今週、世界のハイテク株はなぜ1兆ドルの急落に見舞われたのか？ 利上げ観測とAI資金調達の圧力がエヌビディア、AMD、SKハイニックスの重荷に

米国のインフレデータが、今回の売りの直接的な引き金となった。9月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.7%上昇し、市場予想を上回ったことで、米連邦準備理事会（FRB）による追加利上げの可能性が高まった。その後、安全資産を求める資金が米国債に流入し、長期金利は高水準から低下したものの、短期金利や企業の資金調達コストには依然として上昇圧力がかかっている。

この影響は、データセンターの建設を外部資金調達に依存している新興クラウドコンピューティング企業で特に顕著である。CoreWeave、Nebius、IRENといった企業は、GPUやサーバーを継続的に購入し、設備を拡張する必要がある。負債の一部が変動金利であったり頻繁なリファイナンスを必要としたりするため、金利の上昇は支払利息を増加させるだけでなく、プロジェクトに求められる要求収益率も引き上げることになる。

投資銀行ポスト・オーク・グループのアナリスト、ジェームズ・ブラチャス氏は、一部の半導体株のバリュエーションにはすでに今後数年間の成長期待が織り込まれていると指摘した。こうした状況下では、長期的なAI需要に大きな変化がなくても、企業の支出が維持できるのかについて市場が疑問を持ち始めれば、株価が大きく変動する可能性がある。

ベアードの投資ストラテジスト、ロス・メイフィールド氏も、高金利は外部資金調達に依存するAIインフラ企業により直接的な圧力をかけていると考えている。しかし、その影響は小規模なスタートアップ企業にとどまらない。大手クラウドサービスプロバイダーもまた、データセンターや半導体への投資に対する投資利益率（ROI）を再評価する必要がある。これらの企業が設備投資計画の調整を始めれば、AIサプライチェーン全体が影響を受ける可能性がある。

ブロードコム（AVGO）のCEOであるホック・タン氏は、資金調達能力がAI産業の拡大を制約する主要な要因となり得ると以前から警告しており、その影響は半導体や電力の不足をも上回る可能性があるとしていた。この見解は、AIインフラ投資の持続可能性に対する市場の懸念を一段と強めた。

マクロ経済的な金利圧力に加え、AI企業の最新の業績データも市場心理の重しとなっています。

報道によると、アンソロピック（Anthropic）は10月14日に開催したIPO前のインベスター・デイにおいて、第3四半期の売上高が168億ドルに達し、第2四半期の116億ドルから約45％増加したことを明らかにしました。この増加幅は依然として大きいものの、第2四半期に記録した前四半期比約145％の成長率からは明らかに低下しており、一部の投資家がAI商業化の成長軌道を見直す要因となっています。

注目すべき点として、アンソロピックは調整後ベースで黒字化を達成し、プラスのキャッシュフローを計上したことも発表しました。これらの数値は、売上高成長の減速が必ずしもAI需要の縮小を意味するわけではないことを示唆しています。企業の収益基盤が拡大するにつれ、前四半期比での成長率が鈍化することは十分に正常な現象と言えます。

D.A.ダビッドソンのアナリストであるギル・ルリア氏は、アンソロピックのデータに対する市場の反応について、AI関連取引に対する投資家の感応度の高まりを反映しているとみています。しかし、業界全体で見れば、AIの利用や関連支出が必ずしも減速しているわけではありません。現在より注意深い観察が必要なのは、売上高の伸びが上昇し続けるコンピューティングコストをカバーできるか、そして企業が技術的需要を持続可能なキャッシュフローに転換できるかという点です。

一方、メモリー半導体セクターにおける競争が新たな懸念を引き起こしています。中国の長鑫集電（CXMT）が最近メモリー技術の進歩を発表したことで、中国メーカーが記憶密度の向上と生産能力の増強を進める中、世界的なメモリー業界が今後数年間でより激しい価格競争に直面するのではないかという市場の議論が巻き起こっています。

イーロン・マスク氏も以前ソーシャルメディア上で、中国が2028年までに大量のメモリーチップを生産できるようになる可能性があると述べていました。同氏の発言は、長期的な供給増加に関する投資家の議論をさらに煽ることとなりました。世界的なメーカーが生産能力の拡張を続ける一方でAI需要の伸びが追いつかない場合、メモリー市場は将来的に供給増加と価格圧迫のリスクに直面する可能性があります。

市場マインドは顕著に悪化しているものの、一部のアナリストは足元の調整がAI需要の実質的な悪化を証明するものだとは考えていない。

Yorkville Ivesのアナリストであるダン・アイブス氏は、足元の売りがコンピューティング需要そのものに対する信頼喪失というよりも、AIインフラの資金調達コストに対する市場の懸念を反映したものだと指摘した。同氏は、真に警戒すべきシグナルとして、大手クラウドコンピューティング企業による設備投資の削減、顧客によるAIインフラ契約のキャンセル、GPUレンタル価格の継続的な下落などを挙げている。こうした変化は、短期的な金利変動よりも、AI需要が構造的な弱体化に直面しているかどうかを遥かに的確に反映している。

エヌビディアのジェンスン・フアンCEOによる最近の発言も、市場に別の視点を提供した。スウェーデンのストックホルムでBloombergの取材に応じた同氏は、エヌビディアがAIクラウドコンピューティング企業のCoreWeave（CRWV）に対して債務保証を提供する意向や必要性はないと述べ、CoreWeaveの資本コストは実際には低下していると付け加えた。この発言を受けて新興クラウドコンピューティング企業数社の株価が反発し、木曜日の取引でCoreWeaveが5.94%上昇、Nebius（NBIS）が1.29%上昇した。

ガベリ・ファンズのポートフォリオマネージャーであるヘンディ・スサント氏は、多くの半導体メーカーや半導体製造装置企業が依然として健全なバランスシートと堅調なフリーキャッシュフローを保持していると指摘した。需要が供給を上回り続けている企業にとって、短期的な市場調整がファンダメンタルズの見通しを必ずしも変更させるわけではない。

全体として、現在のAI関連株の売りは、インフレ圧力、資金調達コストの上昇、割高なバリュエーション、および業界における競争の激化が複合的に重なった結果である。短期的には、市場は金利変化やAI企業の業績データに対して高い感応度を維持する可能性がある一方、中長期的なトレンドは、AIインフラへの投資が実際の売上高や利益へと結びつき続けられるかどうかに依存するだろう。

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