Previa de las nóminas no agrícolas de mayo de EE. UU.: ¿Puede el mercado laboral abrir la puerta a recortes de tipos? Oro, dólar, acciones de EE. UU. se enfrentan a una prueba clave

TradingKey - El viernes 5 de junio (hora del Este), la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará el informe de nóminas no agrícolas de mayo. El consenso actual del mercado espera que el crecimiento de las nóminas no agrícolas de EE. UU. en mayo se desacelere aún más con respecto a abril, con un rango de previsión actual de entre aproximadamente 85.000 y 96.000, frente a la lectura anterior de 115.000. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga en torno al 4,2% o 4,3%, mientras que se proyecta que el salario promedio por hora aumente un 0,3% intermensual, por encima del 0,2% anterior.

Este informe de las NFP impactará directamente en las valoraciones del mercado respecto a la trayectoria de la política de la Reserva Federal. Anteriormente, el índice de precios PCE de EE. UU. de abril subió un 3,8% interanual y el PCE subyacente aumentó un 3,3%, lo que indica que la inflación sigue siendo persistente. En un entorno donde la inflación no ha disminuido significativamente, la Fed necesita ver un enfriamiento continuo del mercado laboral antes de que sea más probable que señale una flexibilización. Por lo tanto, el foco principal de las NFP de mayo no es solo el número de nuevos empleos, sino si los tres indicadores —empleo, tasa de desempleo y salarios— pueden apuntar simultáneamente hacia un enfriamiento del mercado laboral.

Según los datos de abril, el mercado laboral estadounidense ya ha mostrado signos de una desaceleración marginal. Las nóminas no agrícolas de abril sumaron 115.000 puestos de trabajo, cifra inferior a los 185.000 de marzo; la tasa de desempleo se mantuvo en el 4,3%; y el salario promedio por hora creció solo un 0,2% intermensual y un 3,6% interanual. A nivel sectorial, el crecimiento del empleo se concentró principalmente en la atención sanitaria, el transporte y almacenamiento, y el comercio minorista, mientras que el empleo en el gobierno federal continuó disminuyendo y los puestos de trabajo en el sector de la información también ampliaron su caída. Esto implica que, si bien el empleo en EE. UU. no se ha deteriorado de forma generalizada, la estructura de las ganancias de empleo es desigual.

Si las NFP de mayo son más sólidas de lo esperado —por ejemplo, si el crecimiento del empleo supera los 100.000, la tasa de desempleo se mantiene estable o cae, y el crecimiento salarial intermensual alcanza el 0,3% o incluso más— el mercado podría reajustar los precios para tipos de interés "más altos durante más tiempo". En este escenario, los rendimientos del Tesoro y el dólar estadounidense probablemente se fortalecerían, y el oro ( XAUUSD) enfrentaría una doble presión por el aumento de los tipos de interés reales y el repunte del dólar, lo que podría provocar un retroceso a corto plazo. Para las acciones estadounidenses, unas NFP sólidas aliviarían, por un lado, los temores de recesión, beneficiando a las acciones cíclicas y financieras; por otro lado, frenarían las expectativas de recortes de tipos, ejerciendo presión sobre los sectores de alta valoración, como las acciones de crecimiento tecnológico y de inteligencia artificial.

Si los datos muestran un enfriamiento moderado —por ejemplo, si el crecimiento del empleo se sitúa entre 50.000 y 100.000, la tasa de desempleo es básicamente estable y el crecimiento salarial intermensual se mantiene entre el 0,2% y el 0,3%— el mercado podría interpretarlo como una señal de "aterrizaje suave". En este caso, la Fed no tendría que apresurarse a recortar los tipos, pero la presión para seguir subiéndolos o mantener una postura agresiva también disminuiría. El dólar podría fluctuar en niveles altos o retroceder ligeramente, el oro probablemente recibiría soporte y las acciones estadounidenses podrían beneficiarse de la menor presión de los tipos de interés, particularmente las tecnológicas de gran capitalización y los sectores sensibles a los tipos.

Si las NFP se sitúan significativamente por debajo de las expectativas —por ejemplo, si el crecimiento del empleo cae por debajo de 50.000 o incluso se vuelve negativo, y la tasa de desempleo sube al 4,4% o más— el mercado se desplazará rápidamente hacia preocupaciones sobre el crecimiento. A corto plazo, el aumento de las expectativas de recortes de tipos podría presionar a la baja los rendimientos del Tesoro y beneficiar al oro; sin embargo, si los inversores comienzan a preocuparse por una recesión en EE. UU., las acciones estadounidenses podrían caer inicialmente antes de divergir, con los sectores defensivos comportándose relativamente mejor, mientras que las acciones de crecimiento de alta valoración podrían verse presionadas debido a las revisiones a la baja de las expectativas de beneficios. La respuesta del dólar en este escenario podría ser compleja: podría debilitarse inicialmente por las expectativas de recortes de tipos, pero si el sentimiento de refugio seguro aumenta, también podría recibir apoyo de las compras de refugio.

En general, el informe de nóminas no agrícolas de mayo de EE. UU. del próximo viernes será el factor central que determinará la dirección del mercado a corto plazo. Para el oro, el escenario más ideal es un enfriamiento del empleo sin un colapso y una presión salarial moderada; para el dólar, la solidez del empleo y los salarios siguen siendo los principales apoyos; para las acciones estadounidenses, lo que el mercado más espera ver es un enfriamiento moderado en lugar de un sobrecalentamiento o una congelación repentina. Si los datos se sitúan dentro del rango de aterrizaje suave, se espera que el apetito por el riesgo en las acciones estadounidenses continúe; si los datos se desvían significativamente en cualquier dirección, el rendimiento de la renta variable estadounidense podría verse lastrado.