ANALYSE-US-Banker sagen, dass der Ausverkauf von Software einige M&A- und IPO-Geschäfte beeinträchtigt

- von Milana Vinn und Isla Binnie und Charlie Conchie

11. Feb - Ein breiter Ausverkauf bei Software-Aktien beginnt, den Abschluss von Geschäften und Börsengängen in diesem Sektor zu verzögern, da die Volatilität die Bewertungen unzuverlässig und potenzielle Käufer vorsichtig macht, sagten etwa ein Dutzend Finanzberater und Geschäftsmacher gegenüber Reuters.

Der seit Monaten andauernde Abwärtstrend hat sich in der vergangenen Woche verschärft, wobei der S&P 500 Software and Services Index .SPLRCIS seine schlechteste dreimonatige Performance seit Mai 2002 verzeichnete, so die Aktienstrategen von Evercore ISI.

Der Sektor hat zwar einige Verluste aufgeholt, liegt aber immer noch rund 25 Prozent unter seinem Höchststand vom 28. Oktober, während der S&P 500 .SPX um 1 Prozent gestiegen ist.

Die befragten Banker und Anleger führen die Verlangsamung der Fusionen und Übernahmen sowie der Börsengänge auf einige verwandte Gründe zurück.

Da Software-Aktien stark fallen, bewegen sich die Bewertungsmaßstäbe von Vergleichsunternehmen, wie z. B. Umsatzmultiplikatoren, zu schnell, als dass beide Seiten einen Preis festlegen könnten, und die Käufer befürchten, zu viel für Vermögenswerte zu zahlen, die wieder abgewertet werden könnten.

Die Verkäufer wiederum zögern, zu Tiefstpreisen zu handeln. "Einige Leute können es sich nicht leisten, auf dem Weg nach unten zu verkaufen", sagte Vincenzo La Ruffa, geschäftsführender Gesellschafter des Private-Equity-Unternehmens Aquiline Capital Partners.

HANDEL MIT DER ANGST

Hinter der Volatilität verbirgt sich die Angst, dass künstliche Intelligenz die (link) Software-Geschäftsmodelle umgestalten könnte, so die Händler.

Die Investoren haben mit der Angst gehandelt, sagte Wally Cheng, Leiter des Bereichs Global Technology M&A bei Morgan Stanley. "Alles ist am Boden, und es gab keinen sehr durchdachten, detailorientierten Ansatz, um die Gewinner und Verlierer auszusortieren

Er sagte, dass sich die Ansicht eines potenziellen Käufers über die Fundamentaldaten eines Unternehmens vielleicht nicht geändert hat, aber die Prämie, die der Käufer ursprünglich zu zahlen bereit war, wird nach einem Kurssturz unrealistisch hoch, wenn die Bedingungen nicht überarbeitet werden.

Die Auswirkungen der Preisanpassung sind bereits bei einigen Geschäften zu beobachten. Das Fintech-Softwareunternehmen Brex schloss eine wichtige Finanzierungsrunde um den Oktober-Höchststand herum mit einer Bewertung von über 12 Milliarden USD ab, verkaufte aber letzten Monat für etwa 5,15 Milliarden USD an Capital One.

Ein anderer Anbieter von Finanzsoftware, OneStream OS.O, ging im Juli 2024 mit einer Bewertung von 6 Milliarden USD an die Börse. Es war etwa 4,6 Milliarden Dollar Bewertung, als Reuters (link) Anfang November erstmals berichtete, dass es einen erneuten Börsengang in Erwägung zog. Im Januar übernahm Hg Capital (link) das Unternehmen zu einem Preis von 6,4 Milliarden USD, womit es kaum die Bewertung des Börsengangs erreichte und den Anlegern nur begrenzte Gewinne bot.

Mike Boyd, globaler Leiter der M&A-Abteilung der kanadischen CIBC, sagte, dass es schwieriger ist, sich auf einen Preis zu einigen, wenn der Markt volatil ist, so dass die Verhandlungen über Geschäfte schwieriger werden.

La Ruffa von Aquiline Capital Partners, das sich auf Finanzdienstleistungen und Technologie spezialisiert hat, sagte voraus: "In den nächsten Wochen werden auf dem Markt viele Deals (auseinanderbrechen). Einige werden sich verlangsamen, einige werden neu bewertet. Wir werden mehr Werte sehen, die nicht gehandelt werden, als solche, die neu bewertet werden

Mehrere börsennotierte Softwareunternehmen werden zu einem Preis gehandelt, der etwa dem Einfachen ihres voraussichtlichen Umsatzes oder weniger entspricht, während der Sektor normalerweise ein Vielfaches davon verlangt, sagte Ron Eliasek, Vorsitzender des Global TMT Investment Banking bei Jefferies.

"Dies ist nicht nachhaltig", sagte er. "Wir werden entweder mehr Übernahmen sehen oder eine Verbesserung der Bewertungen dieser Unternehmen im Laufe der Zeit

Die Talfahrt der Aktien hat sich auch auf Europa ausgeweitet (link), so dass die Aktien des britischen Analyseunternehmens RELX REL.L und des niederländischen Rechtsanalyseunternehmens Wolters Kluwer um rund 20 Prozent gefallen sind.

Die Abkühlung ist bei Börsengängen besonders akut. Das von Blackstone unterstützte Unternehmen Liftoff Mobile beschloss, seinen geplanten Börsengang (link) "angesichts der aktuellen Marktbedingungen" zu verschieben, wie es in einer E-Mail an Reuters mitteilte.

Das norwegische Softwareunternehmen Visma könnte seinen potenziellen 20-Milliarden-Dollar-Börsengang in London aufgrund des Ausverkaufs verschieben, sagten zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen.

Morgan Stanley warnte (link) am Montag, dass die Probleme auf die privaten Kreditmärkte übergreifen könnten, wo Softwareunternehmen etwa 16 Prozent des 1,5 Billionen Dollar schweren US-Kreditmarktes ausmachen.

GETRIEBEN VON UNSICHERHEIT ODER FUNDAMENTALDATEN?

Jon Gray, Präsident von Blackstone, sagte kürzlich auf einer Konferenz in New York, dass die KI eine interne Risikobewertung des Unternehmens ausgelöst habe: "Wir sind alle unsere Portfolios durchgegangen - gelb, rot, grün - wo haben wir das größte Risiko" durch KI-Störungen?

Andere mahnen zur Gelassenheit. Robert Smith, Gründer des auf Software spezialisierten Private-Equity-Unternehmens Vista Equity Partners, erklärte den Anlegern am Montag in einem Brief, dass KI "Software verbessern, nicht ersetzen" werde

"Wir sind der Meinung, dass die Volatilität an den öffentlichen Softwaremärkten in erster Linie auf Stimmungen und Unsicherheiten zurückzuführen ist, nicht auf die fundamentale Leistung", schrieb er.

David Solomon, CEO von Goldman Sachs, sagte am Dienstag auf der UBS Financial Services Konferenz in Miami, dass die Anleger möglicherweise überreagieren.

"Das Narrativ der letzten Woche war ein wenig zu breit gefächert. Es wird Gewinner und Verlierer geben und viele Unternehmen, die damit gut zurechtkommen werden", sagte er.

Und einige Investoren sehen eine Kaufgelegenheit. Eliasek von Jefferies sagte, mehrere Private-Equity-Partner hätten ihn Ende letzter Woche angerufen und wollten Softwareunternehmen kaufen.

Die Botschaft, die sie vermittelten, lautete: "Bringt uns eure besten Ideen", sagte er.