6月雇用統計は早期の'重大な試練'に直面: 年内のFRB利上げ確率は急上昇, グローバル資産は流動性ショックに直面

今回の非農業部門雇用者数報告の最大の焦点は、米国の労働市場が引き続き強い回復力を示し続けるかどうかである。5月の雇用統計データは市場のボラティリティを激化させた。当時、市場予想はわずか8万5000人増だったが、実績値は17万2000人増となり、Nasdaqの4%超の下落と金価格の3%超の急落を直接的に引き起こした。

年初来、米国の労働市場は多くのアナリストの予想を上回る推移を見せており、失業率は警戒水準である5%を大きく下回る4.3%の低水準を維持している。この堅調な推移は、連邦準備理事会（FRB）の賃金主導インフレに対する懸念も高めており、特にエネルギー価格が落ち着く中で、労働市場の逼迫状況がインフレの先行きを左右する重要な要因となっている。

ゴールドマン・サックスは最新のレポートで独自の視点を示し、6月の非農業部門雇用者数は市場予想を上回る13万人増になると予測した。

同行は、ワールドカップに伴う一時的な雇用が当月の数値を大幅に押し上げる可能性があると指摘し、イベント関連の接客、警備、物流、イベント運営などの職種が約4万人の雇用創出に寄与するとの見通しを示した。

これらの一時的な職種を除くと、実質的な雇用増加の基調トレンドは実際には9万人前後へと減速している。この調整後のシグナルは、労働市場の真の実態をより的確に反映している。

米連邦準備理事会（FRB）の6月の会合と、ウォルシュ議長が示したタカ派的なシグナルを背景に、市場は年内あと1回の利上げを織り込み始めている。

CMEのFedWatchツールによると、現在、9月の利上げ確率は61.6%と織り込まれている。6月の非農業部門雇用者数データが堅調な結果となり、特に賃金の伸びが予想を上回れば、FRBの利上げに対する市場の観測は一段と強まるだろう。

新たに就任したFRBのケビン・ウォルシュ議長は、7月1日に開催されるECBの年次フォーラムで講演する予定である。これは7月の非農業部門雇用者数データに先立つ最も重要な政策の試金石となり、同氏がタカ派的な姿勢を維持すれば、利上げ期待は一段と高まることになる。

最近、米国債市場は利上げ観測を先んじて織り込んでおり、主に短期金利がより速いペースで上昇したことに伴い、2年債と10年債の利回り格差（スプレッド）はピーク時の約75ベーシスポイント（bp）からわずか31bpに縮小した。

フェデラルファンド（FF）金利先物の価格推移は12月限の金利が約3.9%であることを示しており、これは年末までにもう1回利上げが行われる確率が約80%であることを意味する。もし非農業部門雇用者数データが予想外に強い内容となれば、イールドカーブはさらにフラット化し、ドル指数も102近辺の現在の抵抗帯を上抜け、世界的な金融環境の引き締まりを誘発する可能性がある。

資産クラスによって、非農業部門雇用者数データに対する反応は異なる。

債券市場では、強い指標結果は米国債利回り、特に短期ゾーンを押し上げる。また、ドル指数が上昇する可能性があり、金や銀、銅といった金属に下落圧力をかけ、今後数日から数週間にわたりさらなる下落を強いる可能性がある。

米国株式市場は二面的な影響に直面している。一方では、堅調な雇用データは景気の底堅さを示し、企業業績の支援材料となる。その一方で、利上げ観測の高まりは、特にハイテク株やグロース株の株式バリュエーションの重荷となる。

非農業部門雇用者数の発表を前に、投資家は5月のJOLTS求人件数、6月のADP民間部門雇用者数、週間の新規失業保険申請件数など、複数の雇用指標を通じて労働市場の状況も見極める。これらの先行指標はNFP統計の手がかりとなり、市場は予想外のシグナルがないか注視している。

米国の独立記念日を控えた連休が近づくにつれ、取引高の減少が予想され、流動性の低下は市場のボラティリティの増幅につながりやすい。

世界経済の不均一な回復や根強い地政学的リスクを背景に、非農業部門雇用者数データが予想外の結果となれば連鎖反応を引き起こす恐れがある。投資家は市場の乱高下に万全の備えをしておく必要がある。

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