Marvell cierra un acuerdo de chips personalizados con Google: por qué cayó Broadcom y por qué Goldman Sachs considera que el mercado podría estar demasiado preocupado

TradingKey - El 19 de agosto, hora del Este, Broadcom (AVGO) cayó por cuarta jornada consecutiva de negociación, retrocediendo hasta situarse cerca del nivel de soporte clave de los 360 dólares.

Según se ha informado, Marvell Technology y Google anunciaron hoy una alianza en el ámbito de los chips personalizados, emitiendo warrants a favor de Google para comprar hasta 58,97 millones de acciones ordinarias a un precio de ejercicio de 206,58 dólares por acción, lo que corresponde a un valor de aproximadamente 12.180 millones de dólares. Ambas partes firmaron un acuerdo comercial el 29 de julio, en virtud del cual Marvell suministrará productos de chips personalizados a Google; la consolidación posterior de estos warrants también estará vinculada a los ingresos derivados de los productos de dicha alianza.

Esta alianza refuerza la relación a largo plazo de Google con Marvell y también ha llevado al mercado a reevaluar la posición de Broadcom en la cadena de suministro de chips de IA de Google. Durante mucho tiempo, Google ha dependido principalmente de Broadcom para colaborar en el diseño de sus TPU de desarrollo propio. Tanto Marvell como Broadcom pueden convertir las soluciones de chips de los clientes en productos fabricables a gran escala y ofrecer soporte de back-end antes de la fase de fundición en empresas como TSMC.

Por lo tanto, la cotización de Broadcom cayó más de un 5%, lo que refleja no la convicción del mercado de que sus pedidos actuales vayan a perderse de inmediato, sino la preocupación de que Google pueda incorporar a más socios para sus chips personalizados, alterando la asignación de los futuros pedidos incrementales. A medida que los proveedores de servicios en la nube aceleran el desarrollo propio de chips de IA, la tradicional "escasez de proveedores clave" de Broadcom se enfrenta a una reevaluación de su valoración.

Gráfico de la cotización de Broadcom, Fuente: TradingView

Cabe señalar que Goldman Sachs mantuvo una recomendación de "Comprar" y un precio objetivo de 525 dólares para Broadcom en su avance de resultados del segundo trimestre, al considerar que las preocupaciones del mercado sobre la competencia en el segmento ASIC están exageradas y que las expectativas actuales han caído en un rango conservador. Goldman Sachs prevé que los ingresos por IA de Broadcom para el ejercicio fiscal 2026 alcanzarán aproximadamente los 57.000 millones de dólares, en línea con el consenso del mercado, mientras que los ingresos por IA para el ejercicio fiscal 2027 podrían alcanzar los 133.000 millones de dólares, un 12% por encima del consenso.

Goldman Sachs considera que, si bien la entrada de proveedores como MediaTek y AMD en el mercado de los ASIC ha intensificado la preocupación de los inversores por la competencia y la pérdida de cuota de mercado, el foso defensivo de Broadcom no radica solo en su capacidad de diseño de chips, sino también en la producción en masa a gran escala, la fiabilidad en las entregas y la colaboración a largo plazo con los hiperescaladores. En el caso de los XPU personalizados, una vez que un cliente selecciona a un socio y entra en la fase de producción a gran escala, el coste de cambiar de proveedor es elevado; por tanto, es más probable que el impacto de los competidores se refleje primero en los nuevos pedidos y no en una sustitución rápida del negocio existente.

Además, Goldman Sachs enfatizó que el mercado podría estar subestimando el crecimiento del negocio de redes de Broadcom. A medida que los clústeres de IA se expanden de miles a decenas de miles de chips, las redes representan una proporción cada vez mayor de los costes de infraestructura de IA, y se espera que chips de conmutación como el Tomahawk 6 salgan beneficiados. Otro factor limitante clave para la expansión de la infraestructura de IA no es la demanda, sino la capacidad física, como terrenos, energía e instalaciones para centros de datos, lo que revaloriza aún más a los proveedores con capacidades de entrega maduras y relaciones consolidadas con los clientes.

Para Broadcom, los factores clave a vigilar tras los resultados serán las previsiones de ingresos por IA para el ejercicio fiscal 2027, el panorama competitivo en el ámbito ASIC y la preparación de los clientes para el despliegue de centros de datos. La alianza entre Marvell y Google ha modificado la narrativa del mercado sobre la estructura de la cadena de suministro, pero la visión de Goldman Sachs es que las ventajas de Broadcom en capacidad de producción a gran escala, negocio de redes y relaciones con los clientes no se han visto alteradas en lo fundamental.