BrightSpringの2026年度第2四半期：売上高23.0%増、通期見通し上方修正

BrightSpring Health Services（NASDAQ: BTSG）は2026年度第2四半期の売上高が38億7,310万ドルとなり、前年同期の31億4,770万ドルから23.0%増加した。継続事業の希薄化後EPSは0.04ドルから0.39ドルに上昇した。調整後EBITDAは44.2%増の2億550万ドルとなった一方、四半期の営業キャッシュフローは4,390万ドルに減少した。これらの結果は2026年6月30日終了四半期を対象とし、3月30日のCommunity Living売却後の継続事業を反映している。

主要財務結果

売上高は約7億2,500万ドル増加した。薬局の処方箋1件当たり売上総利益が改善したため、売上総利益は売上高を上回る伸びとなった。販売費・一般管理費は11.1%増の3億6,240万ドルだったが、売上総利益の31.5%増を大きく下回り、営業利益と利益率の拡大につながった。

比較対象期間では、買収・統合・再編・売却関連費用の減少も寄与した。調整後EBITDAの算定に用いる調整額合計は、5,210万ドルから3,370万ドルに減少した。

非継続事業を含めると、連結純利益は8,420万ドル、希薄化後EPSは0.38ドルだった。調整後EBITDAと調整後EPSはnon-GAAP指標である。

事業・セグメント別業績

両セグメントで売上高とEBITDAはいずれも2桁成長となった。Pharmacy Solutionsは総売上高の約88%を占める最大事業を維持し、Provider Servicesはより高い売上高成長率を記録した。

薬局の処方箋取扱件数は1,084万件で、ほぼ横ばいだった。一方で、処方箋1件当たり売上高は22%増の314.20ドル、処方箋1件当たり売上総利益は28%増の27.50ドルとなった。開示データでは、薬価、サービス構成、その他の要因がこれらの処方箋当たり指標に与えた影響は区分されていない。

Provider Servicesでは、在宅医療の平均日次患者数が54%増の46,448人となった。これに対し、Rehab Careの利用者数は9%増、Personal Careの利用者数は1%増だった。したがって、在宅医療は際立った業務指標となったが、同社はオーガニック成長と買収による成長の内訳を示していない。

利益成長は四半期キャッシュフローの増加につながらず

収益性は複数の指標で改善した。売上総利益率は約0.8ポイント、営業利益率は約1.8ポイント、調整後EBITDAマージンは約0.8ポイント拡大した。純支払利息も3,880万ドルから3,690万ドルに減少した。

それでも、四半期の営業キャッシュフローは10.5%減の4,390万ドルとなった。前払費用およびその他流動資産による7,830万ドルの資金流出が目立った重荷となったほか、2025年度第2四半期に計上された買掛金による1億710万ドルのキャッシュ寄与は再現しなかった。より長い6カ月間の比較では改善しており、営業キャッシュフローは1億5,070万ドルから10.7%増の1億6,690万ドルとなった。

BrightSpringは6月末時点で5億5,040万ドルの現金を保有していた。上半期には、非継続事業の売却で8億1,090万ドルを受け取り、3億2,050万ドルの債務を返済し、1億2,000万ドルを自社株買いに充てた。第2四半期だけでは3億810万ドルの債務返済と6,000万ドルの自社株買いを実施し、これには二次売出しに伴い引受会社から取得した1,026,465株が含まれる。

レバレッジは3月31日時点の2.27倍から2.15倍に低下した。BrightSpringは3億ドルの返済後、First Lien Facilityの一部を条件変更し借り換えた。これにより利息コストを削減したと同社は述べた。

2026年度通期業績見通し

BrightSpringは通期の売上高および調整後EBITDA見通しを引き上げた。ただし、従来レンジはリリースに記載されていないため、引き上げ幅は定量化できない。見通しにはCommunity Livingおよび将来の買収の影響は含まれない。

買収したAmedisysおよびLHCの拠点は、2026年度に約3,500万ドルの調整後EBITDAを寄与すると見込まれている。調整後EBITDA見通しはnon-GAAP指標であるため、BrightSpringは予想GAAP純利益との調整表を提示していない。

最近のインサイダー取引

提供された取引記録によると、BrightSpringが開示した二次売出しと同じ月である2026年6月5日に、KKRおよび3人の経営幹部による売却が行われた。以下の報告額は取引内容を示すものだが、売り手の同社の見通しに対する見解を示すものではない。

同じデータセットには、Rousseau、Phipps、Nalleyが報告された売却前に1株当たり6.37ドルでデリバティブ証券の権利を行使した記録も含まれている。

投資家が注視すべきリスク

• 薬局のユニットエコノミクスへの依存： 処方箋取扱件数が横ばいだったにもかかわらず、Pharmacy Solutionsの売上高は22%増加した。したがって、今後の業績は、薬価、利用状況、サプライヤー条件、PBM契約、償還の影響を受け得る処方箋1件当たり売上高および売上総利益を有利な水準で維持できるかに一部左右される。
• 利益率の実行： 通期の調整後EBITDA成長率見通しは32.8%～36.8%で、予想売上高成長率の17.0%～19.5%を大幅に上回る。見通しの達成には、本社費用の増加にもかかわらず、継続的な営業レバレッジが必要となる。
• 買収統合： 見通しにはAmedisysおよびLHCの拠点からの約3,500万ドルの調整後EBITDAが含まれる。統合の遅れ、回収上の問題、コスト増は、この寄与を減少させる可能性がある。
• キャッシュ転換とレバレッジ： 第2四半期の営業キャッシュフローは大幅な利益成長にもかかわらず減少し、運転資本面の圧力を反映した。債務返済後にレバレッジは改善したものの2.15倍にとどまり、四半期の純支払利息もなお3,690万ドルだった。
• Provider Servicesの償還と人員配置： Provider Servicesの成長は、在宅医療の患者数の大幅増加に主導された。MedicareおよびMedicaidの償還変更、または臨床スタッフの採用・定着の難しさは、同セグメントの売上高と利益率に影響を及ぼす可能性がある。

まとめ

BrightSpringの2026年度第2四半期決算では、両セグメントで売上高が増加し、薬局の処方箋1件当たりの経済性と在宅医療の平均日次患者数が、売上総利益と調整後EBITDAのより速い成長を支えた。利益率の拡大と調整費用の減少が収益を強化した一方、四半期のキャッシュ転換の弱さは対照的だった。今後の主な注目点は、引き上げた見通しの達成、期待される買収寄与の実現、薬局の収益性と営業キャッシュフローが支えとなり続けるかどうかである。