ゴールドマン・サックス第3四半期決算プレビュー：FICC収入減速、経費増加；GS株は下落に歯止めをかけられるか？

10月12日時点でMarketBeatがまとめたアナリスト予想によると、ゴールドマン・サックスの第3四半期売上高は前年同期比10.9%増の約168億3000万ドル、1株あたり利益（EPS）は前年同期比5%増の約12.86ドルと見込まれている。第2四半期と比較すると、売上高は約17%減、EPSは約39%減となる見通しだが、いずれの指標も前年同期の水準を上回っている。

第2四半期におけるゴールドマン・サックスの純売上高は前年同期比39%増の203億4000万ドルとなり、純利益は66億3000万ドル、希薄化後1株あたり利益は20.98ドル、年換算の平均普通株主資本利益率（ROE）は23.5%を記録した。グローバル・バンキング＆マーケット部門の純売上高は前年同期比53%増の155億2000万ドルに達し、同社の全純売上高の約76%を占めた。

第2四半期のゴールドマン・サックスの株式関連収益は前年同期比72%増の74億2000万ドルに達しました。FICC（債券・為替・商品）収益は同32%増の45億9000万ドル、投資銀行業務の手数料収入は同55%増の34億ドルとなりました。

デービッド・ソロモン最高経営責任者（CEO）は9月、第3四半期の株式事業は引き続き堅調だったものの、FICC事業は相対的に伸び悩んだと述べました。株式事業の好調さがFICC収益の減少を相殺できるかどうかが、グローバル・バンキング＆マーケット部門の業績に直接影響を与えることになります。

ウォール街全体のトレーディング収益も、第2四半期の高水準から後退すると予想されています。Bloombergのコンセンサス予想によると、ゴールドマン・サックス、JPモルガン（JPM）、モルガン・スタンレー（MS）、シティグループ（C）、バンク・オブ・アメリカ（BAC）の第3四半期における株式と債券の合計収益は約380億ドルとなり、第2四半期の470億ドルから約19%減少するものの、前年同期比ではなお約13%高い水準となる見通しです。

投資銀行業務も、前四半期比でハードルの高い比較基準に直面しています。ゴールドマン・サックスの第2四半期末における投資銀行業務の案件残高（バックログ）は、第1四半期末および2025年末の水準を上回っており、第3四半期にこれらの案件がアドバイザリーおよび引き受け収入へと順調に転換されるかに注目が集まっています。

ソロモン氏の予想によると、第3四半期の人件費以外の経費は、主に取引活動の活発化やテクノロジー投資の拡大により、第2四半期から5億ドル以上増加する見通しです。第2四半期の営業費用はすでに前年同期比26%増の116億7,000万ドルに達していました。経費の伸びが収益の伸びを上回れば、ゴールドマン・サックスの利益率や自己資本利益率（ROE）が低下する可能性があります。

アセット＆ウェルス・マネジメント事業は、比較的安定した運用報酬収益をもたらします。同部門の第2四半期の収益は前年同期比20%増の46億ドルとなり、そのうち運用報酬およびその他の手数料が33億6,000万ドルを占めました。ゴールドマン・サックスは、同事業の税引前利益率を約30%に引き上げる中期目標を掲げています。

StockAnalysisのデータによると、26人のアナリストによるゴールドマン・サックスのコンセンサス評価は「ホールド（保有）」となっており、平均目標株価は約1,069ドルと、10月9日の終値を約19.1%上回る水準となっています。

［出所：StockAnalysis］

決算発表を受けて注目される主なポイントには、株式部門の収益、FICC（債券・為替・商品）部門の減収、投資銀行手数料、そして人件費以外の経費が挙げられます。株式部門や投資銀行業務の業績が予想以上に堅調で、FICCの落ち込みやコスト上昇を相殺できれば、ゴールドマン・サックスの決算は市場コンセンサスを上回る可能性があります。一方、経費の伸びが急激すぎる場合、利益率や自己資本利益率（ROE）が圧迫されることになります。

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