El petróleo crudo WTI cayendo por debajo de los $90 no logra cambiar la inflación persistente, la probabilidad de un alza de tasas todavía alcanza el 60%. ¿Por qué el mercado sigue apostando por un alza de tasas de la Fed?

TradingKey - Desde el estallido del conflicto en Irán, los precios internacionales del crudo han subido rápidamente. Durante los últimos meses, los datos económicos de EE. UU. han mostrado sistemáticamente que las presiones inflacionarias provocadas por el aumento de los precios del petróleo se están extendiendo por toda la cadena industrial. En este contexto, el mercado se ha adelantado a las expectativas de una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, lo que ha impulsado los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. hacia nuevos máximos periódicos.

Sin embargo, la última situación geopolítica ha dado un giro importante, con crecientes esperanzas de una resolución pacífica del conflicto entre EE. UU. e Irán. En consecuencia, los futuros del crudo WTI cayeron hoy por debajo del nivel psicológico de los 90 dólares por barril por primera vez desde el 7 de mayo. Este cambio ha introducido incertidumbre en las expectativas de subida de tipos del mercado, que anteriormente se consideraban inalterables.

Por otra parte, Kevin Warsh, el 17.º presidente de la Reserva Federal, presidirá su primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) los días 16 y 17 de junio. El mercado está pendiente de esta reunión para observar su postura política y su marco de toma de decisiones. Los analistas creen generalmente que Warsh asume el cargo en el entorno de política monetaria más complejo de la Fed en los últimos años: por un lado, el conflicto en Oriente Medio ha impulsado los precios internacionales del petróleo y la inflación energética se ha extendido por toda la cadena industrial, con el IPC de EE. UU. de abril subiendo al 3,8% interanual, mostrando una resiliencia significativamente mayor de la esperada. Por otro lado, el impulso del crecimiento económico de EE. UU. ha mostrado signos de desaceleración marginal, mientras que el presidente Trump continúa presionando a la Fed para que inicie un ciclo de recorte de tipos lo antes posible.

El último informe de investigación de BlackRock también presenta una visión contraria a la tendencia predominante del mercado: bajo el liderazgo del nuevo presidente de la Fed, Warsh, la Reserva Federal ya posee suficiente espacio político y fundamentos en la toma de decisiones para favorecer una trayectoria de recorte de tipos, en lugar de las nuevas subidas que el mercado esperaba ampliamente con anterioridad.

Navin Saigal, responsable de renta fija global para Asia-Pacífico en BlackRock, analizó que, si bien la economía de EE. UU. muestra actualmente una resiliencia mejor de lo esperado, este desempeño está impulsado en gran medida por un auge masivo de inversión en inteligencia artificial. También lanzó una advertencia crítica: la lógica central de esta ronda de gasto de capital en IA es la sustitución sistemática de la mano de obra humana por máquinas y software, lo que ejercerá una presión estructural sobre el mercado laboral estadounidense en el futuro.

Saigal señaló además que el mercado se encuentra actualmente en una lucha de doble fase entre la liberación continua de dividendos de inversión en IA y las presiones inflacionarias geopolíticas que aún no han remitido por completo. Sigue habiendo una gran incertidumbre sobre si la economía de EE. UU. continuará su fuerte crecimiento o entrará en recesión durante el próximo año.

En este contexto, la opción de política más prudente y estable para la Reserva Federal es mantener los tipos de interés actuales, adoptando una postura neutral de "esperar y ver". Si se debe elegir claramente entre subir o bajar los tipos, los datos económicos actuales —junto con las posibles preocupaciones en el mercado laboral— son suficientes para respaldar un giro hacia un recorte de tipos, o al menos mantener los tipos donde están.

Aunque la evaluación de BlackRock sobre un giro en la política de la Fed cuenta con cierto respaldo lógico, las expectativas del mercado de una subida de tipos este año no han experimentado una revisión a la baja significativa tras la fuerte caída de los precios del petróleo impulsada por el acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán.

Según los últimos datos de "FedWatch" de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en 2026 sigue siendo tan alta como el 59,94%, lo que supone un descenso de solo unos 10 puntos porcentuales respecto al nivel del 70% previo al borrador del acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán. Mientras tanto, la probabilidad de un recorte de tipos este año descontada por el mercado se mantiene en el 0%.

Esto indica que, si bien el alivio temporal de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio ha frenado de hecho las expectativas de una inflación sobrecalentada, las expectativas del mercado sobre un cambio en la política monetaria de la Reserva Federal casi no han experimentado cambios sustanciales. La narrativa de tipos de interés "más altos por más tiempo" continúa dominando.

La razón es que la caída de los precios del petróleo resultante del acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán sigue siendo insuficiente para revertir la tendencia inflacionaria de los próximos meses. Los informes económicos recientes han confirmado claramente que las presiones inflacionarias provocadas por las subidas anteriores del precio del petróleo se han extendido por completo a múltiples sectores, formando una inflación estructural persistente. Este impacto es irreversible y no cambiará las lecturas de inflación simplemente por una caída a corto plazo de los precios del petróleo.

En otras palabras, la caída a corto plazo de los precios del petróleo tiene un impacto limitado en el marco de toma de decisiones "dependiente de los datos" de la Fed. En este contexto, la Reserva Federal todavía carece de motivos suficientes para iniciar prematuramente un ciclo de recorte de tipos y probablemente se mantendrá sin cambios durante las próximas reuniones del FOMC.