KOSPIが6,000を下回り7%急落、韓国AI関連株が急落　SKハイニックスは9%超急落

中国の長鑫存儲技術（CXMT）が新しいメモリアーキテクチャで進展を遂げたと報じられたことで、将来の競争激化に対する市場の懸念が強まっている。関連技術はチップ当たりのメモリ密度を高めることができ、サムスン電子やSKハイニックスも同様のアーキテクチャの開発を進めている。CXMTがハイエンドのサーバー向けメモリ市場へ大規模に参入するには、依然として歩留まりの改善や顧客からの認証取得が必要であるものの、投資家はすでに供給増加や価格競争の潜在的リスクを織り込み始めている。

一方、ブロードコム（AVGO）のCEOによる投機的なAI投資に対する警告も、市場のリスク選好姿勢をさらに減退させた。同氏は、AIコンセプトを追う資金の一部には具体的なビジネスモデルや収益性に対する見極めが欠けており、投資行動が次第にギャンブル化していると考えている。

ユージン・アセット・マネジメントの最高投資責任者（CIO）であるハ・ソックン氏は、メモリ業界の上昇サイクルの持続期間に関する市場の不確実性が、韓国の半導体メーカーのバリュエーションの重荷になっていると述べた。企業の業績が伸び続けたとしても、将来の成長ペースが鈍化する可能性があると投資家が判断すれば、株価がこれまでの上昇勢いを維持できるとは限らない。

韓国株式市場の半導体セクターへの依存度の高さも、今回の調整の影響を増幅させている。サムスン電子とSKハイニックスの2社でKOSPI指数の構成比率の過半数を占めており、これら2社の株価動向だけで市場全体に重大な影響を及ぼすのに十分である。AIメモリ取引が沈静化するなか、韓国株式市場は主要な上昇動力を失っている。

今年上半期は、AI需要がメモリチップの収益拡大を牽引し、海外の機関投資家やレバレッジを効かせた個人投資家からの積極的な買いを集め、KOSPI指数は一時約100%上昇した。しかし、下半期に入ると市場は急速に反転し、指数は累計で約22%下落、同期間における主要市場の中で最もパフォーマンスが低迷する部類となった。一方、KOSPIは6月に記録した過去最高値から大きく後退し、200日移動平均線を割り込むなど、市場トレンドの明確な転換を示している。

Bloombergがまとめたデータによると、海外投資家は今年、韓国株式の保有量を継続的に削減しており、累計の売り越し額は1,310億ドルに達した。米国株が引き続き多額の資金を引きつけるなか、一部の海外投資家が資産配分の見直しを始めており、韓国市場は外資流出と流動性低下の二重の圧力に直面している。

さらに、個人投資家の取引余力も低下している。韓国株式市場における信用取引残高は、6月のピーク時の38兆6,000億ウォンから約33兆ウォンへと減少し、証券口座の預り金は140兆ウォン近くから約100兆ウォンへと減少した。株価の下落に伴い、レバレッジを効かせた資金の一部は強制決済を余儀なくされ、さらなる売り圧力を生み出した。これまで上昇相場を支えてきた個人資金が減少しており、市場が新規の買い威力によって売りを短期間で完全に吸収することは困難になっている。

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