ANALYSE-Novo Nordisk CEO signalisiert neue Risikobereitschaft bei Adipositas-Geschäften

- von Sabrina Valle und Maggie Fick

NEW YORK/LONDON, 12. Nov (Reuters) - Als der CEO von Novo Nordisk NOVOb.CO, Mike Doustdar, Ende September erfuhr, dass Metsera (link) ein Konkurrenzangebot von Pfizer PFE.N in Höhe von 7,3 Milliarden Dollar angenommen hatte, war er noch nicht bereit, das Unternehmen und sein Portfolio an experimentellen Medikamenten gegen Fettleibigkeit aufzugeben.

Nachdem er im August die Leitung des dänischen Arzneimittelherstellers übernommen hatte, stand er unter dem Druck, Ergebnisse vorweisen zu müssen, und hatte bereits fünf zunehmend kostspielige Angebote für Metsera abgegeben, wie aus US-Börsenunterlagen und Gerichtsdokumenten hervorgeht.

Dennoch entschied er sich, eine unkonventionelle Deal-Struktur im Bewertung von etwa 10 Milliarden USD voranzutreiben, was etwa dem Fünffachen dessen entspricht, was Doustdars Vorgänger im Januar zu zahlen bereit war, wie drei mit dem Prozess vertraute Insider berichten.

Das Angebot sah vor, dass Novo Milliarden von Dollar im Voraus für eine Beteiligung an Metsera zahlen sollte, und hätte dazu führen können, dass Novo die volle Kontrolle über Metseras neuartige Adipositas-Pipeline verloren hätte, wenn die Kartellbehörden dagegen gewesen wären. Letztendlich veranlasste dieser Schritt Pfizer dazu, mehr Geld zu bieten, um sein eigenes Geschäft abzuschließen.

"Ich kann es ihnen nicht verübeln, aber ich glaube, dass es immer sehr schwierig war, dieses Geschäft abzuschließen", sagte Berenberg-Analyst Kerry Holford über die Bemühungen von Novo, das Geschäft abzuschließen.

NEUE RISIKOTOLERANZ

Doustdar zeigte sich bereit, neue Risiken einzugehen, um Novo wettbewerbsfähiger gegenüber dem Konkurrenten Eli Lilly LLY.N zu machen, indem er schneller und aggressiver vorging, so zwei der Insider. Lilly hat die einst dominierende Position von Novo auf dem äußerst lukrativen US-Markt für Gewichtsreduzierung überholt.

Einige Investoren und Analysten begrüßten den veränderten Tonfall. Erik Berg-Johnsen, Portfoliomanager beim Novo-Aktionär Storebrand Asset Management, sagte gegenüber Reuters, das Unternehmen zeige "ein deutlicheres Gespür für die Dringlichkeit", seine Lage zu verbessern.

Henrik Hallengreen Laustsen, Analyst der Jyske Bank, der Novo mit "Kaufen" bewertet, sagte, Doustdars Einstieg bei Metsera sei ein "wichtiges Signal", dass das Unternehmen nicht passiv bleiben werde.

"Sie greifen den Markt an, anstatt sich zu verteidigen", sagte er.

Andere bezweifelten, dass Doustdar zu weit gegangen sei. Der Bieterkrieg (link) fiel mit zunehmenden Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung (link) zusammen, zusammen mit einer Umstrukturierung des Verwaltungsrats (link), die dem Hauptaktionär des Unternehmens eine noch nie dagewesene Kontrolle einräumt.

ich hatte das Gefühl, dass hier viel aus der Hüfte geschossen wurde", sagte Evan Seigerman, Analyst bei BMO Capital Markets, der Novo mit "Hold" bewertet und hinzufügt, dass das Unternehmen noch andere Probleme zu lösen hat.

"Sie haben den erwarteten Gegenwind bei der Preisgestaltung. Lilly schnappt sich Marktanteile, und es scheint, als sei Novo auf einem Schiff, das so weit vom Kurs abgekommen ist, dass es schwer ist, das Schiff zu steuern."

Berenbergs Holford sagte, dass Novo angesichts der bisherigen relativen Untätigkeit bei Fusionen und Übernahmen sowie der drohenden Patentabläufe für Semaglutid, dem Wirkstoff in Wegovy und Ozempic, nach Geschäften zur Stärkung seiner Medikamentenpipeline Ausschau halten muss.

Novo reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme. Metsera lehnte eine Stellungnahme ab.

NOVO-CEO WAR ZUVERSICHTLICH, DASS DAS FTC DIE ZULASSUNG ERTEILT

Doustdar hat Novos Pipeline an experimentellen Medikamenten zur Gewichtsreduktion verteidigt, sagte aber, dass eine aggressive Akquisitionsstrategie entscheidend sei, um mit einem Markt Schritt zu halten, der nach Schätzungen einiger Analysten bis Anfang des nächsten Jahrzehnts 150 Milliarden Dollar erreichen wird.

"Wenn man den Ehrgeiz hat, Hunderte von Millionen Menschen zu erreichen und zu behandeln, dann ist keine Pipeline breit genug", sagte der Vorstandsvorsitzende letzte Woche während einer Telefonkonferenz mit Branchenanalysten.

Die endgültige Angebotsstruktur von Novo sah höhere Zahlungen im Gegenzug für eine 50%ige Beteiligung vor, verzögerte aber den Zeitpunkt für die Übernahme der operativen Kontrolle, wie aus den Wertpapierunterlagen hervorgeht.

Doustdar war davon überzeugt, dass das vorgeschlagene Geschäft der Überprüfung durch die US-Bundeshandelskommission (link) standhalten würde.

Es verlief nicht wie geplant. Die FTC setzte sich mit Metsera in Verbindung, um das Unternehmen zu warnen, dass das Novo-Geschäft kartellrechtliche Risiken bergen könnte, so Metsera in einer Pressemitteilung vom 7. November, in der es bekannt gab, dass es ein verbessertes Angebot von Pfizer angenommen hatte. Novo zog sich daraufhin aus dem Rennen zurück.

"Jede Transaktion hat ihren Preis", sagte Marcus Morris-Eyton, Portfoliomanager für europäische und globale Wachstumsaktien beim Novo-Aktionär Alliance Bernstein, "und wir freuen uns, dass das Management finanzielle Disziplin an den Tag legt, wenn es den Preis für zu hoch hält."