F&G Q2 2026: pérdida GAAP por ajustes a valor de mercado

F&G Annuities & Life (NYSE: FG) reportó ingresos de 1.421 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, correspondiente al período finalizado el 30 de junio, cerca de un 4% más que los 1.364 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, el BPA diluido pasó de un beneficio de 0,26 dólares a una pérdida de 0,62 dólares. Los efectos netos desfavorables de valoración a precios de mercado fueron el principal factor de la pérdida GAAP, mientras que los beneficios ajustados también descendieron por menores ingresos de inversiones alternativas y presión sobre los márgenes de productos. No obstante, los activos bajo gestión (AUM) antes de reaseguro alcanzaron el récord de 74.700 millones de dólares.

Resultados financieros clave

Los ingresos aumentaron debido a que los ingresos por intereses e inversiones subieron a 718 millones de dólares desde 682 millones de dólares, y las ganancias netas reconocidas aumentaron a 290 millones de dólares desde 51 millones de dólares. Esto fue compensado parcialmente por la caída de las primas de seguros de vida y otras comisiones a 394 millones de dólares desde 608 millones de dólares.

El total de prestaciones y gastos aumentó más rápido que los ingresos, hasta 1.515 millones de dólares, frente a 1.307 millones de dólares. Las prestaciones y otros cambios en las reservas de pólizas aumentaron a 1.149 millones de dólares desde 993 millones de dólares, contribuyendo a una pérdida antes de impuestos de 94 millones de dólares.

El beneficio neto ajustado es una medida no GAAP que excluye determinados elementos relacionados con el mercado, contables y no recurrentes. Debe considerarse junto con la pérdida GAAP, y no como un sustituto de esta.

Desempeño del negocio y de las ventas

Los AUM antes de reaseguro aumentaron un 8%, hasta 74.700 millones de dólares desde 69.200 millones de dólares, lo que estableció un récord para la compañía. Sin embargo, los AUM retenidos aumentaron solo un 1%, hasta 55.900 millones de dólares. F&G indicó que los AUM retenidos reflejaron flujos de activos positivos, compensados por el bloque vigente de 1.800 millones de dólares cedido en la venta de F&G Life Re (Bermuda) y por el vencimiento de un pagaré respaldado por un acuerdo de financiación de 750 millones de dólares.

Las ventas descendieron principalmente porque F&G redujo los volúmenes oportunistas. El trimestre del año anterior incluyó ventas oportunistas cercanas a niveles récord, mientras que la compañía priorizó la disciplina de precios y la asignación de capital en Q2 2026. Las ventas minoristas principales se mantuvieron comparativamente estables, respaldadas por las anualidades indexadas.

El principal cambio dentro de las ventas oportunistas fue la reducción de las anualidades garantizadas multianuales, compensada parcialmente por mayores acuerdos de financiación. F&G señaló que estos volúmenes oportunistas pueden variar sustancialmente según la economía de precios y las condiciones del mercado. Las ventas son métricas operativas de la administración y no equivalen a los ingresos GAAP; muchas ventas de anualidades y acuerdos de financiación se registran como pasivos por depósitos.

Rentabilidad y balance

La rentabilidad ajustada sobre el capital, excluido AOCI, descendió al 8,0% desde el 8,8%, mientras que la rentabilidad ajustada sobre activos se redujo a 68 puntos básicos desde 71 puntos básicos. El ROA ajustado de los últimos 12 meses fue de 85 puntos básicos, en línea con el conjunto de 2025.

Los activos totales aumentaron a 103.600 millones de dólares al 30 de junio, desde 98.400 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025. El efectivo y equivalentes de efectivo aumentaron a 2.100 millones de dólares desde 1.500 millones de dólares, mientras que los pagarés por pagar se mantuvieron prácticamente sin cambios en 2.240 millones de dólares.

El patrimonio de los accionistas comunes, excluido AOCI, fue de 6.000 millones de dólares, equivalente a 45,93 dólares por acción. El valor contable por acción, excluido AOCI, aumentó 1,50 dólares desde 44,43 dólares al cierre de 2025. El patrimonio total GAAP descendió a 4.700 millones de dólares, debido a la ampliación de la pérdida acumulada de otros resultados integrales y al aumento de las acciones en tesorería.

F&G devolvió 128 millones de dólares a los accionistas durante el trimestre, incluidos 37 millones de dólares en dividendos de acciones comunes y preferentes, y 91 millones de dólares utilizados para recomprar aproximadamente 3,3 millones de acciones comunes a un precio medio de 27,27 dólares. La compañía no caracterizó estas recompras como una evaluación del valor intrínseco.

El desempeño crediticio se mantuvo estable. Los valores con grado de inversión representaron el 97% de los títulos de vencimiento fijo retenidos, mientras que los deterioros relacionados con el crédito promediaron seis puntos básicos durante los últimos cinco años y se mantuvieron por debajo de los supuestos de precios durante la primera mitad de 2026.

Los efectos de mercado provocaron la pérdida GAAP, pero los beneficios ajustados también se debilitaron

F&G atribuyó 144 millones de dólares de la pérdida GAAP trimestral a efectos netos desfavorables de valoración a precios de mercado, y otros 22 millones de dólares a otros elementos desfavorables excluidos de los beneficios ajustados. Los efectos de mercado se reflejan en las líneas contables relacionadas con inversiones, derivados y pasivos, por lo que la partida de ingresos por ganancias reconocidas no debe considerarse de forma aislada.

Incluso tras excluir esos elementos, el beneficio neto ajustado descendió de 103 millones de dólares a 85 millones de dólares. Los ingresos de inversiones alternativas cayeron a 49 millones de dólares, o 0,38 dólares por acción, desde 67 millones de dólares, o 0,50 dólares por acción, y permanecieron por debajo de la rentabilidad esperada a largo plazo de la administración, de aproximadamente el 12%, en ambos períodos.

F&G afirmó que el diferencial principal se mantuvo consistente gracias a una disciplina de precios. Sin embargo, el margen total de productos se redujo por la venta de F&G Life Re (Bermuda), los menores ingresos por cargos de rescate y los mayores costos de otros pasivos. El crecimiento de activos, las comisiones de reaseguro por flujos, el margen de distribución propia y la disciplina de gastos proporcionaron compensaciones parciales.

Perspectiva de la administración

El CEO y presidente Conor Murphy destacó los AUM récord antes de reaseguro, el impulso continuo de las ventas minoristas principales y el desempeño crediticio estable. La administración presentó la reducción de ventas oportunistas como un resultado deliberado de la disciplina de precios y de asignación de capital.

Las prioridades de F&G a más largo plazo incluyen ampliar las fuentes de beneficios basadas en comisiones, con mayor margen y menor intensidad de capital, mientras continúa operando su negocio de seguros basado en diferenciales. La administración también señaló las relaciones de reaseguro y la generación de beneficios de negocios vigentes como fuentes de flexibilidad financiera.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de beneficios relacionada con el mercado: El impacto desfavorable de 144 millones de dólares por valoración a precios de mercado demuestra que las remediciones de inversiones, derivados y pasivos pueden producir variaciones significativas en los beneficios GAAP.
• Rentabilidades de inversiones alternativas: Los ingresos de inversiones alternativas descendieron interanualmente y se mantuvieron por debajo de la rentabilidad esperada a largo plazo de la administración, lo que afectó a los beneficios ajustados y a las rentabilidades sobre activos.
• Menores ventas y crecimiento de activos retenidos: Las ventas brutas y netas cayeron sustancialmente, mientras que los AUM retenidos crecieron solo un 1% pese al aumento del 8% antes de reaseguro. Reducciones continuadas de las ventas o mayores flujos de reaseguro podrían limitar el crecimiento de los activos retenidos.
• Presión sobre los márgenes de productos: La operación de reaseguro de Bermudas, los menores ingresos por cargos de rescate y los mayores costos de pasivos redujeron el margen total de productos. La duración de estas presiones afectará la trayectoria de los beneficios ajustados.

Resumen

Los resultados de F&G en Q2 2026 combinaron AUM récord antes de reaseguro con menores ventas y una rentabilidad más débil. Los efectos contables relacionados con el mercado provocaron la pérdida GAAP, pero los beneficios ajustados también descendieron debido a los menores ingresos de inversiones alternativas y a la reducción de los márgenes de productos. Los principales elementos a seguir son el crecimiento de los AUM retenidos, la combinación entre ventas principales y oportunistas, las rentabilidades de inversiones alternativas y si el crecimiento de activos y la disciplina de gastos pueden compensar las persistentes presiones sobre los márgenes.