Debut de las opciones de SpaceX: bate el récord de negociación en el primer día para opciones sobre acciones individuales, ¿cómo deberían los inversores encontrar oportunidades de inversión en él?

TradingKey - SpaceX ( SPCX) debutaron oficialmente en el mercado este martes (17 de junio). Se negociaron aproximadamente 1,8 millones de contratos en el primer día, con unos 2.800 millones de dólares en primas que cambiaron de manos, batiendo el récord de volumen de negociación en el primer día para opciones sobre acciones individuales. En particular, el sentimiento del mercado estuvo claramente marcado por la tendencia a sumarse al rally, superando el volumen de opciones de compra (calls) al de opciones de venta (puts). El ratio global call/put se situó en aproximadamente 1,3:1, lo que indica que el capital sigue apostando por una subida continuada del precio de las acciones de SpaceX.

En cuanto al comportamiento de la acción subyacente, la negociación de opciones del primer día de SPCX y la volatilidad del precio de la acción se reforzaron mutuamente. El valor se disparó hasta rozar los 225 dólares intradía antes de retroceder para cerrar en 201,80 dólares, aunque aun así registró un avance significativo respecto a la sesión anterior. Para un activo estrella tan vigilado que acaba de salir a bolsa con un capital flotante limitado, un aumento en el volumen del mercado de opciones amplifica de forma natural la volatilidad de la acción subyacente. Cuando un número masivo de inversores compra opciones de compra (calls), los creadores de mercado pueden necesitar comprar la acción subyacente para cubrir su riesgo, lo que desencadena un "Gamma squeeze" (estrangulamiento de gamma) a corto plazo. Sin embargo, una vez que el precio de la acción retrocede desde sus máximos, el valor de las opciones puede evaporarse rápidamente, lo que significa que el riesgo de comprar opciones call fuera de dinero (OTM) a precios máximos también es sustancial.

Tendencia del precio de las acciones de SpaceX, Fuente: FUTUBULL

Si observamos la estructura de volumen de la cadena de opciones, los contratos a corto plazo son los que mejor reflejan la dirección del posicionamiento del capital a corto plazo. Entre las opciones a corto plazo que vencen el 18 de junio, la actividad fue muy intensa cerca del rango at-the-money (ATM), incluidos los strikes de 200, 205, 210 y 220 dólares, lo que indica que el mercado está reevaluando el ancla a corto plazo de SpaceX en torno a los 200 dólares. Tomando como ejemplo el strike de 200 dólares, se registró un fuerte volumen tanto en el lado de las puts como en el de las calls, lo que indica que este nivel representa tanto una línea de soporte defensiva para los alcistas como un nivel clave para las apuestas direccionales a corto plazo y la cobertura de riesgos. Los contratos call en el rango de 205 a 220 dólares también destacaron, lo que sugiere que el mercado sigue dispuesto a pagar una prima elevada por un potencial alcista continuo a corto plazo.

Datos de opciones de SpaceX, Fuente: FUTUBULL

Sin embargo, el verdadero indicador del fervor especulativo se encuentra en las calls fuera de dinero (OTM) con vencimiento a largo plazo. Los contratos en torno a los strikes de 300, 375 y 380 dólares también registraron un volumen notable, lo que indica que parte del capital está destinando pequeñas primas a apostar por escenarios alcistas extremos. El atractivo de estas operaciones reside en que sus pérdidas potenciales están limitadas y ofrecen un enorme apalancamiento. El inconveniente, sin embargo, es que la volatilidad implícita a menudo se ve impulsada a niveles extremos por el sentimiento durante la fase inicial de cotización. Comprar calls muy fuera de dinero (deep OTM) no consiste simplemente en comprar un "boleto de lotería barato", sino más bien en pagar una prima costosa por una volatilidad extrema. Si la acción subyacente no continúa con su fuerte racha alcista a corto plazo, el paso del tiempo (time decay) erosionará el valor de la opción con gran rapidez.

Para los inversores agresivos que son alcistas respecto a la subida continuada de SpaceX, en lugar de comprar directamente opciones call OTM de precio elevado, un spread alcista de compra (bull call spread) podría ser más adecuado. Esto implica comprar una call cercana al dinero (near-the-money) y, al mismo tiempo, vender una call con un precio de ejercicio (strike) más alto, sacrificando parte del potencial alcista para reducir el coste de entrada. Este enfoque permite participar en el rally y, al mismo tiempo, evita que las opciones de compra individuales (single-leg) sufran un desplome severo de valoración cuando disminuya la alta volatilidad.

Para los inversores que ya poseen acciones de SPCX, el principal valor de las opciones no consiste en sumarse al rally, sino en gestionar el riesgo. Ante la posible presión del vencimiento del periodo de bloqueo (lock-up) en agosto, ya han aparecido en el mercado operaciones de protección bajista con vencimiento en septiembre. Los accionistas podrían considerar puts protectoras o calls cubiertas (vender un número correspondiente de opciones de compra mientras se mantiene la acción subyacente) para reducir sus costes de mantenimiento. Sin embargo, las calls cubiertas conllevan una desventaja: si el sentimiento del mercado vuelve a impulsar el precio de las acciones al alza, los inversores podrían perder sus ganancias alcistas de forma prematura.

Para los operadores neutrales, actualmente es más aconsejable esperar a que la volatilidad se enfríe antes que vender volatilidad a ciegas en el punto álgido del sentimiento del primer día. La fijación de precios aún no se ha estabilizado en las primeras etapas de cotización, y los diferenciales de compra-venta (bid-ask spreads), la volatilidad implícita y la cobertura de los creadores de mercado pueden provocar oscilaciones anormales. Un enfoque más sólido consiste en supervisar varias zonas clave: primero, si el nivel de 200 dólares puede mantenerse como un soporte efectivo; segundo, si se puede volver a superar el máximo anterior de 220-225 dólares; y tercero, si el volumen de opciones call muy fuera de dinero (deep OTM) sigue concentrado por encima de los 300 dólares. Si el interés especulativo se propaga pero el precio de la acción no avanza a la par, esto indicaría que el capital especulativo podría estar entrando en una fase de debilitamiento.