは、この負担によりTiberiusへの支出が2026年を通じて、さらに2027年半ばまでカバーされると見込んでいる。一方、Winterfellでは、生産ケーシングの問題により5番目の坑井が一時放棄され、パートナーシップは断層ブロックからの生産を回復する方法を評価している。

赤道ギニア

Kosmosは、資産売却が完了した6月16日まで、赤道ギニアで純量約5,100バレル／日を生産した。この四半期の一部期間における寄与により、当該資産を除く四半期と比べて連結ベースの第2四半期生産量は約1,000boepd増加した。

同社は最終現金対価として約1億2,700万ドルを受領し、その資金を埋蔵量担保融資（RBL）枠の借入返済に充てた。所定の原油価格および生産量の基準を満たした場合、さらに最大約4,000万ドルを受け取る可能性がある。

収益性、キャッシュフロー、バランスシート

1boe当たり生産費用は36.49ドルから25.61ドルへ低下した。モーリタニア・セネガルを除くと、費用は1boe当たり28.22ドルから20.91ドルへ下がった。この低下は、販売価格と生産量の上昇と相まって、EBITDAXと営業キャッシュフローの増加を支えた。

Kosmosの純設備投資は、業績見通しに沿う1億500万ドルだった。同社のフリーキャッシュフローの調整では、石油・ガス資産への現金支出7,640万ドルにファイナンスリース支払い970万ドルを加え、同社のnon-GAAP定義に基づくフリーキャッシュフローは8,890万ドルとなった。

純有利子負債は2025年末から約4億1,900万ドル、すなわち14％減少し、25億6,000万ドルとなった。Kosmosは6月末時点で現金および現金同等物1億210万ドル、ならびに5億ドル超の流動性を保有していた。赤道ギニア売却後、RBL借入ベースは約12億ドルに引き下げられ、同社は第4四半期までの借り換え完了を目標としている。

販売価格の上昇が売上高を押し上げる一方、ヘッジ決済が実現収入を圧迫

平均総販売価格は1boe当たり58.93ドルから86.68ドルに上昇し、石油・ガス売上高は55％増加した。主な寄与要因は原油価格で、Kosmosの平均受取価格は前年同期の1バレル当たり66.10ドルに対し、108.57ドルとなった。

ただし、コモディティデリバティブの現金決済はマイナス1億540万ドルとなり、2025年第2四半期のプラス1,140万ドルから悪化した。その結果、実現売上高は5億190万ドルとなり、報告ベースの石油・ガス売上高を下回ったものの、前年比では約24％増加した。損益計算書には5,180万ドルのデリバティブ純利益も計上されており、報告ベースの売上高とGAAP純利益は、実現売上高および調整後利益と併せて考慮すべきであることを示している。

2026年業績見通し

Kosmosは、資産売却後の赤道ギニアの生産量を除外するよう業績見通しを更新した。リリースでは従前の生産量または費用レンジは示されておらず、その数値上の方向性は判断できない。一方、通年の設備投資およびGTAカーゴに関する見通しは明示的に据え置かれた。

投資家が注視すべきリスク

• コモディティヘッジ： Kosmosは2026年の残りの期間について、平均フロア価格を1バレル当たり約66ドルとして325万バレルをヘッジしている。ヘッジは価格下落へのエクスポージャーを抑制できる一方、第2四半期のマイナスの現金決済は、市場価格上昇による現金面の恩恵も限定し得ることを示している。
• 債務借り換え： 純有利子負債は減少したものの、依然として約25億6,000万ドルに上る。第4四半期までのRBL借り換え完了は、同社の満期スケジュールと流動性を管理するうえで重要な段階となる。
• 中核資産の実行への依存： 赤道ギニア売却後、生産はJubilee、GTA、米国メキシコ湾への依存度が高まっている。新規坑井、カーゴの船積み、またはインフラの遅延は、生産量とキャッシュフローに影響を及ぼす可能性がある。
• Winterfell坑井の問題： 生産ケーシングの問題により、Winterfell-5は一時放棄された。断層ブロックからの生産を回復する時期と費用は、リリースでは未解決のままである。
• GTAの操業変動： 季節的な気温によりGTAの生産量は第1四半期から減少した。また、通年の結果は、計画されたLNGカーゴのスケジュール維持と、想定通りの操業費削減にも左右される。

結論

Kosmos Energyの第2四半期決算は、生産量の増加、販売価格の上昇、生産費用の低下を反映し、GAAPおよび調整後利益の黒字化とキャッシュ創出の改善を支えた。今後の注目点は、Jubilee坑井の生産立ち上がり、GTAのカーゴ実績、Winterfellの問題解決、ならびに同社の債務削減およびRBL借り換え目標に向けた進捗である。