アンソロピックの信用格付けが判明：投機的格付け最高位の「BB+」を獲得、投資適格まであと一歩

TradingKey - アンスロピックの信用格付けが初めて明らかに

フィナンシャル・タイムズが取得した文書によると、格付会社のクロール・ボンド・レーティング・エージェンシー（KBRA）は今年6月、アンスロピックに対し、見通しを「安定的」とする「BB+」の格付けを付与した。これは投機的格付けの中で最高水準であり、投資適格の基準値をわずか1段階下回る水準である。

設立からわずか5年で、財務情報の開示が比較的限られているAIスタートアップにとって、この結果は悪くない。アンスロピックが将来的に投資適格格付けを取得できれば、生命保険会社や年金基金といったより大規模な長期資金のプールにアクセスできるようになり、債券発行やデータセンター建設に伴う資金調達コストを削減できる。

この格付けは、350億ドル規模の半導体資金調達案件が完了する前に決定された。同融資パッケージは、アポロ・グローバル・マネジメント（APO）が主導し、ブラックロック（BLK）や複数の銀行が参加したもので、主にブロードコム（AVGO）のAIチッププラットフォームを支援することを主な目的としている。このうち約44億ドルの劣後債は投資家をアンスロピックの信用リスクに直接さらすことになるが、残りはブロードコムによって支援されている。劣後債の発行利回りは約8.5%で、シニア債の利率は5.75%であった。

注目すべきは、KBRAが不完全な財務データしか得られていなかったにもかかわらず、格付けを付与した点である。

アンスロピックは格付会社に対し、売上高、調整後営業利益、年換算した第1四半期の売上高、および第2四半期の社内予測を提供したものの、フリーキャッシュフローやEBITDAといった主要指標は開示しなかった。アナリストは、従来の包括的な財務モデルの代わりにリスクスコアリング手法を採用し、限られたデータと独自の前提に基づいて同社の債務支払能力を推定するしかなかった。

情報開示に乏しい部分はあるものの、アンスロピックの最近の業績は格付けの支えとなった。同社はIPOに向けた投資家向け説明会で、第3四半期の売上高が前四半期比約46%増の168億ドルに達し、2四半期連続で調整後黒字を達成したと述べた。第2四半期の実際の売上高は約115億ドルで、以前KBRAに提示していた社内予測の109億ドルを上回った。

しかし、アンスロピックの成長率は年初に比べて顕著に減速しており、第3四半期実績は一部の強気な投資家が以前設定していた目標に届かなかった。これは、同社が収益性を向上させている一方で、売上成長によって巨額の計算リソース投資を長期的にカバーできるかについては、まだ十分に証明できていないことを意味している。

6月末時点で、アンスロピックのバランスシート上には負債が存在していなかった。これまで同社は、半導体の調達や計算リソースのリースに必要な資金を調達するため、主に信用力の高いビジネスパートナーや特別目的会社（SPV）を頼りにしてきた。このモデルは一時的にバランスシート上の負債圧力を軽減するものの、アンスロピックのリース料支払いや営業キャッシュフローによって最終的に負担される調達リスクを排除することはできない。

より高い信用格付けを求めているAI企業はアンスロピックだけではない。ライバルのOpenAIもIPOの可能性に向けて準備を進めており、両社の財務アドバイザーは上場後の投資適格格付けの獲得を目指して主要格付会社に働きかけを行っている。