原油高は米国株の重荷となるか？ モルガン・スタンレーはヘッジとしてエネルギー株を推奨

TradingKey - モルガン・スタンレー（MS）のチーフ米国株式ストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は、原油価格のさらなる大幅な上昇が現在の米国株式市場が直面する最大のリスクの1つになり得ると警告した。同氏は投資家に対し、原油価格急騰が株式ポートフォリオに与える影響を軽減するため、エネルギー株へ適切に資産配分するよう助言した。

ウィルソン氏は、原油価格のさらなる上昇がインフレや債券市場に波及し、米国債利回りや市場のボラティリティを押し上げ、最終的にはFRB（米連邦準備理事会）に対する金融引き締め再開への圧力を強める可能性があるとみている。モルガン・スタンレーも最近、原油価格と金利は引き続き米国株の2大重要変数であり、エネルギー価格の上昇が続けば市場のリスク許容度に影響が及ぶ可能性があると指摘した。

こうした懸念の背景には、中東の緊張高まりによってエネルギー市場が再び揺らいでいることがある。ホルムズ海峡を巡る供給および輸送のリスクが継続し、ブレント原油先物価格は再び1バレル＝90ドル近くまで押し上げられている。

報道によると、米国がイランに対する新たな制裁措置の発表を準備するなか、市場の関心はホルムズ海峡に関連するリスクに集中し続けている。利食い売りにより日中の原油価格は反落したものの、供給懸念は後退していない。

ウィルソン氏は、原油価格が株式市場に与える影響は対称的ではないと強調した。原油高が企業コスト、インフレ予想、金利に及ぼすマイナスのショックは、原油安によるプラスの効果を上回る傾向がある。言い換えれば、株式市場にとって原油価格の大幅な下落は必ずしも必要ではなく、原油の急騰さえ止まれば、株式へのプレッシャーは和らぐ可能性がある。

投資戦略の観点から見ると、これがウィルソン氏がエネルギーセクターに対して強気姿勢を維持している理由の1つである。エネルギー株は原油価格の値動きと強い相関関係を示す。原油価格が上昇すると、石油会社は通常、より高い利益とキャッシュフローを生み出す。その結果、エネルギー価格が予想外の上昇を見せた際、エネルギー株は他セクターが直面するコストやバリュエーション面でのプレッシャーをある程度相殺することができる。

エクソンモービル（XOM）とシェブロン（CVX）は年初来で30%以上上昇し、S&P 500指数を大幅にアウトパフォームしている。

米国株式市場全体にとって、原油価格のリスクは現在の金利環境の中で理解する必要がある。原油価格の上昇が続けば、企業の生産・輸送コストが増加するだけでなく、インフレ予想が再燃し、FRBの利下げ余地が制限される可能性がある。ウィルソン氏は、最終的にFRBはこの変化への対応を迫られる可能性があるものの、政策対応は迅速に行われないかもしれず、市場はまず新たな波乱の波を経験する必要があると考えている。

したがって、原油価格は米国株の短期的な方向性を左右する重要な変数となっている。原油価格の上昇が続かないことに単に賭けるよりも、エネルギー株やクオリティ株などを通じてポートフォリオの防衛力を高めることが、現在の市場環境により適していると言えるだろう。