CircleがUSDCの経済性を擁護、Open USDはパートナー獲得へ

Circle（NYSE: CRCL）は10月16日金曜日、USDCの収益をパートナーとどのように配分するかを説明する長文のブログ記事を公開した。

この投稿はCircleの最高商業責任者であるカシュ・ラザギーによって執筆され、競合他社の名前は明記されていない。

しかし、これは最近 Stripeのステーブルコインスタックに統合された.

ライバルステーブルコインであるOpen USD（OUSD）への対応として見られている。OUSDは、ステーブルコインが獲得する収益のより多くを返還することを約束する新しい発行者によって駆動されており、Circleの最新ブログの内容はこの動きに対する回应のように読める。

USDCの収益はどこに行くのか？

Circleは報告した 2026年上半期の収益は約14億ドルに達しました。そのうち約8億1,900万ドル（1ドルあたり約59セント相当）は、USDCを流通させるウォレット、取引所、銀行、決済事業者に支払われ、さらに取引コストも含まれています。

もう一つの4億7,300万ドル（1ドルあたり約34セント相当）は、ライセンス取得、銀行との提携、決済流動性の確保、コンプライアンス対応、ブロックチェーン関連業務への再投資として報告されました。

Circleは、収益1ドルあたり7セントの純利益を達成したと述べています。

その中心にある redemption（償還）をめぐる争い

Open Standard Consortiumが OUSDトークンをローンチ 6月30日、企業はボリューム制限なしで無料でミントおよび redemption を行えると提案しました。

また、パートナーは少額の管理料を差し引いた残りの準備金収益をすべて受け取れるとも明記しています。

Stripeが9月30日にOUSDをステーブルコインスタックに統合したと発表した際、OUSDにはミントやバーンに関する手数料がないことを明らかにしました。Stripeはまた、パートナー企業が自身の活動残高に基づいて報酬を得られることも強調しました。

Circleによると、無料の償還はすでに存在している。同社は、すべての顧客が標準的な銀行システムを通じて手数料無料で現金化でき、決済は最大2営業日で完了すると述べた。

Circleは、Circle Payments Network上で資金移動するか、そのプラットフォーム上で構築するすべての顧客が、今やUSDCを無料で償還できることを指摘した。さらに、これはほぼリアルタイムで24時間365日稼働する決済機能を提供していると付け加えた。

Circleは、2026年第1四半期に718億米ドル相当のUSDCを償還したと報告しており、これは当時の流通供給量の約90％に相当する。

規模が約百分の一の挑戦者

現在、USDCとOUSDの間には非常に大きな格差があり、CoinMarketCapのデータによれば前者の供給量は約726億米ドルである。一方、OUSDはその約1％しかない。

OUSDのローンチ以降、Circleの経営陣は4か月の間に少なくとも2回、これについて言及してきた。最初の対応はローンチ時期とほぼ同じタイミングで行われた。CircleのCEOジェレミー・アラール氏は、ローンチを軽視し、Circleは競争を歓迎すると述べていた。

ただし、Circleの株式はOUSDのローンチ発表と、発行元が準備金の利回りを保持するのではなくパートナーに分配するというメッセージを受けて、約13%下落しました。

Open Standard Consortiumは、Stripe、Coinbase、Visa、Mastercard、BlackRockなど140社以上の企業から支援を受けています。

ローンチ後に意見を述べたアナリストの中には、それがCircleのビジネスにとって脅威であると認めた者もおり、その一人がDragonflyのRob Hadick氏です。

しかし、すべての人がこの見解を支持していたわけではありません。Clear StreetのOwen Lau氏は、売り越しは過剰反応のように見えたと述べています。Lau氏は、Paxosのコンソーシアム支援型USDG（供給高は約30億ドルにとどまった）に言及しました。

CoinbaseとBinanceが最大の手数料を取得

Circleは、USDCの経済構造を150社以上のパートナーが共有していると述べていますが、配当は非常に偏っています。Circleは「最も多くのUSDCを市場にもたらすパートナーが、最も多くの収益を得る」と記しています。

それは Coinbaseの第2四半期決算を引用した、そしてCircleにとって最大かつ最古のパートナーです。Circleは、Coinbaseが自社のプロダクト内に平均200億ドルのUSDCを保有しており、これは期末供給量の30%以上であり、過去1年間でUSDCの経済的報酬の約半分を獲得していると報告しました。

Binanceもまた大きな受益者です。世界最大の取引所である Circleに100百万ドルを投資 Circleは5年間の契約を結び、その間、USDCのプロモーションに対して毎月手数料を支払うことになりました。

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