ANALYSE-IPO-Pipeline in Hongkong leidet unter Pekings Kontrolle der "Red-Chip"-Börsengänge

HONGKONG, 18. Mär (Reuters) - Pekings verschärfte Kontrolle von Plänen chinesischer Unternehmen, die ihren Sitz außerhalb des chinesischen Festlandes haben und in Hongkong an die Börse gehen wollen, könnte sich erheblich auf die reiche IPO-Pipeline der Stadt auswirken - zumindest kurzfristig, sagen Banker und Anwälte.

Insider zufolge haben die Behörden einigen so genannten "Red-Chip"-Unternehmen (link) mitgeteilt, dass sie ihren Sitz zurück nach China verlegen sollten, bevor sie an die Börse gehen. Diese Unternehmen sind im Ausland, vor allem in Steuerparadiesen, registriert, halten aber Vermögenswerte und Geschäfte in China über Kapitalbeteiligungen.

Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission) bestätigte, dass einige "Red-Chip"-Unternehmen vor kurzem die Anweisung erhalten haben, ihre Struktur zu ändern.

Das bedeutet, dass sich einige Börsengänge um mindestens sechs Monate verzögern könnten, da sich die Blue-Chip-Unternehmen bemühen, ihren Sitz zu ändern, sagten Banker und andere Experten und fügten hinzu, dass einige sogar ihre Pläne für einen Börsengang aufgeben müssten, da die WDHLG der rechtlichen Struktur des Unternehmens kostspielig sein könnte.

INVESTOREN AUS DEM AUSLAND KÖNNTEN ENTMUTIGT WERDEN

Auch das Interesse ausländischer Investoren an chinesischen Unternehmen könnte einen Rückschlag erleiden.

"Für ausländische Investoren könnte der Abbau der Red-Chip-Strukturen die Flexibilität in Bezug auf Kapitalbeteiligungen und künftige Desinvestitionen verringern", sagte Kenny How, ein Mitglied der Hong Kong Securities & Futures Professional Association.

Dies ist in erster Linie auf die strengen Devisenkontrollen zurückzuführen, die den Kapitalabfluss aus Unternehmen auf dem chinesischen Festland regeln, sowie auf die verlängerten Sperrfristen von 12 Monaten, die Investoren nach der Börsennotierung akzeptieren müssen, fügte er hinzu.

Nach einem Rekordergebnis bei den Börsengängen in Hongkong im Jahr 2025, in dem die Mittelzuflüsse um 231 Prozent auf 37 Milliarden USD stiegen, haben mehr als 530 Unternehmen Anträge auf Börsennotierung gestellt, die meisten davon aus China, wie aus den Börsendaten hervorgeht.

Es war nicht klar, wie viele von ihnen "Red-Chip"-Unternehmen sind. Aber im letzten Jahr betraf ein Fünftel der 131 von China genehmigten Börsennotierungen in Hongkong Offshore-Holdings, von denen die meisten die Red-Chip-Struktur nutzten, so die chinesische Anwaltskanzlei Hankun.

Börsennotierungen außerhalb des chinesischen Festlandes, z. B. in Hongkong und den USA, waren eine beliebte Option für Unternehmen, die einen größeren Pool an ausländischem Kapital anzapfen und die schwerfälligen Regeln und Vorschriften im Inland umgehen wollten.

Diese Option hat jedoch an Attraktivität eingebüßt, nachdem Peking im März 2023 neue Regeln eingeführt hat, nach denen Red-Chip-Unternehmen und andere Firmen mit Offshore-Holdingstrukturen die Genehmigung der chinesischen Behörden für eine Börsennotierung einholen müssen.

RED CHIPS WAREN SCHON IMMER UMSTRITTEN

Pekings jüngste Maßnahme wurde durch die Besorgnis der Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission ausgelöst, dass die Verwendung der Börsenzulassungserlöse dieser Unternehmen nicht ausreichend überwacht wurde, so drei mit der Angelegenheit vertraute Personen.

Die Personen lehnten es ab, aufgrund der Sensibilität der Angelegenheit namentlich genannt zu werden. Die NDRC, Chinas staatliche Planungsbehörde, reagierte nicht sofort auf eine Anfrage von Reuters nach einem Kommentar.

"Die Kontroverse um die Red-Chip-Strukturen ist nie ganz verschwunden. Man hat ihnen immer vorgeworfen, dass sie die Vorschriften auf dem Festland umgehen und die Kapitalflucht erleichtern", sagte Tian Meng, ein Anwalt bei der Anwaltskanzlei Dacheng.

Da die Datensicherheit und der Zugang zu ausländischen Investitionen zu Schlüsselfragen geworden sind, wollen die Regulierungsbehörden transparentere Unternehmensstrukturen, so Tian.

Für ausländische Investoren hat der Boom auf dem Hongkonger IPO-Markt seit letztem Jahr einen Ausstiegsweg für Private-Equity- und Risikokapitalfirmen geschaffen - ein Weg, der durch Pekings Kontrolle möglicherweise bedroht ist, wie einige Investoren warnten. Auf Dollar lautende Fonds investieren in der Regel in chinesische Unternehmen mit Sitz im Ausland.

Zhou Zhimin, ein Veteran der Vermögensverwaltung in der Biotechnologie, sagte, dass eine plötzliche Verschärfung der Vorschriften mit wenig Transparenz auch das Vertrauen des Dollarkapitals beeinträchtigen könnte.

Einige Analysten glauben jedoch, dass die längerfristigen Auswirkungen der Maßnahme auf die Börsennotierungen in Hongkong begrenzt sein werden.

"Ich glaube, dass diese Maßnahme des Festlandes in erster Linie darauf abzielt, die Qualitätskontrolle der börsennotierten Unternehmen zu verbessern", sagte Kenny Ng, Wertpapierstratege bei China Everbright Securities International.

"Langfristig dürfte sie sich positiv auf die Entwicklung des Aktienmarktes und den Schutz der Anlegerinteressen auswirken."