Previa de las nóminas no agrícolas de octubre en EE. UU.: ¿Puede repuntar el empleo? Las acciones estadounidenses, el dólar y el oro afrontan una prueba clave

Los recientes indicadores adelantados sugieren que el mercado laboral de Estados Unidos mejoró ligeramente con respecto a septiembre, aunque el ritmo general de contratación sigue siendo débil.

Los datos de ADP publicados el miércoles mostraron que el empleo en el sector privado de Estados Unidos aumentó en 86.000 puestos en octubre, superando las expectativas del mercado de 69.000, mientras que la cifra de septiembre se revisó a 86.000. Aunque no existe una correlación directa y constante entre los datos de ADP y las nóminas no agrícolas oficiales, los últimos resultados indican que la contratación en el sector privado no se ha deteriorado más.

El informe JOLTS también reflejó cierta resiliencia, con un aumento de las ofertas de empleo en Estados Unidos de 333.000 vacantes hasta los 7,523 millones en septiembre, lo que elevó la proporción de vacantes por trabajador desempleado de 1,02 a 1,06; los despidos cayeron a 1,641 millones, el nivel más bajo desde marzo de 2025. Mientras tanto, las recientes solicitudes iniciales de subsidio por desempleo han oscilado cerca de mínimos históricos en torno a las 200.000, lo que sugiere que, si bien las empresas contratan con prudencia, no se han producido despidos generalizados.

De cara al próximo informe de nóminas no agrícolas, un aumento del empleo de entre 50.000 y 70.000 puestos, una tasa de desempleo estable en el 4,2% y un crecimiento salarial intermensual del 0,2% al 0,3% encajarían con el panorama laboral actual de «poca contratación y pocos despidos». Barclays prevé una creación de unos 50.000 empleos en octubre y espera que la tasa de desempleo baje ligeramente al 4,1%, mientras que algunas entidades anticipan cifras cercanas a las 100.000, lo que refleja la persistente disparidad de opiniones en el mercado.

En su reunión de octubre, la Reserva Federal mantuvo el tipo de los fondos federales entre el 3,75% y el 4,00%, al tiempo que siguió subrayando que la inflación continúa en niveles elevados. En septiembre, el índice de precios PCE subió un 3,6% interanual y el PCE subyacente avanzó al 3,1%, muy por encima del objetivo de inflación del 2%. Actualmente, los futuros sobre tipos de interés indican que el mercado aún descuenta una probabilidad cercana al 80% de una subida de tipos de 25 puntos básicos en diciembre.

En este contexto, si las nóminas no agrícolas superan con claridad las 100.000 y el crecimiento salarial intermensual alcanza o supera el 0,3%, las expectativas de una subida de tipos en diciembre se verán reforzadas; en cambio, si el aumento del empleo se sitúa por debajo de los 30.000 puestos o entra en terreno negativo, junto con una tasa de desempleo superior al 4,3%, el mercado podría replantearse si la Fed necesita seguir endureciendo su política monetaria.

Para las bolsas de Estados Unidos, una «recuperación moderada» del empleo puede ser un desenlace relativamente favorable. Si las nóminas no agrícolas se sitúan entre 50.000 y 70.000, indicaría que la economía no se ha deteriorado de forma significativa, sin añadir presiones salariales ni inflacionarias perceptibles. Por consiguiente, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos podrían mantenerse estables, lo que resultaría relativamente beneficioso para sectores con valoraciones elevadas como el Nasdaq, la IA y los semiconductores. Si el crecimiento del empleo supera con creces los 100.000 puestos y se acompaña de una aceleración en los salarios, las expectativas de una subida de tipos en diciembre podrían intensificarse, y el aumento de los rendimientos del Tesoro volvería a lastrar las valoraciones de las acciones tecnológicas. Por el contrario, si las nóminas no agrícolas quedan muy por debajo de lo previsto, la renta variable de Estados Unidos podría beneficiarse a corto plazo de la moderación de las expectativas de alzas de tipos, pero posteriormente tendrá que afrontar la preocupación por la desaceleración del consumo y de los beneficios empresariales.

En cuanto al dólar estadounidense, si las nóminas no agrícolas de octubre resultan significativamente más sólidas que la previsión del mercado de 65.000, especialmente si la tasa de desempleo se mantiene en el 4,2% o cae aún más mientras los salarios aumentan más de un 0,3% en términos intermensuales, el dólar podría recuperar respaldo. Un empleo sólido reforzaría la resiliencia económica de Estados Unidos, así como las expectativas de una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal en diciembre. En la actualidad, el mercado aún descuenta una probabilidad superior al 80% de una subida de tipos en diciembre, por lo que el dólar podría mostrarse relativamente sensible a los datos de empleo. Si el aumento de las nóminas queda muy por debajo de lo previsto y la tasa de desempleo sube por encima del 4,3%, los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos y las expectativas de alzas de tipos podrían descender a la par, lo que dejaría margen para una mayor corrección del dólar.

Gráfico diario del precio del oro, fuente: TradingView

En el caso del oro, si las nóminas no agrícolas resultan más sólidas de lo previsto, sobre todo si van acompañadas de datos salariales más elevados, las crecientes expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en diciembre podrían impulsar al dólar estadounidense y a los rendimientos del Tesoro, lo que presionaría al oro y podría poner a prueba el soporte cercano a 4.080. Si el empleo queda muy por debajo de las expectativas y el mercado reduce sus apuestas por una subida de tipos, esto favorecería un retroceso del dólar y de los rendimientos, lo que podría dar al precio del oro un mayor impulso de rebote para continuar probando la resistencia de 4.200 dólares. Sin embargo, si las nóminas no agrícolas simplemente cumplen las previsiones de situarse entre 60.000 y 70.000, el comportamiento del oro podría depender más de los ingresos medios por hora y de cómo el mercado reevalúe la senda de la política monetaria en diciembre.

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