パロアルト・ネットワークス決算プレビュー：第4四半期売上高は32%増予想、ウォール街の最高目標株価は475ドル

パロアルトネットワークスの前四半期の売上高は前年同期比31%増の30億200万ドルに達し、市場予想を上回った。サブスクリプションおよびサポートの売上高は24億800万ドルで全体の約80%を占めたのに対し、製品売上高は5億9,400万ドルで20%未満にとどまった。この構造は、同社が従来のファイアウォールハードウェアベンダーから、ソフトウェアサブスクリプション、クラウドセキュリティ、継続的サポートサービスに重点を置くプラットフォーム型サイバーセキュリティ企業へと段階的に移行していることを反映している。

サブスクリプションおよびサポート事業は高い契約更新特性を持つため、その収益の予見可能性は単発のハードウェア販売よりも一般的に高い。顧客がPrisma SASE、Cortex XSIAM、クラウドセキュリティ、アイデンティティセキュリティ製品を同時に導入すると、スイッチングコストとクロスセルの可能性が高まる。これこそが、パロアルトネットワークスが「プラットフォーム化」戦略を推進し続ける中核的なロジックである。

しかし、前四半期の31%という売上高成長率はすべてがオーガニック成長によるものではなく、CyberArkとChronosphereの貢献が合わせて3億8,800万ドルの売上高をもたらした。したがって、投資家は買収主導による売上拡大と、中核事業自体の成長率とを明確に区別する必要がある。

パロアルトネットワークスは以前、第4四半期の売上高を前年同期比約32%増の33億4,500万ドル〜33億5,500万ドル、調整後1株当たり利益（EPS）の見通しを0.96ドル〜0.98ドルと予想していた。同社の第4四半期ガイダンスでは、次世代セキュリティ年間経常収益（NGS ARR）が前年同期比59%〜60%増の89億ドル〜89億5,000万ドル、残存履行義務（RPO）が同32%〜33%増の209億ドル〜210億ドルに達することも見込んでいた。

ファクトセットによるコンセンサス予想（売上高33億5,000万ドル、調整後EPS 0.98ドル）は、それぞれ売上高ガイダンスの中央値およびEPSガイダンスの上限に位置している。そのため、単に市場予想を達成するだけでは株価を大幅に押し上げるには不十分である可能性があり、同社はNGS ARRやRPO、あるいは次年度のガイダンスに関して、より強力なシグナルを示す必要があるかもしれない。

これらの指標のうち、NGS ARRはSASE、クラウドセキュリティ、セキュリティ運用、AI、アイデンティティセキュリティなどの事業をカバーする、次世代セキュリティ製品の成長速度を測る重要な指標である。同指標が89億5,000万ドルを超えれば、統合セキュリティプラットフォームに対する顧客の導入拡大が加速し続けていることを示すと同時に、CyberArkやChronosphereによるクロスセル機会がより顕著に現れ始めていることを示唆することになる。

RPOは未認識の契約済み収益を反映し、将来の売上可視性を測る指標となる。大規模なプラットフォーム化契約は履行サイクルが長くなる傾向があり、支払いや売上計上のタイミングも契約構造の影響を受けるため、単一四半期の請求額（ビリングス）の変動が必ずしも需要減退を意味するわけではない。従来のビリングス指標と比較して、RPOやARRは顧客の長期的なコミットメントをより適切に反映している。

しかし、両指標には買収した事業が含まれているため、経営陣がオーガニック成長に関する詳細な開示を行えるかが重要となる。ARR全体の成長率が60%近くに達したとしても、M&Aを除く中核事業が顕著に減速している場合、市場は現在のバリュエーションに過度な成長が織り込まれていないか再評価する可能性がある。

現在、ウォール街全体としてはPANWに対しておおむね強気な見方を維持している。

TipRanksのデータによると、過去12か月間にPANWをカバーしたアナリスト42人のうち37人が「買い」の投資判断を下しており、12か月間の平均目標株価は約369.68ドル、最高目標株価は475ドルとなっている。

出所：TipRanks

JPモルガン（JPM）のアナリスト、ブライアン・エセックス氏は「買い」の投資判断を維持し、目標株価を326ドルから384ドルに引き上げた。BofA証券も、投資家はNGS ARR、RPO、ハードウェア売上高という3つの主要指標に注目すべきだとして、目標株価420ドルで「買い」判断を再確認した。

しかし、相次ぐ目標株価の引き上げは、市場の期待が急速に高まっていることも示している。パロアルトネットワークスの株価は今年すでに大幅な上昇を見せており、サイバーセキュリティ・セクター全体もAIセキュリティ需要を背景に資金を引きつけている。最近では、決算発表を受けてPANWの株価が1日で約8.5%変動する可能性があると市場で予想されるほどだ。

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