Decisión de la Fed de septiembre: El ciclo de alzas de tasas se reinicia tras tres años mientras 16 funcionarios respaldan una subida más este año

El diagrama de puntos sobre los tipos de interés publicado con esta decisión de la Reserva Federal siguió señalando una postura restrictiva. La mediana de las proyecciones en el diagrama de puntos se situó en el 4,1%, lo que supone un aumento de 30 puntos básicos con respecto a la previsión del 3,8% de junio, e implica una trayectoria mediana de otra subida de tipos de 25 puntos básicos en 2026 tras este incremento.

El diagrama de puntos mostró que las expectativas de los miembros sobre el tipo de interés adecuado para 2026 se estrecharon de forma significativa y se desplazaron al alza en general, situándose la previsión más baja en torno al 3,9% y la más alta cerca del 4,4%. La gran mayoría de los miembros se concentró en el rango del 4,1% al 4,4%, y ninguno de ellos anticipó que el tipo a finales de año cayera por debajo del 3,75%.

De los 19 miembros, solo 18 presentaron sus proyecciones en el diagrama de puntos. Partiendo del rango previo a la subida, del 3,50% al 3,75%, cuatro de los 18 miembros consideraban que los tipos deberían subir un total acumulado de 75 puntos básicos en 2026, 12 preveían un alza acumulada de 50 puntos básicos y dos se inclinaban por un incremento acumulado de 25 puntos básicos, mientras que ningún miembro esperaba que los tipos permanecieran sin cambios ni pidió bajadas de tipos.

En otras palabras, más allá de la subida de 25 puntos básicos ya ejecutada, 16 miembros seguían considerando que los tipos deberían elevarse al menos una vez más en 2026, y cuatro de ellos abogaban por un incremento adicional de 50 puntos básicos.

En general, los miembros de la Fed consideran actualmente de forma generalizada que la trayectoria de los tipos de interés para 2026 ha pasado de la expectativa de junio de "mantener los tipos en niveles elevados con recortes moderados" a la de "reanudar las subidas de tipos con una mayor duración de tipos altos", lo que significa que el tipo de los fondos federales operará en un rango más elevado.

[Diagrama de puntos, fuente: Reserva Federal]

Para 2027, la mediana del diagrama de puntos se situó en el 4,1%, una marcada revisión al alza de 50 puntos básicos respecto a la previsión del 3,6% de junio, lo que supone prácticamente la ausencia de bajadas de tipos en 2027 según la trayectoria mediana. La dispersión de las expectativas de los miembros se mantuvo relativamente amplia, con previsiones que oscilaron entre un mínimo en torno al 3,1% y un máximo del 4,4%, concentrándose la mayoría de los miembros en el rango del 3,6% al 4,4%.

La mediana para 2028 se revisó al alza hasta el 3,9% (frente al 3,4% de junio) y la de 2029 se situó en el 3,6%, mientras que la estimación del tipo de interés a largo plazo se revisó ligeramente al alza desde el 3,1% de junio hasta el 3,2%. De los 18 miembros que enviaron sus proyecciones, uno no aportó puntos para 2028 y 2029. Esto demuestra que, aun si finalmente se reanudan los recortes de tipos, el ritmo será considerablemente más lento de lo previsto en junio, ya que la persistencia de la inflación lleva a los miembros a mostrarse cautos a la hora de aplicar un relajamiento rápido.

En definitiva, esta reunión de decisión sobre tipos no solo reanudó las subidas, sino que también desplazó el marco de comunicación de la política monetaria aún más hacia el concepto de "tipos más altos durante más tiempo", lo que podría desencadenar una reevaluación en el mercado de las expectativas descontadas sobre la futura trayectoria de los tipos.

El último Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) de la Reserva Federal muestra que los responsables de la política monetaria revisaron ligeramente al alza las previsiones de crecimiento económico de Estados Unidos y redujeron las proyecciones sobre la tasa de desempleo.

En las estimaciones más recientes, la proyección mediana para el crecimiento del PIB real de Estados Unidos en 2026 se elevó al 2,3%, lo que supone 0,1 puntos porcentuales más que el 2,2% pronosticado en junio; la previsión de crecimiento del PIB real para 2027 se revisó al alza hasta el 2,4% (frente al 2,3% de junio), mientras que la expectativa de crecimiento para 2028 se mantuvo sin cambios en el 2,2% y la proyección para 2029 se situó en el 2,1%.

A largo plazo, los funcionarios de la Fed mantuvieron su proyección para la tasa de crecimiento económico potencial a más largo plazo de Estados Unidos en el 2,0%, anticipando en general que la economía estadounidense mantendrá un ritmo constante de expansión en los próximos años.

[Fuente: Reserva Federal]

En cuanto al mercado laboral, la Fed redujo de manera notable sus previsiones sobre la tasa de desempleo en esta ocasión. Las últimas estimaciones de los responsables de la política monetaria sitúan la tasa mediana de desempleo de Estados Unidos en el 4,1% en 2026, lo que representa una caída de 0,2 puntos porcentuales en comparación con el 4,3% proyectado en junio; la previsión para la tasa de desempleo de 2027 también se redujo al 4,1% (frente al 4,3% de junio), mientras que las expectativas para 2028 y 2029 se fijaron ambas en el 4,1%, por debajo de la proyección a más largo plazo para la tasa normal de desempleo, que es del 4,2%.

En general, los funcionarios de la Fed consideran que el mercado laboral de Estados Unidos en su conjunto se mantendrá estable durante los próximos años —e incluso podría ser más resistente de lo previsto en junio— sin sufrir un deterioro acusado.

En cuanto a la inflación, la Fed continuó revisando al alza las previsiones a corto plazo, lo que indica que el ritmo de desaceleración de los precios sigue siendo más lento de lo proyectado en junio y que las presiones inflacionarias se mantienen elevadas con respecto al objetivo del 2% de la política monetaria. En el caso de la inflación general del PCE, las autoridades elevaron la proyección mediana del crecimiento interanual del índice de precios de gastos de consumo personal en 2026 al 3,7%, frente al 3,6% pronosticado en junio; se espera que la inflación del PCE se modere al 2,3% en 2027, sin cambios con respecto a junio; se desacelere al 2,1% en 2028 (frente al 2,0% de junio); y se reduzca aún más hasta el 2,0% en 2029, retornando finalmente al objetivo de inflación a largo plazo de la Fed. Las proyecciones de la inflación del PCE subyacente, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía, también se revisaron al alza: el pronóstico mediano para la inflación del PCE subyacente en 2026 subió al 3,4%, por encima del 3,3% proyectado en junio; se mantiene en el 2,5% para 2027, se revisó al alza hasta el 2,2% para 2028 (frente al 2,1% de junio) y se modera al 2,0% en 2029.

Esto demuestra con claridad que los responsables de la política monetaria de la Fed han llegado al consenso de que el proceso desinflacionario actual será más lento de lo previsto anteriormente. La confluencia de un elevado crecimiento, un bajo desempleo y una alta inflación constituye el trasfondo macroeconómico para reanudar las subidas de tipos y revisar al alza la trayectoria de los tipos de interés.

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