US-Anleihen glänzten 2025, aber Renditen könnten nächstes Jahr an Höhe verlieren

- von Davide Barbuscia

NEW YORK, 30. Dez (Reuters) - Die Anleger in US-Anleihen könnten sich auf ein schwierigeres Jahr 2026 einstellen. Einige Marktbeobachter prognostizieren geringere Renditen, da die US-Notenbank die Zinssenkungen zurückfährt und mögliche fiskalische Impulse die Aussichten nach einem erfolgreichen Jahr erschweren.

Die vorsichtige Prognose folgt auf ein starkes Jahr 2025 für Anleihegläubiger, in dem die Lockerung der Fed und eine unterstützende Wirtschaft dem Markt die beste Performance seit 2020 bescherten. Die Anleger wägen nun ab, ob eine weniger aggressive Fed und neue fiskalpolitische Maßnahmen diese Dynamik stoppen könnten, was eine Herausforderung für die Gesamtrenditen darstellen würde.

Eine zinssenkende US-Notenbank, die die Zinsen bis 2025 um 75 Basispunkte senkt, hat die diesjährige Anleihenrallye angeheizt, da niedrigere Leitzinsen die Renditen drücken und ältere Anleihen mit ihren vergleichsweise höheren Auszahlungen wertvoller machen. Auf der Seite der Unternehmensanleihen stützte eine robuste US-Wirtschaft die Gewinne der Unternehmen, wodurch die zusätzliche Rendite, die Anleger für Unternehmensanleihen anstelle von US-Staatsanleihen verlangen, in der Nähe historischer Tiefstände blieb.

Die Gesamtrendite des Morningstar US Core Bond TR YSD Index, der auf Dollar lautende Wertpapiere mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr abbildet, lag im Jahr 2025 bei etwa 7,3 Prozent, dem höchsten Bewertung seit 2020. Der Index umfasst Investment-Grade-Staats- und Unternehmensanleihen.

Viele gehen davon aus, dass die Marktbedingungen 2026 in etwa gleich bleiben werden, aber die Gesamtrenditen, die die Auszahlungen von Anleihen und die Kursschwankungen einschließen, könnten nur schwer an die Performance von 2025 heranreichen.

Es wird weitgehend erwartet, dass die Fed die Zinsen in geringerem Umfang als 2025 senken wird, wobei Händler am Montag von einer Lockerung um etwa 60 Basispunkte im Jahr 2026 ausgingen.

Darüber hinaus könnten die fiskalischen Anreize der Steuer- und Ausgabenpolitik von Präsident Donald Trump, von denen erwartet wird, dass sie das Wirtschaftswachstum (link) im Jahr 2026 ankurbeln, verhindern, dass die langfristigen Treasury-Renditen so stark sinken wie in diesem Jahr, so einige Anleger.

"Ich denke, das nächste Jahr wird schwieriger", sagte Jimmy Chang, Chief Investment Officer des Rockefeller Global Family Office.

"Die Renditen von Anleihen mit kürzerer Laufzeit werden weiter sinken, da die Fed wahrscheinlich noch mindestens ein oder zwei weitere Zinssenkungen vornehmen wird. Gleichzeitig könnte eine wieder anziehende Wirtschaft die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten in die Höhe treiben, was sich möglicherweise negativ auf die Gesamtrenditen auswirken wird", sagte er.

LAUFZEITZWEIFEL

Die Benchmark-Renditen 10-jähriger Staatsanleihen - ein wichtiger Gradmesser für die Kreditkosten von Regierungen und dem Privatsektor - fielen in diesem Jahr um mehr als 40 Basispunkte auf etwa 4,1 Prozent (Stand: Montag), da Zinssenkungen und wachsende Sorgen über den US-Arbeitsmarkt die Rallye befeuerten.

Nur wenige erwarten eine Wiederholung im Jahr 2026, und viele Marktteilnehmer gehen davon aus, dass die 10-jährige Rendite bis Ende nächsten Jahres auf dem aktuellen Niveau oder leicht darüber liegen wird.

Die Analysten von JPMorgan gehen davon aus, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen Ende 2026 bei 4,35 Prozent liegen wird, während die Zinsanalysten von BofA Securities 4,25 Prozent erwarten.

Anders Persson, Chief Investment Officer und Leiter des Bereichs Global Fixed Income bei Nuveen, rechnet mit einem Rückgang der Benchmark-Rendite auf etwa 4 Prozent, ist jedoch vorsichtig, was die Performance von Anleihen mit längeren Laufzeiten angeht, da die weltweit steigende Staatsverschuldung diese Renditen in die Höhe treiben könnte.

"Wir könnten sehen, dass das lange Ende (der Renditekurve) sehr stark verankert ist und möglicherweise nach oben driftet", sagte er und fügte hinzu, dass er "die Duration untergewichtet" hält, was bedeutet, dass er einen kleineren Anteil an Anleihen mit längeren Laufzeiten hält, die von steigenden Renditen stärker betroffen wären.

GRÖSSERE KREDITSPREADS?

Die Kreditspreads für Investment-Grade-Anleihen - oder der Aufschlag gegenüber US-Treasuries, den Unternehmen mit hohem Rating für die Emission von Anleihen zahlen - lagen am Montag bei etwa 80 Basispunkten, etwa auf dem gleichen Niveau wie zu Beginn des Jahres und nahe dem niedrigsten Stand seit 1998.

Die Gesamtrendite für Investment-Grade-Anleihen in diesem Jahr, gemessen am weit verbreiteten ICE BofA US Corporate Index .MERC0A0, lag am Montag bei fast 8 Prozent, gegenüber 2,8 Prozent im letzten Jahr. Die Renditen für so genannte Junk Bonds, gemessen am ICE BofA US High Yield Index, lagen bei etwa 8,2 Prozent, ähnlich wie im vergangenen Jahr.

JPMorgan hat prognostiziert, dass sich die Spreads für Investment-Grade-Anleihen im nächsten Jahr auf 110 Basispunkte ausweiten könnten, was zum Teil auf die Erwartung einer höheren Emission von Unternehmensanleihen (link) von Technologieunternehmen zurückzuführen ist, wobei die Gesamtrendite für High-Grade-Anleihen auf 3 Prozent sinken würde.

Andere sind optimistischer. BNP Paribas erwartet, dass die Spreads bis Ende nächsten Jahres bei 80 Basispunkten liegen werden.

Emily Roland, Co-Chefanlagestratege bei Manulife John Hancock Investments, äußerte sich optimistisch in Bezug auf "hochwertige" Anleihen für das Jahr 2026, da sie davon ausgeht, dass sich die Wirtschaft im nächsten Jahr verlangsamen und die Fed die Zinssätze aggressiver senken wird, als es der Markt vorgibt.

"Der Anleihenmarkt erkennt die Disinflation und das schwächere Wachstum, das unserer Meinung nach für 2026 zu erwarten ist, nicht", sagte sie. "Aus fundamentaler Sicht sollten sich Anleihen stärker erholen"